期市博览 豆类 2016年9月 研究所 农产品小组 2016-9-30 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 棕榈油涨势暂歇，美豆收割进行时 一、行情回顾 9月美豆指数整体呈振荡整理的走势，市场前期炒作9月美国农业产区降雨将影响收割进度与单产，实际影响力较小，而美国农业部本月的月度供需报告中，继续上调美国大豆产量与单产，略微超出市场预期，两项数据均创下历史新高，市场炒作焦点转为美豆收割进度与出口情况。南美方面，巴西大豆已经开始播种，拉尼娜效应也在逐步增强的过程中，但当前对市场影响并不明显。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数9月跟随外盘承压振荡，略有下行的趋势，月内中上旬盘面呈粕弱油强的格局，国内棕榈油库存偏低，油脂类期价受资金关注，棕榈油期价强势领涨油脂类，连豆粕受上方均线系统的压力，反弹幅度相对油脂偏小。国内粕类后市整体消费需求将趋弱，菜粕目前下挫拖累豆粕期价，但9月、10月进口大豆到港量有所下降，国内豆粕库存变化将决定其走势。进入秋冬季节下游终端亦有油脂备货的需求，但当前油脂去库存情况并不理想。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 对比粕类油脂，豆一指数年内反弹幅度相对偏小，主要因前期进口大豆港口库存维持在高位，且6、7月大豆到港总量偏大，港口库存维持在相对高位。国家临储大豆投放拍卖，拍卖成交率偏低，拍卖成交均价略低于美湾大豆进口完税价，拍卖仅限于满足局部地区的饲料需求，显示短期供略大于求的市场状态。技术图形上，连豆一指数9月维持宽幅振荡的走势，年内走势呈收敛三角形，波动区间上下沿持续缩窄，后市或面临方向抉择。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）九月议息会议落幕，美元短期难走强 美国8月核心CPI月率0.3%，预期0.2%，美国8月季调后CPI月率好于预期，其中住房租金以及医疗保健成本的上升抵消了汽油价格的下跌，表明通胀状况维持稳健，美联储年内加息机率增加。根据CME Group的FedWatch工具，联邦基金利率期货交易商现预计，12月升息的机率为51.2%，高于周四的47.5%。9月升息的机率保持在12%。在美联储即将进入9月货币政策会议缄默期的前一天，被视为鸽派人物的亚特兰大联储主席发表了鹰派讲话，称条件允许对加息进行认真讨论。美联储将于本月20-21日召开政策会议，届时是否会采取加息举措受到了全球市场的密切关注。 美联储议息会议会后公布的利率决议显示，货币政策委员会以7比3的票数决定维持在0.25%到0.5%的目标区间不变，美联储加息符合市场预期再一次落空。不过美联储会后表示就业市场继续增强，经济活动的增长速度与今年上半年的温和步伐相比已有所加快 ，并且美国经济面临的风险似乎“大致平衡”。这是自去年12月加息以来，联储首次对经济前景表现出如此乐观的态度。联储货币政策委员会表示，提高联邦基金利率的理由已经增强，但仍决定暂缓行动，以等待进一步的证据证明经济情况朝着目标方向持续进展。 2）“剪刀差”或现拐点，CPI增速创新低 中国央行数据显示，8月末M1、M2增速较上月分别增长25.30%、11.40%，增速差距6个月来首次收窄。初步统计，今年首八个月，社会融资规模增量累计为11.75万亿元人民币(下同)，比去年同期多1.1万亿元。8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3,600亿元，亦高於市场预期之9,000亿元。同期固定资产投资增速趋稳，8月住房贷款在新增贷款中占比出现回落。中国8月新增贷款9487亿元，预期7218.8亿元，前值4636亿元。其中，当月住户部门贷款增加6755亿元，较7月份4575亿元大幅上升，但新增贷款占比为71.20%，较7月份的98.68%出现下滑明显。 2016年8月，全国居民消费价格总水平同比CPI上涨1.3%，涨幅创近10个月新低。此前多家机构预计8月CPI涨幅将回落至1.7%附近，刷新年内新低。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.0%；食品价格上涨1.3%，非食品价格上涨1.4%；消费品价格上涨0.9%，服务价 5 格上涨2.1%。2016年8月全国工业生产者出厂价格环比上涨0.2%，同比下降0.8%。工业生产者购进价格环比上涨0.2%，同比下降1.7%。1-8月平均，工业生产者出厂价格同比下降3.2%，工业生产者购进价格同比下降4.1%。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）拉尼娜效应预期减弱，天气炒作难再起 美国政府气象预测机构将拉尼娜气候在北半球秋、冬两季发生的概率下调，并称更有可能出现中性的气候条件。