期市博览豆类：美豆收割近尾声，期价逐步反弹

期市博览 豆类 2016年10月 研究所 农产品小组 2016-10-30 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美豆收割近尾声，期价逐步反弹 一、行情回顾 10月美豆指数先呈振荡整理的走势，后期利空消息被充分消化，中旬过后逐步反弹，市场炒作预期转移至南美播种的天气情况，而美国农业部本月的月度供需报告中，继续上调美国大豆产量与单产，略微超出市场预期，两项数据均创下历史新高，但下沿基本面与技术面支撑位相当强硬，下破概率偏低。南美方面，巴西大豆已经开始播种，拉尼娜效应也在逐步增强的过程中，但当前对市场影响并不明显。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数10月跟随外盘承压振荡，呈现V型的走势，月内中上旬盘面呈粕弱油强的格局，国内棕榈油库存偏低，油脂类期价受资金关注，国家临储菜油拍卖成交率100%，点燃市场做多情绪，连豆粕反弹幅度相对油脂偏小。国内粕类后市整体消费需求将趋弱，菜粕短期有望止跌， 预期10月进口大豆到港量环比有所下降，但11月与12月到港量可能庞大，当前豆粕库存在回升过程中，国内豆粕库存变化将决定其后期走势。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数经数月的震荡整理后，有向上突破的迹象，前期进口大豆港口库存维持在高位，且6、7月大豆到港总量偏大，港口库存维持在相对高位，10月进口大豆到港量偏低，而11、12月为传统的大量到港月份，短期反弹或难延续。技术图形上，连豆一指数9月维持宽幅振荡的走势，年内走势呈收敛三角形，波动区间上下沿持续缩窄，10月份向上略有突破，但当前上行受阻，短期而言方向并不明朗。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）九月非农差强人意，总统大选一触即发 美国劳工部的数据显示，9月份美国非农部门新增就业岗位15.6万个，低于市场预期的17万个；失业率升至5%，略高于8月份的4.9%。尽管美国就业数据不及预期，但市场对美联储年内可能加息的预期不变。有分析机构当天表示，市场对美联储12月加息的预期超过60%。美国克利夫兰联储主席梅斯特尔当天表示，美国就业数据仍整体稳定，美联储应考虑加息。美联储副主席Stanley Fischer认为数据“非常接近”理想经济状态下的水平。这种水平的数据显示，经济已经在前进，但没有增长过快，不至于造成风险。 美国大选最后一场辩论于北京时间10月21日落下帷幕，目前民调显示，希拉里再次获胜，11月入主白宫的概率也逐渐增加。但华尔街目前忧心忡忡，一旦希拉里获得压倒性胜利，获得国会两党的控制权，无疑对华尔街不利。随着三场辩论的结束，下一个重要的时间节点将是大选的全民投票日，即美东时间11月8日夜间，北京时间11月9日12:00左右，大选全民投票初步结果有望出炉。美国大选全民投票日的投票站关闭时间在北京时间11月9日上午11:00，初步结果有望在一小时左右(中午12:00左右)获悉。 2） 经济数据平稳，L型触底概率上升 中国9月M2货币供应同比11.5%。中国9月新增人民币贷款12200亿，预期10000亿，前值9487亿。中国9月M2货币供应同比11.5%，预期11.6%，前值11.4%。中国9月M1货币供应同比24.7%，预期24.5%，前值25.3%。中国9月M0货币供应同比6.6%，预期7.3%，前值7.4%。中国9月新增信贷及社融增速远超预期，不过，M2增速却未及预期。9月末，本外币贷款余额109.49万亿元，同比增长12%。月末人民币贷款余额104.11万亿元，同比增长13%，增速与上月持平，比去年同期低2.4个百分点。前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，同比多增2558亿元。9月末，外币贷款余额8045亿美元，同比下降9%。前三季度外币贷款减少259亿美元，同比少增297亿美元。9月份，外币贷款减少53亿美元，同比少减452亿美元。 1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46380.6亿元，同比增长8.4%，增速与1-8月份持平。1-9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额8616.4亿元， 5 同比增长2.6%；集体企业实现利润总额327.4亿元，下降2.6%；股份制企业实现利润总额31655.5亿元，增长8.6%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额11594.9亿元，增长10.2%；私营企业实现利润总额16232亿元，增长7%。