期市博览 豆类 2017年6月 研究所 农产品小组 2017-7-2 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美豆进入种植关键期，天气因素易扰动市场 一、行情回顾 6月美豆指数主要呈震荡筑底的走势，美国大豆播种接近完成，阿根廷收割期天气稳定整体供应预期向好，美国农业部本月的月度供需报告提高南美的产量预估，且对美国、全球大豆期末库存数据作出相应调整，因美国国内大豆压榨量数据略逊于预期，出口销售速度暂时未出现显著放缓，与去年同期水平相若，北美大豆种植即将进入种植关键期，天气升水可能构成相应支撑，整体价格将企稳震荡。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数6月在外盘压力下弱势调整，端午节日归来大幅低开，打开下行空间下探年内低点，月内粕类油脂均表现弱势，国内当前虽为油脂类的消费淡季，但贸易商却以挺油卖粕的销售策略为主，终端备货积极度也有所下降，粕类现货价格转为弱势。作为对比，现阶段压榨利润偏低，国内粕类的未来消费需求预期较好，因养殖业将进入周期性需求旺季，粕类价格压力将比油脂低，且适逢美国大豆种植关键期，市场情绪跟随天气情况而变动，后市天气情况若不明朗，价格或将大幅波动，短期粕类走势或趋于震荡企稳，后市需考察进口大豆港口库存的变化。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数6月呈现震荡反弹的走势，稍稍摆脱了前期低位的震荡区间，国内因严查进口大豆流向而消息面向好，技术性抛压也因调整后暂时减缓，上半年国内各类食品价格均出现回落，CPI显示消费力疲软，国内受政策影响今年东北将扩种大豆，对播种面积预期暂时向好，且预期产量约增10%。技术指标上，连豆一指数前期经历两个月的下跌，技术指标已经出现严重的超跌现象，技术性的破位下挫后的空间也相对较小，当前充分调整后，连豆一指数站稳支撑位将有望延续筑底反弹的走势。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）五月非农出意外，联储加息稳推进 美国5月就业增速放缓，而且前两个月的就业增长数据也被下修，暗示就业市场正在失去动能，尽管失业率降至16年低点4.3%的水平。美国劳工部的数据显示，5月美国非农就业岗位增长13.8万个，其中制造业、政府和零售业岗位下降，预估为增加18.5万个，前值更是从21.1万大幅下修至17.4万人。美国5月平均小时工资年率也持平前值2.5%，低于预期值0.1个百分点。本次报告的表现并不能阻止本月中旬美联储升息，美联储票委哈克不认为非农数据疲弱，并支持尽快升息，年内缩表。有关美联储升息的炒作随着6月中旬议息日的临近将会越来越激烈。 美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.00%至1.25%水平，符合此前的普遍预期，本次加息是自2015年12月以来美联储的第四次加息。6月议息会议传递出的最新信息：年内还有一次加息，缩表计划公布，上调增长预期，调低通胀预期。美联储声明符合预期，进行了鸽派加息。之所以称为鸽派，是因他们承认数据已经软化，而且并没有将通胀数据趋弱仅仅归因于暂时性因素而忽视了。 2）CPI维持低位,金融去杠杆显成效 2017年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%，前值1.2%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.1%；食品价格下降1.6%，非食品价格上涨2.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨2.9%。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。2017年5月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%，环比下降0.3%。工业生产者购进价格同比上涨8.0%，环比下降0.3%。1-5月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，工业生产者购进价格同比上涨9.0%。 5月社会融资规模降至1.06万亿人民币，5月新增人民币贷款增至1.11万亿人民币，分部门来看，住户部门贷款增加了6106亿元，占比超过了一半。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为111.95万亿元，同比增长13.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.64万亿元，同比下降2.2%。广义货币(M2)增长9.6%，增速分别比上月末和上年同期 5 低0.9个和2.2个百分点，增速创下历史新低；狭义货币(M1)增长17%，增速分别比上月末和上年同期低1.5个和6.7个百分点。人民银行有关负责人表示，货币信贷的变化表示意味着金融进一步回归服务实体经济，金融去杠杆取得进展。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）国内豆粕需求遭下调，美豆旧作库存增加 美国农业部的6月供需报告显示，美豆2016/17年度大豆压榨量下调1500万蒲，降至19.1亿蒲，这主要反映出其国内豆粕需求的下滑。本月预测美豆16/17年度年终库存为4.5亿蒲，较上月预测增加1.5亿蒲，高于平均预测的4.33亿蒲。