中美贸易磋商取得阶段性进展，铜价偏强震荡

中美贸易磋商取得阶段性进展，铜价偏强震荡20191216东吴期货-研究所张华伟 截止到12月13日当周，上期所库存量比上周增加0.5万吨至11.7万吨，比去年同期低0.7万吨。同期LME库存减少2.7万吨至17.2万吨，比去年同期高5.1万吨。三大交易所总库存减少2.2万吨，达到32.5万吨，比去年同期低2.7万吨。据我的有色网统计数据，上海保税区的铜库存则减少0.3万吨至22.25万吨，比去年同期低22.7万吨。现货方面，上周现货升水一路调降，报价呈现倾泻式下调。周初因铜价拉涨超2%令持货商急于逢高换现，但期铜暴涨抑制终端的消费买兴，尽管本周进入交割期，但报价在畏高驻足的氛围中开启了腰斩式的下泄调降速度，报价从周初的升水110-150美元/吨直降至贴水10元/吨-升水20元/吨。供需双方陷入对峙僵局中，周末报价基本稳定于升水10-40元/吨。基本面分析供应——全球显性库存低位继续下滑，国内现货市场升水回落全球铜显性库存走势图铜现货升贴水走势图数据来源：wind我的有色网东吴期货数据来源：SMMwind东吴期货50607080901001101201301401501/21/161/302/132/273/133/274/104/245/85/226/56/197/37/177/318/148/289/119/2510/910/2311/611/2012/412/1812/31三大交易所+上海保税区库存20152016201720182019-80-60-40-20020406080100120140-400-20002004006008001000120014002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04上海现货升贴水（元,左轴）洋山铜溢价（美元）LME0-3掉期（美元） 上周洋山铜溢价均值略降，周五66美元/吨，周环比下降2美元/吨。上周LME现货对3月电子盘期货仍为contango结构，贴水周内先升后降，周五为贴水24.25美元/吨。进口铜方面，进口窗口关闭，亏损幅度在300到900元/吨之间。上周人民币兑美元汇率上升，沪伦比值周五下降至7.95附近。上周进口铜精矿指数为55.5美元/吨，周环比上升0.22美元/吨。。基本面分析供应——进口精铜盈利窗口关闭，铜精矿现货TC持稳沪伦比值及进口盈亏走势图中国进口铜精矿市场TC走势图数据来源：SMMwind 东吴期货数据来源：SMM东吴期货 根据海关公开数据，中国11月未锻轧铜及铜材进口48.3万吨，环比增12.1%，同比增5.9%。1-11月为445.4万吨，同比减8.5%。中国11月铜矿砂及其精矿进口215.7万吨，同比增加27%，环比增加12.7%。1-11月累计进口2,010.6万吨，同比增10.2%。基本面分析供应——11月中国铜材进口回升，铜精矿进口同比大增中国未锻轧铜及铜材进口量走势图中国铜矿砂及其精矿进口量走势图数据来源：wind海关总署东吴期货数据来源：wind海关总署东吴期货48.0 31.0 39.0 41.0 36.0 33.0 42.0 40.4 44.5 43.1 48.3 202530354045505560123456789101112中国未锻轧铜及铜材进口量20152016201720182019189.1 192.1 176.1 165.2 184.0 146.5 207.5 181.5 158.1 191.4 215.7 6080100120140160180200220240123456789101112中国铜矿砂及其精矿进口量20152016201720182019 11月我国消费者物价指数(CPI)同比上涨4.5%，涨幅较上月扩大0.7个百分点，创2012年2月以来新高。其中猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点。此外，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降1.4%，降幅收窄0.2个百分点。内需改善，11月外贸进口重回正增长区间。11月当月，我国进出口总值4047.5亿美元，下降0.5%。其中，出口2217.4亿美元，下降1.1%；进口1830.1亿美元，增长0.3%；贸易顺差387.3亿美元，收窄7.5%。分析认为，进口增速的回升显示我国内需维持平稳。此外，对新兴市场出口增速增加显示了我国订单转移的迹象。宏观面分析中国通胀压力进一步上升，进口增速回升中国CPI、PPI走势图中国进出口同比增速走势图数据来源：wind 东吴期货数据来源：wind 东吴期货-40-30-20-1001020304050602012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09出口同比(%)进口同比(%)-8-6-4-202468102012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09CPI同比(%)PPI同比(%) 据国家统计局12月16日消息，2019年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）533718 亿元，同比增长5.2%，增速与1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.42%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.0%，增速比1-10月份回落0.2个百分点。