豆类期市博览：巴西丰产预期升温，国内备货行情尾声

期市博览 豆类 2017年1月 研究所 农产品小组 2017-2-3 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 巴西丰产预期升温，国内备货行情尾声 一、行情回顾 1月美豆指数主要呈冲高回落的走势，美国农业部本月的月度供需报告中，出乎意料下调了美国大豆单产与收获面积，叠加南美天气炒作带动美豆小幅走高，随后阿根廷降雨暂歇与我国国内供应充足，使得消息面遭受打击，冲高幅度相对较弱表示炒作天气情况的市场力量并不强劲，而由于下沿技术面的支撑位相当强硬，下破概率偏低，当前可能仍有部分天气升水。南美方面，阿根廷大豆播种已经基本结束，当地天气不稳定令市场对其产量悲观。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数1月跟随外盘的走势，先冲高后回落，月内盘面呈相对的粕强油弱格局，国内时值油脂类消费旺季，但接近尾声，前期油脂类期价受资金关注，国家临储菜油拍卖成交率一度脱离100%，市场做多情绪骤降，拍卖均价进一步回落，但在接近棕榈油现货价时获得支撑止跌。国内粕类的消费需求相对稳定，节前备货效应尾声，外加大量的生猪屠宰使得短期消费趋弱，而国内进口大豆港口库存逐步回升，12月到港量逼近900万吨，且国内现货压榨利润偏高，使得豆粕供应充足，国内豆粕库存变化与进口大豆的到港节奏将决定其后期走势。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数12月基本呈单边上行的走势，进入1月后消费基本稳定，呈高位震荡的走势，进口大豆港口库存也逐步走高，供应到位使得油厂缺货停机现象缓解，而春节即将到来，备货行情接近尾声，需求高峰正在过去。技术图形上，连豆一指数此前走势呈收敛三角形，波动区间上下沿持续缩窄，去年10月份向上略有突破，随后在基本面支撑情况下，逐步走强，当前进入高位震荡的格局。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）美国就业数据并不理想，联储决议略偏“鸽派” 美国劳工部公布的报告数据显示，该国1月份非农就业新增22.7万，预期增17.5万，去年12月份非农就业新增5.7万。1月份失业率从去年12月份的4.7%微升至4.8%。工资压力不大，数据显示，1月份平均每小时工资环比仅增长3美分，同比增幅则为2.5%。与此同时，1月份平均每周工时34.4小时。值得一提的是，尽管美国19个州本月上调了最低工资水平，但是工资增长仍呈现下滑轨迹。 美联储议息决议后发布的声明正如市场预期，保持利率不变。根据FOMC声明，经济评估方面从上月“经济活动自上半年开始回暖”改为“经济活动继续温和扩张”，同时增加“消费者和企业信心最近开始改善”，进一步增强了对美国经济增长良好的判断。然而，声明再次宣称，未来“联邦基金利率只会逐步上调”，维持年内1-2次加息的预期；此外，委员会将维持现有的资产负债表，即没有暗示缩表时点。FOMC会议之后，市场认为，美联储在3月加息的几率明显下降， 6月是年内首次加息落地的第一个关注时点。此次利率决议获得FOMC投票委员全票通过，即10票支持，0票反对。可见，针对目前按兵不动的决议，联储内部意见较为统一。 2）国内GDP数据稳定，制造业PMI向好 初步核算，2016年全年国内生产总值744127亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7%。分产业看，第一产业增加值63671亿元，比上年增长3.3%；第二产业增加值296236亿元，增长6.1%；第三产业增加值384221亿元，增长7.8%。统计局数据显示，2016年第三产业增加值占GDP比重升至51.6%，比上年提高1.4个百分点，高于第二产业11.8个百分点。从全国范围看，房地产发展形势总体良好，2016年房地产增加值占GDP的比重是6.5%。从结构看，投资增速小幅下降，消费增速稳中有升，进出口贸易形势依然严峻。 今年首月制造业PMI延续平稳扩张势头，并连续第四个月保持在51.0%以上，非制造业PMI也在春节假日因素带动下环比微升0.1个百分点至54.6%。这从一个方面预示今年经济有望平稳开局。数据显示，2017年1月份，中国制造业采购经理指数 PMI为51.3%，虽 5 比上月回落0.1个百分点，但连续4个月保持在51.0%以上，且为2012年以来同期高点，延续平稳扩张态势。值得注意的是，多个指数揭示了诸多经济积极因素，比如大中型企业生产活动仍然活跃，装备制造业和高技术产业未受春节因素影响不降反升。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）美豆出口数据靓丽，压榨略逊于预期 美国全国油籽加工商协会NOPA的压榨月报显示，尽管美国豆粕出口需求创下近两年新高，但是12月份美国大豆压榨量低于预期。报告显示，12月份NOPA会员企业压榨的大豆数量为1.60176亿蒲式耳，低于分析师们预期的1.62813亿蒲式耳，也低于11月份的压榨量1.60752亿蒲式耳，但是高于2015年12月份的压榨量1.57711亿蒲式耳。NOPA报告还显示，12月份豆粕出口量为949，615吨，这也是2015年1月份以来的最高月度出口量，高于11月份的804，332吨。