期市博览 豆类 2017年8月 研究所 农产品小组 2017-9-1 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美豆种植关键期近尾声，丰产预期渐升温 一、行情回顾 8月美豆指数呈震荡探底的走势，美国农业部的供需报告意外利空市场，打击天气炒作情绪，前期出现的高温干旱天气对美国大豆生长的影响遭到质疑，美国农业部未来的月度供需报告更可能对美国大豆的产量作出乐观估计，使得八月份的美豆与粕类油脂维持承压的状态，在八月中下旬，美豆新作与旧作的出口销售速度加快，为价格提供利多支撑，供给需求处于多空交织的局面，北美大豆即将进入收割期，天气升水短期已悉数挤出，整体价格大幅下挫的可能性偏低。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数8月的表现比外盘更为弱势，回到了年内的低点震荡调整，月内油脂走势相对偏强，国内当前虽为油脂类的消费淡季，但双节小包装备货需求提振油脂价格，而粕类现货价格相对弱势。国内短期因山东华北地区环保组进驻检查，使得油厂大面积停机，局部的粕类现货价坚挺，养殖业的需求旺季尚未完全结束，粕类价格压力将逐渐油脂更大，美国大豆的核心种植关键期已经逐步结束，天气炒作力量将完全衰竭，供需基本面将更加明狼，价格波动或将缩小，短期粕类走势或趋于震荡企稳，后市需考察美国大豆最终的实际产量。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数8月延续窄幅震荡的走势，并未摆脱了前期的震荡区间，国内因严查进口大豆流向而消息面向好，但国内大豆种植区天气相对向好，种植区前期的干旱迹象转为稳定的降雨，市场炒作的预期得到缓解，且外盘美豆指数偏弱也令连大豆稍稍承压。受补贴政策影响今年东北地区将去玉米种大豆，且目前天气条件暂时向好，预期产量约增10%。技术指标上，连豆一指数横盘震荡调整的走势，MACD指标波动有限，摆动类指标基本与价格走势同步，预计后市短期内将连大豆走势将维持区间内震荡调整。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）制造业数据良好，非农表现欠佳 美国7月制造业PMI终值上修为53.3，为3月以来最高。美国7月ISM制造业指数56.3，不及预期和前值，从2014年8月以来新高回落。不过该数据已经连续11个月高于荣枯线水平，显示制造业继续扩张。美国6月季调后新屋销售年化总数为61万户，高于前值的60.5万户。尽管房市供应收紧，客户需求量仍保持上升，西部地区购房数大增至近十年高位。受益于消费增长和商业投资扩张，预计美国第三季度GDP增速将略有上升。 美国劳工部公布的数据显示，美国8月季调后非农就业人口新增15.6万，大幅不及预期。预测值和前值分别为18万和18.9万。美国8月失业率为4.4%，高于预测值和前值4.3%。失业率小幅升高。数据还显示，美国8月平均每小时工资月率0.1%，不及预测值0.2%，前值0.1%。疲软的就业数据可能会降低美联储在12月加息的可能性。美国8月ISM制造业PMI升至58.8，高于预测值56.5以及前值56.3，创2011年4月以来最高。 2）规模以上工业增长稳定，制造业总体向好 2017年7月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，比6月份回落1.2个百分点，比上年同月加快0.4个百分点。从环比看，7月份，规模以上工业增加值比上月增长0.41%。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.8%。分三大门类看，7月份，采矿业增加值同比下降1.3%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.8%。分经济类型看，7月份，国有控股企业增加值同比增长6.7%；集体企业下降3.6%，股份制企业增长6.7%，外商及港澳台商投资企业增长6.7%。 中国8月财新制造业PMI为51.6，为今年2月以来最高位；预期51，前值51.1。昨日，统计局发布数据，中国8月官方制造业PMI为51.7，连续13个月在荣枯线上方，预期51.3，前值51.4。中国8月官方非制造业PMI为53.4，前值54.5。具体来看，供需双双继续改善。生产指数和新订单指数为54.1%和53.1%，分别比上月上升0.6个百分点和0.3个百分点。在国内市场向好的带动下，进口稳中有升。进口指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点，为年内高点。同时，装备制造业保持较快增长，制造业继续向中高端迈进。装备制造业PMI 5 为52.8%，与上月持平，高于制造业总体1.1个百分点。从数据可以看出，制造业总体保持稳中向好的发展态势。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）单产预估意外上调，四季度将挤占南美市场 美国农业部的月度供需报告预计，美国2017/18年度大豆单产为每英亩49.4蒲式耳，高于上月报告中预估的48蒲式耳，甚至高于分析师预估区间的高端。美国农业部还上调2017/18年度美国大豆年末库存预估至4.75亿蒲式耳，高于7月时预计的4.60亿蒲式耳。美国农业部维持该国2017/18年度大豆种植面积预估在8,950万英亩不变，同时预期美国大豆产量为43.81亿蒲式耳，高于上月预估的42.60亿蒲式耳。 