豆类周报：美豆丰产预期渐强 豆类内外价差延续修复

豆类 美豆丰产预期渐强豆类内外价差延续修复 核心观点 大豆： 本周美国全国油籽加工商协会周五发布的压榨报告显示，7月大豆压榨量升至六个月高位，并创历年同期最高纪录。随着美国产区田间调研的深入，美豆丰产预期渐强。目前美豆产区晴朗干燥天气为主，有利于大豆作物生长。此外，基于中美贸易关系变化下，美豆潜在的出口压力仍在不断向特朗普政府施压。短期美豆期价震荡偏强，上方空间受到出口预期的制约。近月大豆到港压力持续释放，弱现实继续压制现货价格表现。随着美豆丰产预期渐强，美豆销售黄金窗口期正在不断收窄。当巴西旧作与新作持续主导中国进口大豆成本。中美谈判进程继续扰动市场情绪，盘面资金出现松动，随着短线做多资金获利止盈离场，豆二期价自高位大幅回落，短期期价动荡加剧。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 进口大豆供应充裕，弱现实格局持续，油厂开机率高位徘徊，豆粕产量大幅增加，油厂豆粕库存压力持续累积。虽然近期有关于中美谈判释放乐观信号，巴西大豆高升水小幅回落，但在美豆出口未见实质性改善之前，巴西大豆高升水的格局难有改变，这也为国内豆粕提供了坚实的原料成本支撑，远月合约仍有供应和成本的双重支撑。虽然中美谈判预期持续扰动市场情绪，前期获利盘止盈离场拖累期价高位回落，但下方空间依然受限，整体高位波动为主。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周菜粕期价自高位出现大幅回落，但整体表现来看，国内市场相对抗跌。中国自8月15日起对加拿大油菜籽征收高达75.8%的临时保证金，这是对加拿大此前针对中国电动汽车加征关税的回应。此举引发市场对中国需求急剧萎缩的担忧，成为导致ICE油菜籽期价暴跌的直接因素。此外，近期加拿大产区天气形势向好，油菜籽产量前景改善，也对ICE油菜籽期价形成拖累。国内市场情绪逐渐回归平稳，盘面累计的风险升水出现回吐。近期水产旺季刚需支撑，叠加供应收缩预期，菜粕价格继续回落空间有限，市场情绪变化加剧盘面高位波动。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.....................................................41.2豆类期价整体下跌........................................................42美豆丰产预期渐强中美谈判进程影响南北美大豆出口前景.........................62.1美豆整体生长状况良好美豆压榨量攀升至6个月高位.........................62.2南美大豆产量纷纷小幅上调................................................82.3南美大豆出口同比增长中美谈判进展继续牵动市场神经........................92.4大豆到港压力仍在豆粕库存持续累积......................................103结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................11表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................12表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3700元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3985元/吨，周比上涨45元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体下跌 2025年第34周，豆类期价整体下跌，豆一期价跌幅超1.5%，豆二期价跌幅超2%。资金来看，豆一和豆二的成交量均出现明显萎缩，持仓则有所放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆丰产预期渐强中美谈判进程影响南北美大豆出口前景 2.1美豆整体生长状况良好美豆压榨量攀升至6个月高位 本周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。周一是此次田间考察活动的第一天。考察人员表示，俄亥俄州玉米产量潜力达到至少22年来的最高水平，但到秋收时，干旱条件可能会限制产量。与此同时，南达科他州的玉米单产潜力创2020年以来新高，充足的水分有助于作物生长。考察人员周一晚间表示，今年南达科他州玉米单产估计为174.2蒲/英亩，比2024年作物考察的平均单产156.51蒲/英亩增长11.3%，也高于2022-24年期间的三年均值144.13蒲/英亩，创下2020年（179.24蒲/英亩）以来的最高水平。作为参考，美国农业部在8月份供需报告中预计今年南达科他州玉米单产为168.0蒲/英亩，高于2024年的164.0蒲/英亩。考察人员还表示，南达科他州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为1,188.45个，高于2024年巡视的豆荚均值1,025.89个，也高于三年均值970.1个，也是2020年以来最高值。考察人员没有发布大豆单产预估。美国农业部当前预期2025年俄亥俄州大豆单产为47蒲/英亩，高于去年的43蒲/英亩。考察团在南达科他州的一些田地里发现了泥浆，这表明在收获前的几周里，水分应该会促进玉米和大豆的生长。美国风险管理商品公司分析师谢尔曼·纽林表示，这些水分将使得作物长势良好。根据考察人员在社交媒体上发布的数据，2025年俄亥俄州玉米单产估计为185.69蒲/英亩，高于2024年的183.29蒲/英亩，也高于三年均值180.47蒲/英亩，创下2023年以来的最高纪录。作为对比，美国农业部预测2025年俄亥俄州玉米单产为196蒲/英亩，高于2024年的177蒲/英亩。尽管如此，由于距离收获季节还有几周时间，一些人仍质疑俄亥俄州的玉米产量能否达到预期。担任东段考察领队的农经学家莱恩·阿克雷说道，作物长势不错，但正在逐渐干枯。农田地面出现很多干裂，需要一些额外的降雨才能让作物顺利成熟。考察人员估计，俄亥俄州三乘三平方英尺豆田的豆荚数量平均为1,287.28个，比2024年的1,229.93个增长近5%，也高于三年均值1,204.83，创下2014年以来新高。美国农业部预期2025年该州大豆单产为57蒲/英亩，高于去年的50蒲/英亩。Pro Farmer年度作物巡查的巡查员表示，爱荷华州西部的玉米单产潜力和大豆前景远优于平均水平，但作物病虫害可能威胁最终单产。在爱荷华州西北部的1号地块，巡查团预测玉米单产为197.89蒲式耳/英亩，高于去年的176.59蒲式耳/英亩，亦高于三年巡查均值的180.09蒲式耳/英亩。在爱荷华州西-中部的4号地块，预计玉米单产为207.25蒲式耳/英亩，远高于去年巡查中平均预测的195.86蒲式耳/英亩，且高于三年均值的181.79蒲式耳/英亩。在爱荷华州西南的7号地块，预计玉米单产为195.03蒲式耳/英亩，高于去年同期的191.59蒲式耳/英亩，亦高于三年均值的183.38蒲式 耳/英亩。在1号地块，3×3平方英尺大豆田中的豆荚平均数为1,279.25个，高于去年的1,108.76个，三年均值为1,111.91个。在4号地块，3×3平方英尺大豆田中的豆荚平均数为1,376.15个，高于2024年的1,254.09个，三年均值为1,211.11个。在7号地块，3×3平方英尺大豆田中的豆荚平均数为1,562.54个，超过去年同期的1,366.22个，三年均值为1,253.45个。作物巡查团将在周四公布爱荷华州全州数据。Pro Farmer美国中西部年度作物巡查结果显示，伊利诺伊州的大豆结荚平均数创至少22年最高水平，玉米单产潜力创纪录第二高位，落后于去年预估。巡查团预测，在伊利诺伊州，3×3平方英尺大豆田中的豆荚平均数为1,479.22个，高于去年巡查平均数1,419.11个。作物巡查预计，199.57蒲式耳/英亩，低于2024年巡查均值的204.14蒲式耳/英亩，但高于三年均值的196.19蒲式耳/英亩。 本周美国农业部发布的气象报告显示，美国主要农业区气象情