其中，铁路运输业投资增长1.6%，增速回落4.3个百分点；道路运输业投资增长8.8%，增速加快0.7个百分点。宏观面分析中国1-11月固定资产投资增速持稳，基建投资增速继续下滑中国城镇固定资产投资完成额走势图中国基建投资（不含电力）完成额走势图数据来源：国家统计局wind 东吴期货数据来源：国家统计局wind 东吴期货05101520250102030405060702012/32012/82013/12013/62013/112014/42014/92015/22015/72015/122016/52016/102017/32017/82018/12018/62018/112019/42019/9x 10000固投累计值（亿元，左轴）固定资产投资完成额累计值同比（%）05101520253002468101214162015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11x 10000基建投资累计完成额(不含电力，亿元）累计同比 2019年1-11月份，全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。房屋施工面积同比增长8.7%，回落0.3个百分点。新开工面积同比增长8.6%，增速回落1.4个百分点。竣工面积同比下降4.5%，降幅收窄1.0个百分点。土地购置面积同比下降14.2%，降幅收窄2.1个百分点。商品房销售面积同比增长0.2%，加快0.1个百分点。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月份加快1.5个百分点。社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速比上月加快0.8个百分点。宏观面分析中国1-11月房地产投资增速微降，房屋竣工面积继续回升中国城镇固定资产投资完成额走势图中国工业增加值增速走势图数据来源：国家统计局wind 东吴期货数据来源：国家统计局wind 东吴期货-20-1001020304050602009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-08房地产开发投资完成额累计同比商品房销售面积累计同比-40-200204060802009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07房屋竣工面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋施工面积累计同比 操作策略以上内容仅供参考观点：上周铜价上涨，伦铜触及6216美元/吨的6月以来新高，周度涨幅4.5%创9个月以来最大单周涨幅，沪铜则因人民币兑美元升值，涨势不及外盘，截止到周五日盘，沪铜指数收涨3.44%。中美贸易谈判达成阶段性贸易协议；英国保守党赢得大选，市场不确定性下降。中国11月进口表现优于预期，重回正增长区间，表明内需改善。11月进口未锻轧铜及铜材进口同比涨幅扩大，进口铜矿砂及其精矿同比大增27%，随着国内年末电网基建发力，铜需求回升。11月CPI同比涨4.5%，创2012年2月以来新高，短期压制货币政策放松空间。11月份，社会消费品零售总额同比增速和规模以上工业增加值年率均好于预期。1-11月全国固定资产投资同比增长5.2%，持平于预期和前值，但基建投资增速进一步回落。基本面方面，全球显性库存上周继续回落，上海保税区库存继续下滑，创至少2013年以来新低。终端需求弱稳，中国11月乘用车销量同比下降5.4%，汽车产销表现总体好于上月，其中产量增速明显高于销量。中汽协预计中国2020年汽车销售2531万辆，同比下滑2%，料将连续第三年下降。本周继续关注中美贸易谈判进展；11月中国社融、信贷、投资、消费、规模以上企业工业增加值等数据。操盘方面已有多单继续持有，止损止盈线动态调整。 社会库存持续去化，铝价强于预期20191216东吴期货-研究所张华伟 截止到12月12日，SMM统计国内电解铝社会库存，上海等主要贸易集散地五地库存合计57.2万吨，周环比下降5.4万吨，其中广东地区降幅明显，与去年同期相比低62.0万吨。上周上期所交割仓库减少1.6万吨至21.8万吨，比去年同期低47.1万吨。今日公布的数据显示五地社会库存环比上周四续降3.4万吨。上周LME库存增加9.1万吨至137.6万吨，比去年同期高22.6万吨。上周现货成交较为一般，市场动态仍由贸易商带动发展。上海及无锡两地现货主流成交价集中于14000-14140元/吨之间，对盘面升水集中在贴10-升50元/吨之间，周均价较上周下跌20元/吨附近，周内升水随着隔月价差的扩大而逐步回落。上周市场大户参与度较为一般。下游以按需走货为主，前几日对价格不甚认可，接货平平，临近周末贴水货源成交有所增加转暖。基本面分析供应——国内社会库存继续大降，LME库存大增数据来源：SMM wind 东吴期货数据来源：Wind 东吴期货050100150200250SMM五地铝锭社会库存对比（农历）2015201620172018201966.70501001502002500501001502002503003504004502015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/2LME库存（万吨，左轴）上期所库存（右轴）5地社会库存（右轴） 根据海关公开数据，11月我国出口未锻轧铝及铝材45.2万吨，环比增加4.9%，同比下滑14.7%；1-11月累计出