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）美豆压榨步伐超预期 美国全国油籽加工商协会NOPA的月度压榨报告显示，9月份美国大豆加工步伐超出市场预期，因为随着大豆收获开始，中西部地区的加工厂开足马力加工大豆。NOPA的月度报告显示，9月份的大豆加工量为1.29405亿蒲式耳，低于8月份的1.31822亿蒲式耳。2015年9月份的大豆压榨量为1.26704亿蒲式耳。该协会会员企业9月份加工的大豆数量比上年同期提高了2.1%，创下2007年以来的同期最高水平，也是历史上9月份压榨量的第三个高点，因为美国农户开始交付大豆。 2） 供需报告上调美豆单产，总产量或创新高 在十月的月度供需报告中，美国农业部预计2016/17年度大豆产量为42.69亿蒲式耳，高于9月预估的42.01亿蒲式耳。平均单产预估从每英亩50.6蒲式耳上调至51.4蒲式耳。大豆年末库存预计为3.95亿蒲式耳，高于9月预估的3.65亿蒲式耳。美国2016/17年度大豆出口预估为20.25亿蒲式耳，9月预估为19.85亿蒲式耳。将巴西2016/17年度大豆产量预测值调高了100万吨，达到1.02亿吨，高于9月份预测的1.01亿吨，也高于去年的9650万吨。预测2016/17年度阿根廷大豆产量将达到5700万吨，和上月预测值持平，高于去年的5680万吨。 (二)南美地区供需情况 1）巴西播种稳步推进，南北天气差异大 截至10月21日，巴西大豆农户的播种工作已完成26%。这一速度远快于去年同期的18%，以及五年同期均值的19%。在巴西最重要的大豆产区--马托格罗索州，大豆播种已完成43%，帕拉纳州大豆播种完成49%，二者均快于去年同期。然而由于播种初期降水一直稀少，市场 6 甚至担心会出现和去年播种时一样的干旱情况，令大豆产量再次受损。而现阶段巴西产区的天气模式已经发展成南北两种截然相反的模式。巴西南部由于降雨较多而产区非常潮湿，而巴西中北部天气则相对炎热干燥。 （三）中国地区供需情况 1）猪肉消费淡季将过，猪价有望止跌 截止至10月21日，我国22个省市生猪平均价位15.97元/公斤，猪价于消费淡季而出现高位回落，进入8月下旬后短期止跌企稳，但9月期间价格并未回升，10月仍然逐步下滑，基本回吐今年的涨幅。国家的环保政策执行农户也主动淘汰大部分产能，年内猪肉进口量大幅增加，国外肉价低廉，国内生猪存栏量与能繁母猪存栏量未见明显回升，供应能力有限，未来进入旺季生猪价格存在反弹的可能。 图4：国内生猪价格 数据来源：Wind 数据 2)港口库存逐步下降，后市到港量上升 国内大豆港口的库存呈现高位回落，前期到港高峰期已过，9月份到港量约为719万吨，预期11月份到港量超过740万吨，库存或有再度回升的可能。当前港口库存为654.1万吨，下游终端粕类油脂的供应压力经短期下降或再度回升，因压榨利润改善。 7 图5：大豆港口库存 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至10月18日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为213,024手，非商业空头持仓为73,251手，非商业净持仓为139,773手。国内豆粕指数持仓截止至10月28日，豆粕指数为2919，持仓量为295.1万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 数据来源:CFTC 8 图7：大连豆粕指数与持仓 数据来源:文华财经 五、技术解盘 美豆指数本月呈震荡反弹的走势，短周期均线系统形成反弹下沿支撑，消息面利空被充分消化，投机基金多头进场押注南美天气恶劣。MACD指标上破零轴，KDJ指标高位死叉，短期美豆指数有技术性调整的需求，下方年线位置提供支撑，料美豆指数短期将振荡整理。 图8：美豆指数 数据来源: 文华财经 9 本月，国内豆粕指数跟随外盘反弹，整体趋势仍处于逐步回落的过程，但有望突破下降通道。基本面与消息面短期难有利多因素。国内商品期货市场炒作热情较高，人民币汇率贬值预期强烈，黑色金属系持续走强，油脂类价格也大幅飙涨，连豆粕或有小幅上行的机会。豆粕指数承压于半年线，下方短周期均线构成支撑，短期高位连续的十字星与KDJ指标可能出现死叉，预计豆粕指数短期将振荡回调。 图9：大连豆粕指数 数据来源: 文华财经 六、行情预测 总体而言，10月美豆指数有触底反弹的迹象，美豆丰产的预期逐步被市场所消化，收割已基本接近完成，市场焦点基本转移至南美的播种面积与天气情况。国内，前期油脂基本面偏空格局正发生变化，目前豆油消费淡季即将过去，国内棕榈油整体库存偏低，国家临储菜籽油开拍，拍买热情高涨，刺激油脂类期价冲高，而豆粕库存处于回升的周期内，终端消费未见明显改善，料后市将延续粕弱油强的格局。 10 研究员：刘宇晖 资格号：F3020148 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。