去年同期为839，874吨。12月31日的美国豆油库存为14.34亿磅，高于11月底的13.39亿磅，但是仍然低于去年同期的库存14.81亿磅。 2）豆价维持高位，农户播种意愿强劲 Farm Futures公布对农户的调查显示，美国农户今春将种植超过9000万英亩的大豆，较去年创纪录高位的水平增加约700万英亩。Farm Futures对超过1,060名种植户的调查显示，美国大豆种植面积为9052万英亩，高于2016年的8340万英亩,同比增幅达8.5%。调查预计美国玉米种植面积为9049万英亩，低于去年的9400万英亩。 (二)南美地区供需情况 1）巴西天气向好，丰产预期升温 巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB的报告称，将本来就是创纪录水平的2016/17年度大豆产量进一步上调。CONAB预计巴西大豆产量将达到创纪录的1.038亿吨，比上年提高8.8%，比CONAB上月的预测值调高了135万吨。调高原因在于天气条件良好，单产有望从上年的偏低水平上恢复性增长。此外，大豆播种面积比上年提高1.6%。巴西作物分析机构Celeres预期巴西2016/17年度大豆产量将达到1.05亿吨纪录高位。USDA预估，巴西2016/17年度大豆产量预估为1.04亿吨。 6 2） 阿根廷播种结束，过量降雨存隐患 截至1月19日的一周，阿根廷大豆播种面积为19,025,025公顷，相当于计划播种面积的99.1%,比一周前的96.4%提高2.7%，比去年同期提高0.7%。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计，2016/17年度阿根廷大豆播种面积达到1920万公顷。最近的一个月里，从阿根廷科尔多瓦东部到恩特雷里奥斯的许多地区降雨量都达到正常的两倍多，目前产的现状唤起了市场对于去年收获季的记忆。当时阿根廷大豆生长末期的过度降雨使得市场疯狂，许多机构预测大豆产量损失或高达1000万吨，约占阿根廷总产量的17%；不过根据统计数据显示，去年的实际产量损失为200万吨。 （三）中国地区供需情况 1）适逢春节假期，猪价逐步走高 截止至2017年1月20日，我国22个省市生猪平均价位18.14元/公斤，截止至1月18日，猪粮比为10.48：1。本周生猪价格延续涨势，市场情绪基本稳定，当前已然进入节日消费的旺季，猪肉蔬菜类均有涨价预期，目前饲料价格有所下滑，生猪养殖利润依然丰厚，但受各项环保政策的严格执行影响，本轮猪周期养殖户补栏积极性偏低，生猪存栏量与能繁母猪存栏量未见明显恢复，国内猪肉价格短期有望持续走高。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 7 2)港口库存震荡上升，当前处于到港高峰期 国内进口大豆港口库存为674.3万吨，与上周相比库存量稍有回升，12月与1月的进口大豆整体到港量庞大，近期压榨利润持续向好，下游终端需求旺盛，当前大豆库存略有增加，预料终端消费备货行情接近尾声，后期接近春节时需求将有所回落，春节后或有再度备货需求，机构预计1月到港量将超过750万吨，进口大豆供应压力将取决于后期的进口到港量。 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至1月31日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为252,060手，非商业空头持仓为83,611手，非商业净持仓为168,449手。国内豆粕指数持仓截止至1月26日，豆粕指数为2913，持仓量为261.3万手。 8 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-30,000 20,000 70,000 120,000 170,000 220,000 270,000 320,000 10/01/0510/02/0510/03/0510/04/0510/05/0510/06/0510/07/0510/08/0510/09/0510/10/0510/11/0510/12/0511/01/0511/02/0511/03/0511/04/0511/05/0511/06/0511/07/0511/08/0511/09/0511/10/0511/11/0511/12/0512/01/0512/02/0512/03/0512/04/0512/05/0512/06/0512/07/0512/08/0512/09/0512/10/0512/11/0512/12/0513/01/0513/02/0513/03/0513/04/0513/05/0513/06/0513/07/0513/08/0513/09/0513/10/0513/11/0513/12/0514/01/0514/02/0514/03/0514/04/0514/05/0514/06/0514/07/0514/08/0514/09/0514/10/0514/11/0514/12/0515/01/0515/02/0515/03/0515/04/0515/05/0515/06/0515/07/0515/08/0515/09/0515/10/0515/11/0515/12/0516/01/0