2）压榨数据强于预期，终端消费不悲观 美国全国油籽加工商协会NOPA的压榨月报显示，7月份美国大豆压榨量高于分析师的预期，但是豆油库存高于市场预期。报告显示，2017年7月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.44718亿蒲式耳，这是历史上同期的第二高点，高于6月份的1.38074亿蒲式耳，去年7月份的压榨量为1.43715亿蒲式耳。今年7月份的豆粕出口量为596,767吨，高于6月份的562,684吨，也高于去年7月份的579,417吨。报告显示，7月31日的美国豆油库存为15.58亿磅，低于6月底的17.03亿磅。2017年7月底的库存为17.43亿磅。报告出台前，分析师平均预测为16.23亿磅。 (二)南美地区供需情况 1）巴西种植前景乐观，产量库存或增加 巴西独立分析咨询机构Safras e Mercado表示，2017/18年度巴西大豆出口量将达到6450万吨，比2016/17年度提高24%。其预计巴西大豆压榨厂将在2017/18年度加工4100万吨大豆，比上年度提高100万吨。2017/18年度巴西大豆供应总量将达到1.163亿吨，大豆需求将至少达到1.086亿吨，同比提高14%。预计巴西2017/18年度大豆期末库存为771万吨，高于2016/17年度的263万吨；预计2017/18年度巴西豆粕产量为812万吨，出口预计达到140万吨，比上年提高22%。国内豆粕消费量预计为689万吨，同比提高5%。 6 （三）中国地区供需情况 1）消费旺季将至，猪价或逐步企稳 截止至2017年9月1日，我国22个省市生猪平均价位14.69元/公斤，截止至8月23日，猪粮比为8.16：1。生猪价格呈现延续反弹的态势，猪粮比亦企稳走强，市场情绪基本稳定，节日消费旺季即将到来，CPI数据前期欠佳显示食品类价格普遍偏弱，猪肉蔬菜类同比去年皆有所下降，目前饲料价格维持在相对低位，6月份生猪价格最低下行至12.82元/公斤，猪价下跌使得补栏积极性低。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1217/02/1217/04/1217/06/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 2)港口库存回升至高位，后市到港量预期偏大 截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为666.2万吨，与上周相比库存量下降，但国内压榨开机受环保检查限制，山东华北地区油厂广泛停机，目前国内大豆到港量预报来看，8月大豆到港量预估为801万吨；9月份到港量最新预期维持在680万吨；10月最新预期大约在660-680万吨。按照预估的进口量测算，2016/2017年度中国大豆进口量可能在9319万吨，创下历史新高，较2015/2016年度的8323万吨增加11.99%。 7 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至8月29日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为144,096手，非商业空头持仓为158,803手，非商业净持仓为-14,707手。国内豆粕指数持仓截止至9月1日，豆粕指数为2693，持仓量为258.4万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-30,000 20,000 70,000 120,000 170,000 220,000 270,000 320,000 10/01/0510/02/0510/03/0510/04/0510/05/0510/06/0510/07/0510/08/0510/09/0510/10/0510/11/0510/12/0511/01/0511/02/0511/03/0511/04/0511/05/0511/06/0511/07/0511/08/0511/09/0511/10/0511/11/0511/12/0512/01/0512/02/0512/03/0512/04/0512/05/0512/06/0512/07/0512/08/0512/09/0512/10/0512/11/0512/12/0513/01/0513/02/0513/03/0513/04/0513/05/0513/06/0513/07/0513/08/0513/09/0513/10/0513/11/0513/12/0514/01/0514/02/0514/03/0514/04/0514/05/0514/06/0514/07/0514/08/0514/09/0514/10/0514/11/0514/12/0515/01/0515/02/0515/03/0515/04/0515/05/0515/06/0515/07/0515/08/0515/09/0515/10/0515/11/0515/12/0516/01/0516/02/0516/03/0516/04/0516/05/0516/06/0516/07/0516/08/0516/09/0516/10/0516/11/0516/12/0517/01/0517/02/05CBOT大豆期货非商业净持仓非商业净持仓美豆周指数 数据来源:CFTC 8 图7：大连豆粕