期市博览 豆类 2017年7月 研究所 农产品小组 2017-7-30 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美豆进入种植关键期，天气因素易扰动市场 一、行情回顾 7月美豆指数先呈震荡攀升的走势，随后进入宽幅震荡调整的格局，美国大豆播种完成，但偶有出现的高温干旱天气影响了美国大豆产区，美国农业部本月的月度供需报告并未对美国的产量预估作出调整，为八月份的供需报告埋下伏笔，且美国国内大豆压榨量数据略逊于预期，出口销售速度暂时未出现显著放缓，与去年同期水平相若，消费处于多空交织的局面，北美大豆即将进入核心的种植关键期，天气的不稳定或将支撑相应的天气升水，整体价格将呈宽幅震荡。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数7月在外盘带动下出现反弹的走势，收复了前期下探的幅度，月内粕类油脂均由弱转强，国内当前虽为油脂类的消费淡季，但贸易商却因粕类胀库，而以挺油卖粕的销售策略为主，终端备货积极度也有所下降，粕类现货价格相对弱势。国内粕类的未来消费需求预期仍向好，因养殖业将进入周期性需求旺季，粕类价格压力将比油脂低，且适逢美国大豆进入核心的种植关键期，市场情绪跟随天气情况而变动，后市天气情况若不明朗，价格或将大幅波动，短期粕类走势或趋于震荡企稳，后市需考察进口大豆港口库存的变化。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数7月呈现窄幅震荡的走势，并未摆脱了前期的震荡区间，国内因严查进口大豆流向而消息面向好，但国内大豆种植区天气相对向好，种植区前期稍有干旱迹象，但随后降雨缓解了市场的预期，价格稍微承压。上半年国内各类食品价格均出现回落，CPI显示消费力疲软，国内受政策影响今年东北将扩种大豆，对播种面积预期暂时向好，且预期产量约增10%。技术指标上，连豆一指数前期技术指标已经出现严重的超跌现象，技术性的破位下挫后的空间也相对较小，目前维持窄幅震荡的走势，后市将由实际产量决定价格走势。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）六月非农超预期，消费数据显疲软 美国劳工部公布数据显示，美国6月非农就业人口增加22.2万，预期增加17.8万，前值增加13.8万。美国6月失业率攀升至4.4%，预期4.3%，前值 4.3%。劳工部报告还表明，过去三个月美国平均新增非农就业人数为19.4万；6月医疗保健、社会援助、金融行业和矿业就业人数录得上扬。平均时薪增长0.2%，达26.25美元/小时。美国6月非农就业增长超过预期，同时雇主为工人增加了共识，表明尽管通胀温和，但劳动力市场强劲的迹象可能令美联储在年内再加息一次。根据联邦基金利率期货显示，市场交易员们依旧预计美联储将会在今年年底前加息25个基点至1.25%-1.50%，但概率从之前的60.8%略微下降至59.4%，而在此前都将保持利率不变。 美国6月CPI环比 0.0%，预期 0.1%，前值 -0.1%。美国6月CPI同比 1.6%，为2016年10月以来新低，预期 1.7%，前值 1.9%。美国6月核心CPI环比 0.1%，预期 0.2%，前值 0.1%。美国6月核心CPI同比 1.7%，预期 1.7%，前值 1.7%。此外，美国6月零售销售环比再度下滑，核心零售表现并不出色。美国家庭依然对消费开支持谨慎态度，这可能意味着二季度经济或许将延续一季度的疲软。在过去12个月里，食品和能源价格上涨1.7%，每月上涨0.1%。来自零售销售的数据同样令人失望，6月份的销售额环比下降0.2%。除掉汽车行业，其他销售也萎缩0.2%，两个数字均低于预估。 2）CPI维持低位,金融去杠杆显成效 7月17日，国家统计局公布了2017年上半年国民经济运行成绩单。GDP增长6.9%高于预期，工业生产加快企业利润增长，上半年全国居民人均可支配收入12932元，同比名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长7.3%。初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，同比增长6.9%。作为世界第二大经济体，能实现接近7%的增速并不容易，今年的政府工作报告把2017年国内生产总值预期增长目标定在6.5%左右。分项数据来看，上半年投资增速稳中略缓，房地产开发投资增速放缓；市场销售增长加快，网上零售增势强劲；进出口快速增长，外贸结构改善；居民消费价格涨势温和，工业品价格涨势放缓。 5 6月末，我国广义货币，即M2余额达163.13万亿元，同比增长9.4%，增速比5月末和上年同期低0.2和2.4个百分点;狭义货币(M1)余额51.02万亿元，同比增长15%，增速分别比5月末和上年同期低2个和9.6个百分点;流通中货币(M0)余额6.7万亿元,同比增长6.6%。上半年净回笼现金1326亿元。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）国内豆粕需求遭下调，美豆旧作库存增加 美国农业部预计2017/18年度美国大豆产量将达到42.60亿蒲式耳，位于市场分析师预测区间的高端，比美国农业部6月份的预测值高出500万蒲式耳。大豆单产预测值不变，仍为每英亩48.0蒲式耳。美国农业部本月将2016/17年度美国大豆期末库存调低至4.10亿蒲式耳，较上月预测值调低4000万蒲式耳，主要因为出口上调。