有色（锌镍）周报：贸易磋商取得进展，锌镍短多思路

贸易磋商取得进展锌镍短多思路——国信期货有色（锌镍）周报2019年10月13日 目录2镍基本面概况下周宏观热点宏观经济热点分析锌基本面概况锌、镍后市展望 31 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周一(10月14日)中国9月贸易帐欧元区8月工业产出官员讲话：欧洲央行副行长金多斯发表讲话财经事件：亚太经贸合作组织（APEC）财长会议，至10月15日周二(10月15日)中国9月CPI、PPI英国8月三个月ILO失业率德国10月ZEW经济景气指数、欧元区10月ZEW经济景气指数美国10月纽约联储制造业指数官员讲话：2019年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德发表讲话英国央行副行长坎利夫就货币政策前景发表讲话英国央行货币政策委员会委员弗利葛就货币政策发表讲话财经事件：澳洲联储公布10月货币政策会议纪要英国央行行长卡尼等出席英国议会财政委员会听证会上 41 下周宏观热点：政治经济博弈与货币政策动向数据来源：FX168，国信期货整理周三(10月16日)英国9月CPI、PPI、RPI报告美国9零售销售、加拿大9月CPI报告美国8月商业库存、10月NAHB房产市场指数官员讲话：2019年FOMC票委、芝加哥联储主席埃文斯就经济和货币政策发表讲话财经事件：英国央行行长卡尼出席IMF举行的专家小组讨论欧洲理事会主席图斯克会晤欧盟委员会主席容克，德国总理默克尔周四(10月17日)澳大利亚9月失业率英国9月零售销售美国9月营建许可、新屋开工；至10月12日当周初请失业金；10月费城联储制造业指数美国9月工业产出官员讲话：英国央行行长卡尼发表讲话财经事件：美联储发布经济形势褐皮书欧盟峰会于17日至18日举行周五(10月18日)日本9月CPI中国三季度GDP报告美国9月咨商会领先指标官员讲话：2019年票委、芝加哥联储主席埃文斯发表讲话 2.1 沪锌主力合约走势5数据来源：文华财经，国信期货整理 2.2 沪锌主力连价格波动率60.000.050.100.150.200.252019年7月15日2019年7月18日2019年7月21日2019年7月24日2019年7月27日2019年7月30日2019年8月2日2019年8月5日2019年8月8日2019年8月11日2019年8月14日2019年8月17日2019年8月20日2019年8月23日2019年8月26日2019年8月29日2019年9月1日2019年9月4日2019年9月7日2019年9月10日2019年9月13日2019年9月16日2019年9月19日2019年9月22日2019年9月25日2019年9月28日2019年10月1日2019年10月4日2019年10月7日2019年10月10日SHFE锌HV5SHFE锌HV15SHFE锌HV30SHFE锌HV50 2.3 锌锭现货升水高位回落7-25002505007501,00010,00014,00018,00022,00026,00030,0002014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月元/吨元/吨锌升贴水:最大值上海金属网:平均价:锌:0#期货收盘价(连三):锌 2.4 冶炼瓶颈逐步突破8-15-10-505101520250102030405060702014年7月2014年9月2014年11月2015年1月2015年3月2015年5月2015年7月2015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月%万吨产量:锌:当月值产量:锌:当月同比 2.5 冶炼费用维持历史高位901,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0000501001502002503003502016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月元/吨美元/吨精锌矿进口TC精锌矿平均加工费（右轴） 2.6 下游镀锌板：受限于环保及终端消费低迷10-15-10-505101520253005001,0001,5002,0002,5002016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月%万吨重点企业镀锌板产量累计同比(右轴） 2.7 表观库存淡季不升反降110204060801001201402016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月元/吨LME库存上期所库存社会库存 3.1 沪镍主力合约走势12数据来源：文华财经，国信期货整理 3.2 