其在月度报告中称，出现厄尔尼诺--南方涛动(Southern Oscillation)的概率为55-60%，上月该机构称更倾向于发生拉尼娜气候。南方涛动是热带环流年际变化最突出、最重要的一个现象。主要指发生在东南太平洋与印度洋及印尼地区之间的反相气压振动。即东南太平洋气压偏高时印度洋及印尼地区气压偏低，反之亦然。 2） 供需报告上调美豆单产，总产量或创新高 美国农业部将美国2016/17年度大豆单产预估上调至每英亩50.6蒲式耳的记录高位，8月报告预估为每英亩48.9蒲式耳。美国2016/17年度大豆产量前景被上调至42.01亿蒲式耳，高于上月预估的40.60亿蒲式耳。美国2016/17年度大豆期末库存预估从3.30亿蒲式耳上调至3.65亿蒲式耳，美国2015/16年度大豆期末库存预估从2.55亿蒲式耳下调至1.95亿蒲式耳，美国大豆出口预估上修至19.85亿蒲式耳。 (二)南美地区供需情况 1）巴西新季播种伊始，产量预估过亿吨 截至9月22日，巴西头号种植州马托格罗索州2016/17年度大豆播种率为1.2%。马托格罗索州是巴西最大的大豆生产州，于9月15日正式开始新作物年度。供需报告中，2016/17年度巴西大豆产量预计为1.01亿吨，相比之下，上年为9650万吨。大豆收获面积预计为3370万公顷，比上年增加60万公顷。巴西植物油行业协会报告，预测2017年巴西大豆产量将达到1.013亿吨，略高于美国农业部当前预测的1亿吨。其预测巴西大豆出口将达到5700万吨，低于美国农业部预测的5840万吨。 6 （三）中国地区供需情况 1）猪肉消费淡季将过，猪价止跌回稳 截止至9月30日，我国22个省市生猪平均价位17.16元/公斤，猪价于消费淡季而出现高位回落，进入8月下旬后短期止跌企稳，但9月期间价格并未回升。前期部分养猪场因暴雨洪灾影响而遭受损失，国家的环保政策执行农户也主动淘汰大部分产能，年内猪肉进口量大幅增加，可见肉价下跌动能已大幅减弱，生猪存栏量与能繁母猪存栏量未见明显回升，供应能力有限，未来进入旺季生猪价格存在继续上涨的可能性。 图4：国内生猪价格 数据来源：Wind 数据 2)港口库存逐步下降，后市到港量偏低 国内大豆港口的库存呈现高位回落，6、7月到港高峰期已过，市场预期9,10月大豆进口到港量将下降，9月份到港量约为570万吨。当前港口库存为655.8万吨，粕类油脂的供应压力或短期下降，料进口大豆库存短期会逐步降低。 7 图5：大豆港口库存 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至9月20日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为203,582手，非商业空头持仓为78,366手，非商业净持仓为125,216手。国内豆粕指数持仓截止至9月30日，豆粕指数为2827，持仓量为219.6万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 数据来源:CFTC 8 图7：大连豆粕指数与持仓 数据来源:文华财经 五、技术解盘 美豆指数本月呈窄幅震荡的走势，短周期均线系统施压致其反弹乏力，美国农业部的供需报告略微利空，随着收割进度的推进，投机基金多头逐步平仓离场。MACD指标、KDJ指标等表现疲软，空头势力占优。美豆指数均线系统形态完全走坏，下方年线位置提供支撑，美豆指数短期将延续振荡整理的走势。 图8：美豆指数 数据来源: 文华财经 9 本月，国内豆粕指数跟随外盘反弹，反弹幅度相对外盘偏小，整体趋势仍处于逐步回落的过程，国内粕类消费需求有所下降，豆粕库存或将逐步走高。国内商品期货市场炒作热情较高，黑色金属系持续走强，但美豆丰产、豆类现货供应充足的情况下，期价难以出现趋势性行情。国内大豆港口库存已逐步下降，市场预计10月进口大豆到港量偏低，库存压力将偏小。豆粕指数短期维持弱势振荡的概率较大。 图9：大连豆粕指数 数据来源: 文华财经 六、行情预测 总体而言，9月美豆指数走势平稳，呈横盘震荡的走势，美豆丰产的预期强烈，随着收割进度的推进，美豆期价将承压，本月美联储议息会议结束，表态与六月的情况相似，投资者的关注焦点将落在12月。国内，前期油脂基本面偏空格局正发生变化，目前豆油消费淡季即将过去，国内棕榈油整体库存偏低，但国家临储菜籽油可能即将开拍，前期油强粕弱的套利需适时离场，料后市短期内粕类油脂可能均保持震荡整理的走势。未来市场关注点在于美国大豆的出口情况，还有南美大豆的播种与天气。 10 研究员：刘宇晖 资格号：F3020148 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。