2017/18年度美国大豆期末库存也调低到了4.60亿蒲式耳。 2）压榨略低于预期，粕类需求偏弱 美国全国油籽加工商协会NOPA的压榨月报显示，6月份美国大豆压榨量低于分析师们的预期，也低于去年同期的水平。报告显示，2017年6月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.38074亿蒲式耳，低于5月份的1.49246亿蒲式耳，去年6月份的压榨量为1.45050亿蒲式耳。路透社在报告出台前所作的调查显示，分析师预期6月份大豆压榨量为1.43093亿蒲式耳。预测区间为1.4100到1.4400亿蒲式耳，中位值为1.4350亿蒲式耳。6月份的豆粕出口量为562,684吨，低于5月份的592,924吨，也低于去年6月份的594,710吨。 (二)南美地区供需情况 1）巴西雷亚尔汇率存隐忧，巴西农户惜售囤货 截止六月末，马托格罗索州农户已经预售9.36%的2017/18年度大豆作物(产量可能达到3060万吨)，高于6月份的预售比例4.2%。2016/17年度大豆销售比例为83.61%，相比之下，上月为78.16%。IMEA称，自从芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货价格飙升后，巴西农业主产区的农户加快了大豆销售步伐。目前巴西农户尚未种植2017/18年度大豆作物，播种工作将从9月份开始。目前巴西已经完成2016/17年度大豆收割工作。 6 （三）中国地区供需情况 1）消费旺季将至，猪价或逐步企稳 截止至2017年7月21日，我国22个省市生猪平均价位13.94元/公斤，截止至6月21日，猪粮比为7.76：1。生猪价格呈现低位反弹的态势，猪粮比亦企稳，市场情绪基本稳定，节日消费旺季即将到来，CPI数据显示食品类价格普遍偏弱，猪肉蔬菜类同比去年皆有所下降，目前饲料价格维持在相对低位，并无反弹迹象，猪价下跌使得生猪养殖利润偏低，后市补栏积极性低。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1217/02/1217/04/1217/06/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 2)港口库存回升至高位，后市到港量预期偏大 截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为688.3万吨，与上周相比库存量上升，目前国内大豆到港量预报来看，7月大豆到港量最新预期在923.06万吨；8月到港量最新预期维持在830万吨；9月最新预期增至680万吨，较上周的预期增50万吨；10月最新预期700万吨，高于上周的650万吨。按照预估的进口量测算，2016/2017年度中国大豆进口量可能在9319万吨，较2015/2016年度的8323万吨增加11.99%。 7 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至7月25日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为170,233手，非商业空头持仓为111,448手，非商业净持仓为58,785手。国内豆粕指数持仓截止至7月28日，豆粕指数为2867，持仓量为274.8万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-30,000 20,000 70,000 120,000 170,000 220,000 270,000 320,000 10/01/0510/02/0510/03/0510/04/0510/05/0510/06/0510/07/0510/08/0510/09/0510/10/0510/11/0510/12/0511/01/0511/02/0511/03/0511/04/0511/05/0511/06/0511/07/0511/08/0511/09/0511/10/0511/11/0511/12/0512/01/0512/02/0512/03/0512/04/0512/05/0512/06/0512/07/0512/08/0512/09/0512/10/0512/11/0512/12/0513/01/0513/02/0513/03/0513/04/0513/05/0513/06/0513/07/0513/08/0513/09/0513/10/0513/11/0513/12/0514/01/0514/02/0514/03/0514/04/0514/05/0514/06/0514/07/0514/08/0514/09/0514/10/0514/11/0514/12/0515/01/0515/02/0515/03/0515/04/0515/05/0515/06/0515/07/0515/08/0515/09/0515/10/0515/11/0515/12/0516/01/0516/02/0516/03/0516/04/0516/05/0516/06/0516/07/0516/08/0516/09/0516/10/0516/11/0516/12/0517/01/0517/02/05CBOT大豆期货非商业净持仓非商业净持仓美豆周指数 数据来源:CFTC 8 图7：大连豆粕指数与