期市博览豆类：南美播种近尾声，国内适逢消费旺季

期市博览 豆类 2016年12月 研究所 农产品小组 2016-12-31 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 南美播种近尾声，国内适逢消费旺季 一、行情回顾 12月美豆指数主要呈振荡回落的走势，天气炒作的消息面遭受打击，炒作南美天气情况的市场力量并不强劲，而美国农业部本月的月度供需报告中，维持了与上月相同美国大豆产量与单产，整体情况符合市场预期，由于下沿基本面与技术面的支撑位相当强硬，下破概率偏低，当前可能仍有部分天气升水。南美方面，巴西大豆播种已经结束，拉尼娜效应对南美整体情况影响不大，但南美部分大豆种植区存在干旱情况。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数12月基本承压振荡，呈现震荡偏弱的走势，月内中上旬盘面呈粕弱油强的格局，国内时值油脂类消费旺季，油脂类期价受资金关注，国家临储菜油拍卖成交率维持在100%，点燃市场做多情绪，但接近年末时，拍卖均价开始有所回落，现货价疲弱施压期货价格。国内粕类的消费需求相对稳定，但终端库存偏低与节前备货效应叠加，国内进口大豆港口库存一度加速下降，但12月到港量庞大，且国内现货压榨利润偏高，使得豆粕供应充足，国内豆粕库存变化将决定其后期走势。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数经数月的震荡整理后，12月基本呈单边上行的走势，进口大豆港口库存自高位回落，且国内部分地区运输受阻、运费高昂，大豆现货出现提价现象，而11为传统的进口大豆大量到港的月份，但船期延误使得部分油厂甚至缺货停机。技术图形上，连豆一指数年内走势呈收敛三角形，波动区间上下沿持续缩窄，10月份向上略有突破，随后在基本面支撑情况下，逐步走强，当前也是食用大豆的消费旺季。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）十二月非农差强人意，联储决议加息落地 美国11月的非农数据显示，11月新增非农就业者17.8万人，市场预期中值为18万人，前值由16.1万人下修至14.2万人，11月失业率为4.6%，创2007年8月以来新低，预期为4.9%,显示美国劳动力市场复苏态势良好,已接近充分就业状态。11月劳动力参与率62.7%，为今年6月以来最低，仍处近40年的低位。专家表示，从就业的角度看，11月非农就业报告令人喜忧参半。整体就业增长，但劳动力参与率和薪资增速下滑，如果明年不出现大的风险事件，他们预计美联储将在上半年加息一次，下半年加息是否会提速取决于上述劳动力指标的改善和通胀的超标程度。 美联储决议宣布将基准利率调升25个基点，从0.25%-0.5%上调至0.5%-0.75%。此外，联储的最新经济及利率预期显示，联储预计2017年将加息3次，比原预期多1次。最新的联邦基金利率期货价格显示，明年第一次加息概率最大的时点是6月。美联储的最新经济评估如下：11月会议以来的资讯表明，劳动力市场持续走强，经济活动自年中以来温和增长；近几个月就业人数的增长稳定，失业率持续下滑；家庭开支保持温和增长，但企业固定投资依然疲软；通胀自今年初以来略有增长，但仍低于联储2%的较长期目标，这部分与稍早时能源价格的下跌及非能源类进口价格的下降有关；近几个月整体来看，基于市场的薪酬通胀指标已明显增长但依然低下，多数基于调查的较长期通胀预期几乎没有变化。 2）CPI数据向好，重点关注“一号文” 国家统计局发布的2016年11月份全国居民消费价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI数据显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.3%；PPI环比上涨1.5%，同比上涨3.3%。11月份CPI环比上涨0.1%，一是食品价格环比由降转涨，受鲜菜价格上涨的影响，CPI上涨0.14个百分点；二是汽柴油和水电燃料价格上涨，仅能源价格上涨合计影响CPI上涨0.04个百分点。从环比看，11月份PPI上涨1.5%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。PPI环比变动的特点为：一是工业行业价格普遍上涨。二是部分重点行业价格涨幅继续扩大。 对于2017年的经济工作，9日召开的中共中央政治局会议提出，大力振兴实体经济，培育壮大新动能。其中，特别分隔出一段强调：稳中求进工作总基调是我们治国理政的重要 5 原则，对指导明年经济工作具有特别重要的意义。按照惯例，每年研究分析来年经济工作的最后一次政治局会议尤为关键，扮演着为即将召开的中央经济工作会议定基调的重要角色，后者则是明年经济工作的总指挥。