相应地，预测美豆17/18年度年终库存也上调1500万蒲，达到4.95亿蒲，略低于平均预测的4.98亿蒲。美国豆类17/18年度价格预测没有变化。预测大豆农场年度平均价格范围仍为8.3-10.3美元/蒲。预测豆粕价格为295-335美元/短吨。预测豆油价格为30-34美分/磅。 2）压榨略好于预期，利润维持低位 美国全国油籽加工商协会NOPA的压榨月报显示，2017年5月份美国大豆压榨量高于市场预期，因为中西部东部地区、衣阿华以及西南部地区的压榨厂大幅提高压榨数量。报告显示，5月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.49246亿蒲式耳，相当于406.2万吨，这也是历史同期的次高纪录，高于4月份的1.39134亿蒲式耳，去年5月份的压榨量为1.52280亿蒲式耳。 (二)南美地区供需情况 1）巴西雷亚尔汇率存隐忧，巴西农户惜售囤货 由于巴西种植户囤货等待价格上涨，本年度大豆预售率目前仅为58%左右。数据显示，去年同期的大豆预售率为76%，同期均值则为74%。导致销售低迷的因素包括CBOT大豆价格不足10美元，以及巴西雷亚尔较去年升值。2016年6月，一些种植户的售价超过了90雷亚尔/袋（每袋60公斤），以当时利率计算，约合12美元/蒲式耳。但该顾问表示，鉴于当前的市场情况，达不到这种价格水平。巴西农户希望美国作物遭遇不利的天气状况，从而压 6 低该国产量，为巴西大豆创造更高的价格机遇。 （三）中国地区供需情况 1）消费旺季将至，猪价或逐步企稳 截止至2017年6月30日，我国22个省市生猪平均价位13.94元/公斤，截止至6月21日，猪粮比为7.76：1。生猪价格呈现低位反弹的态势，猪粮比亦企稳，市场情绪基本稳定，节日消费旺季即将到来，CPI数据显示食品类价格普遍偏弱，猪肉蔬菜类同比去年皆有所下降，生猪养殖利润降低，本轮猪周期补栏较为依赖规模化的猪场，生猪存栏量与能繁母猪存栏量未见明显恢复，后市国内猪肉价格有望因消费改善而得到提振。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1217/02/1217/04/1217/06/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 2)港口库存低位回升，后市到港量预期偏大 截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为682.3万吨，与上周相比库存量上升，5月底时国内港口库存一度下降至600万吨左右，随后港口库存逐步回升，前期压榨利润快速下降，导致港口库存积压，机构预计6~7月均到港量或超900万吨左右，短期进口大豆供应压力可能放大，终端买货提货意愿偏弱，粕类进入消费旺季，而油脂库存处于回升期，需求后市将呈现分化。 7 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至6月27日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为137,240手，非商业空头持仓为231,780手，非商业净持仓为-94,540手。国内豆粕指数持仓截止至6月30日，豆粕指数为2667，持仓量为323.9万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-30,000 20,000 70,000 120,000 170,000 220,000 270,000 320,000 10/01/0510/02/0510/03/0510/04/0510/05/0510/06/0510/07/0510/08/0510/09/0510/10/0510/11/0510/12/0511/01/0511/02/0511/03/0511/04/0511/05/0511/06/0511/07/0511/08/0511/09/0511/10/0511/11/0511/12/0512/01/0512/02/0512/03/0512/04/0512/05/0512/06/0512/07/0512/08/0512/09/0512/10/0512/11/0512/12/0513/01/0513/02/0513/03/0513/04/0513/05/0513/06/0513/07/0513/08/0513/09/0513/10/0513/11/0513/12/0514/01/0514/02/0514/03/0514/04/0514/05/0514/06/0514/07/0514/08/0514/09/0514/10/0514/11/0514/12/0515/01/0515/02/0515/03/0515/04/0515/05/0515/06/0515/07/0515/08/0515/09/0515/10/0515/11/0515/12/0516/01/0516/02/0516/03/0516/04/0516/05/0516/06/0516/07/0516/08/0516/09/0516/10/0516/11/0516/12/0517/01/0517/02/05CBOT大豆期货非商业净持仓非商业净持仓美豆周指数 数据来源:CFTC 8 图7：大连豆粕指数与持仓 0100000020000003000000400000050000006000000700000020002500300035004000450010/03/1910/04/1910/05/1910/06/1910/07/1910/08/1910/09/1910/10/1910/1