沪镍主力连价格波动率130.000.100.200.300.400.500.600.700.802019年7月15日2019年7月18日2019年7月21日2019年7月24日2019年7月27日2019年7月30日2019年8月2日2019年8月5日2019年8月8日2019年8月11日2019年8月14日2019年8月17日2019年8月20日2019年8月23日2019年8月26日2019年8月29日2019年9月1日2019年9月4日2019年9月7日2019年9月10日2019年9月13日2019年9月16日2019年9月19日2019年9月22日2019年9月25日2019年9月28日2019年10月1日2019年10月4日2019年10月7日2019年10月10日2019年10月13日SHFE镍HV5SHFE镍HV15SHFE镍HV30SHFE镍HV50 3.3 沪镍突破历史高位14-4,000-2,00002,0004,0006,00050,00070,00090,000110,000130,000150,0002015年9月2015年11月2016年1月2016年3月2016年5月2016年7月2016年9月2016年11月2017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月元/吨元/吨现货基差长江有色市场:平均价:镍板:1#期货结算价(活跃合约):镍 3.4 镍矿港口库存同比回落15-60-40-2002040608010005001,0001,5002,0002,5003,0002015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月万吨镍矿港口库存同比 3.5 国内镍铁产能释放提速16-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002015年2月2015年4月2015年6月2015年8月2015年10月2015年12月2016年2月2016年4月2016年6月2016年8月2016年10月2016年12月2017年2月2017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月金属吨镍铁当月产量同比（右轴） 3.6 下游：不锈钢两地库存突破5年高位1701020304050602014年8月2014年11月2015年2月2015年5月2015年8月2015年11月2016年2月2016年5月2016年8月2016年11月2017年2月2017年5月2017年8月2017年11月2018年2月2018年5月2018年8月2018年11月2019年2月2019年5月2019年8月万吨佛山总库存无锡总库存 3.7 表观库存较最低点回升1801020304050602014年9月2014年12月2015年3月2015年6月2015年9月2015年12月2016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月万吨上期所库存总库存:LME镍 4.1 锌行情预测•本周沪锌低位反弹，主力合约ZN1912周涨幅1.5%。本周宏观面较前期大幅改善，一方面是中美贸易战顺利推进，据新华社报道，新一轮中美经贸高级别磋商在华盛顿结束，双方在农业、金融服务、扩大贸易合作等领域取得实质性进展，另一方面是美联储扩表、英国脱欧出现转机亦加强了宏观信心，下周如无重大宏观利空，锌等金融属性较强的品种有望迎来反弹，重点关注欧盟峰会，会议能否在英国脱欧协议上取得进展备受关注；此外美联储将公布经济状况褐皮也值得留意。基本面方面，本周锌市正值节后恢复期，供需两淡，国内社会库存再度下跌，令本月消费旺季下再度去库的预期增加，支撑锌价，后市的核心在于冶炼拐点传导至库存拐点的时机，在社会库存持续累增之前锌市不宜过分看空。19 4.2 镍行情预测•本周沪镍宽幅震荡，主力合约NI1912周跌幅0.12%。节后LME镍库存迎来十连降，截至2019年10月11日，LME库存已降至近7年历史最低位9.86万吨，同时LME注销仓单占比已高达60%以上，近两天虽有回落，但整体仍在50%附近，挤仓风险飙升。印尼提前禁矿和菲律宾高品位镍矿枯竭的消息令镍价估值中枢上移，国内港口库存已经远低于过去五年的平均水平，以1.65%为代表的印尼红土镍矿自7月份至今累计涨幅逾60%，据传言某些非一体化的低镍铁企业因无法支撑成本亦有关停的计划。不锈钢方面，据无锡地区相关行业人士称，在无锡高架侧翻事故后，江苏省近日“严打”货车超载，导致无锡钢贸短途运费急遽上涨。市内短途钢材物流价格已上涨了一到两倍，原本超载时一次性运走六七卷的大型卷钢现在分成了一车只运一卷,或令不锈钢近期成本抬升。综上，无论是长期镍矿面临短缺风险还是短期内LME镍库存逼近历史低位、不锈钢运费上涨等因素均支撑镍价继续上行，建议把握镍、不锈钢回调做多的机会。20 谢谢21分析师：顾冯达从业资格号：F0262520联系电话：021-55007766联系邮箱：15068@guose