除此之外，中央农村工作会议在12月份召开，部署来年的三农工作，同时也是对2017年“中央一号文件”的预热。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）供需报告表现平稳，符合市场预期 在月度供需报告中，美国农业部表示，美国大豆年末库存预估为4.80亿蒲式耳，较交易商平均预期高出1,000万蒲式耳。全球大豆年末库存预估为8,285万吨，高于11月的8,153万吨，且高于分析师预估的8,131万吨。全球大豆产量预估则从11月的3.3609亿吨增至3.3800亿吨。美国农业部下调国内豆油年末库存预估，从11月的16.58亿磅下调至15.52亿磅，反映出生物燃料行业使用量增加。 (二)南美地区供需情况 1）巴西播种结束，整体天气向好 由于巴西大豆产区天气形势整体良好，促使分析机构纷纷上调巴西大豆产量预测数据。就巴西主要大豆产区的天气而言，经过数周的干燥天气后，南里奥格兰德州周末期间终于迎来降雨，不过巴西东北地区几乎没有下雨。气象预报显示，巴西南部地区将会出现更多的降雨，这将极大提振当地的大豆作物，不过巴西东北地区的降雨前景并不好。 2） 阿根廷播种尚算顺利，天气仍存隐患 今年南半球夏播工作开始时，许多核心地区依然多雨，导致播种进度放慢。不过现在阿根廷部分地区播种出现难题的原因在于降雨一直相对匮乏。长期气象预报显示，本年度干燥天气可能成为主旋律，这开始引起市场的关注。从全国范围来看，截至12月初，阿根廷大豆播种进度落后于正常水平，不过12月中旬出现大范围的降雨，大部分农户得以加快播种进度。截至12月22日的一周，阿根廷大豆播种面积为14,860,666公顷，相当于计划播种面积的75.8%,比一周前的66.5%提高9.3%，但是比去年同期依然落后6%。 6 （三）中国地区供需情况 1）猪肉消费淡季将过，猪价有望止跌 截止至12月30日，我国22个省市生猪平均价位17.42元/公斤，猪价于消费旺季而出现止跌反弹，进入11月下旬后短期止跌企稳，12月期间价格逐步回升，主要因消费需求逐步回暖，前期的回落过程基本回吐今年的涨幅。国家的环保政策执行农户也主动淘汰大部分产能，年内猪肉进口量大幅增加，国内生猪存栏量与能繁母猪存栏量未见明显回升，供应能力有限，猪肉价格走强仍受基本面的支撑。 图4：国内生猪价格 数据来源：Wind 数据 2)港口库存震荡上升，当前处于到港高峰期 国内大豆港口的库存前期因到港延误与下游需求偏好的影响，库存维持在相对低位，当前仍处于进口大豆到港的高峰期，市场预期12月到港量或超过800万吨，库存有再度回升的迹象。当前港口库存为670.1万吨，且现货压榨利润丰厚，下游终端粕类油脂的供应压力或将再度增加，后期到港总量与消费总量的强弱将决定价格走向。 7 图5：大豆港口库存 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至12月27日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为204,189手，非商业空头持仓为70,456手，非商业净持仓为133,733手。国内豆粕指数持仓截止至12月30日，豆粕指数为2807，持仓量为279.8万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8 数据来源:CFTC 图7：大连豆粕指数与持仓 数据来源:文华财经 五、技术解盘 美豆指数本月呈震荡下行的走势，下方支撑位在年线位置，消息面利多因素难成助力。MACD指标即将跌破零轴，KDJ指标偏弱运行，料美豆指数短期将振荡偏弱。 图8：美豆指数 数据来源: 文华财经 9 本月，国内豆粕指数承压震荡下行，整体趋势仍处于逐步回落的过程，当前下方支撑仍属有效。基本面与消息面短期难有利多因素，南美天气炒作未见实际支撑。国内即将迎来元旦、春节等节假日，资金面整体较谨慎，油脂类价格亦高位滞涨，连豆粕难有上行的机会。豆粕指数承压于短周期均线，年线位置构成支撑，摆动类指标普遍偏弱运行，预计豆粕指数短期将振荡回调。 图9：大连豆粕指数 数据来源: 文华财经 六、行情预测 总体来看，12月美豆指数与连豆粕指数均偏弱震荡，美豆出口销售向好的利多逐步被市场所消化，南美巴西新季大豆的播种已基本完成，市场焦点在南美的播种面积与天气情况，阿根廷部分地区产量可能受干旱影响。国内，正处于连大豆与食用油脂的消费旺季，价格整体表现相对强势，国内棕榈油库存有所回升，消费终端的节前备货行情也接近尾声，后市油脂类库存可能出现拐点，而豆粕库存处于相对低位，明年春节过后将进入粕类消费的旺季，料后市粕弱油强的格局或发生转变。 10 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。