期市博览 豆类：美豆现收割低点，连豆粕偏强运行

期市博览 豆类 2018年9月 研究所 农产品小组 2018-9-30 刘宇晖 资格号：F3020148 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 美豆现收割低点，连豆粕偏强运行 一、行情回顾 9月美豆指数呈震荡反弹的走势，上半月偏弱下行，再度刷新近期的新低位，美国大豆已展开收割，美国中西部地区此前的降雨阻碍收割，目前部分地区仍偏潮湿，不利于大豆成熟与收割，市场关注焦点重归中美贸易战与美国大豆出口，因美国大豆种植期整体优良率偏高，市场预期单产将再次刷新记录，但丰产的利空已被部分消化，收割供应压力可能逐步增加，综合来看，内外盘走势可能愈发明显，预计后市短期内美豆指数将在底部区域震荡调整。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数表现相对美豆指数更为坚挺，临近月末表现更为强劲，上半月市场仍预期四季度国内供应将现缺口，但因国内出现非洲猪瘟的疫病情况，多头则担忧需求将受限。美国农业部的供需报告基本符合市场预期，种植关键期接近尾声，后市单产调整的幅度将有限，国内大豆到港量也将出现季节性的下滑，而且11、12月往年的到港高峰，也将因为中美贸易争端而大幅减少进口采购美国货源，国内豆粕油脂类库存压力也有望见顶回落，但终端养殖业的需求受消息面利空影响，预计后市短期连豆粕指数大概率将呈震荡调整的走势。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数9月呈震荡调整的走势，中期下行通道转为底部区间，收割推进后可能触底反弹。受贸易争端的影响，国内增加大豆种植补贴，以促进农户增种大豆弥补需求，今年新季大豆播种面积增加，预计种植情况向好，国家临储大豆拍卖持续，此供应将弥补部分东北地区饲料用需求。技术指标上，月内连豆一指数下探至年内相对低位，短周期均线略有反弹，前期震荡区间的底部或有一定支撑，未来国内进口豆或有供应缺口，将为国产大豆提供低位支撑，预计后市短期内将连豆一指数将呈震荡整理的走势。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）美国非农差强人意，贸易摩擦仍在升温 美国劳工部的数据显示，美国8月新增非农就业人口20.1万人，好于市场预期，预期增加9.1万人。另外，市场关注的薪资数据表现向好，美国8月平均每小时工资同比增长2.9%，创2009年6月来最大增幅，预期增长2.7%。不过，美国8月失业率意外上升至3.9%，预期为3.8%。就业和时薪双双好于预期，失业率虽有意外，但整体表明美国劳动力市场持续强劲。 美国农业部的白皮书称，美国可能在12月宣布第二轮与关税相关的援助计划。中美贸易战没有赢家，如果美国进一步升级关税战争，对中国的影响将更大，但当前美国的农业也受到了挫伤。其称，援助计划第二部分将于12月份公布，已将中国或欧盟等贸易伙伴征收新关税的情况考虑在内，同时包括地区差异或其他可能减轻贸易战损害的市场条件。至于计划的具体数额和分配方案，报告中没有详细说明。美国总统特朗普在美东时间周一下午股市休盘后正式宣布，对产自中国的2000亿产品加征10%关税，一周后的9月24日生效。这一税率实行到年底。2019年1月1日起税率将提高到25%。 2）国内PMI保持稳定，央行下调准备金率 8月份，国内制造业PMI为51.3%，比上月上升0.1个百分点，制造业总体保持平稳扩张态势；非制造业商务活动指数为54.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业总体扩张步伐有所加快。8月份PMI指数超出市场预期，逆转前两月下滑趋势，非制造业继续维持稳健较快运行格局，表明经济短期下行压力有所缓解，但内外需走势仍不容乐观。8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI），录得51.5，较7月下降1.3个百分点，显示服务业继续保持扩张，但扩张率已经放缓至2017年10月以来最低。 中国人民银行决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 5 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）美豆收割受阻，中美贸易再磋商 截至9月30日当周美国2018/19市场年度大豆出口销售净增152.12万吨，略高于市场预估的90-150万吨。机构Informa预计美国今年大豆产量将达46.77亿蒲式耳，单产料为53.0蒲式耳/英亩。美国中西部地区此前的降雨阻碍收割，目前部分地区仍偏潮湿，不利于大豆成熟与收割。截至9月30日，美国大豆收割率为23%，低于市场预估，进度明显拖慢。当周美国大豆落叶率为83%，五年均值为75%。经中美双方商定，美国国务卿蓬佩奥将于10月8日对中国进行访问。中美双方将就中美关系及共同关心的国际和地区问题交换意见。 （二）中国地区供需情况 1）消费旺季将至，猪价有望延续强势 截止至2018年9月21日，我国22个省市生猪平均价位14.13元/公斤，截止至9月12日，猪粮比为7.45：1。本周生猪价格相比上周略有调整，市场整体情绪平稳，农业农村部限制疫区省份与邻省运输生猪，地区间猪价的差距将拉大，分化效果明显，预计将加速猪周期的见底反弹。 图4：国内生猪价格 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 17.00 19.00 21.00 23.00 09/06/1209/08/1209/10/1209/12/1210/02/1210/04/1210/06/1210/08/1210/10/1210/12/1211/02/1211/04/1211/06/1211/08/1211/10/1211/12/1212/02/1212/04/1212/06/1212/08/1212/10/1212/12/1213/02/1213/04/1213/06/1213/08/1213/10/1213/12/1214/02/1214/04/1214/06/1214/08/1214/10/1214/12/1215/02/1215/04/1215/06/1215/08/1215/10/1215/12/1216/02/1216/04/1216/06/1216/08/1216/10/1216/12/1217/02/1217/04/1217/06/1217/08/1217/10/1217/12/1218/02/1218/04/1218/06/1218/08/1222个省市生猪平均价（元/公斤） 数据来源：Wind 数据 6 2)港口库存维持高位，到港量逢阶段性低谷 截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为686.3万吨，与上周相比略有下降，港口拥堵情况缓解，但库存压力未完全消除，油厂开机率未来可能下滑，库存仍有回升的可能。 图5：大豆港口库存 3,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,00001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/02近年度大豆港口库存情况（吨）2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：Wind 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至10月2日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为162,304手，非商业空头持仓为201,331手，非商业净持仓为-39,027手。国内豆粕指数持仓截止至9月28日，豆粕指数为3188，持仓量为388.4万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 8009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,800-50,000 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 10/01/0510/03/0510/05/0510/07/0510/09/0510/11/0511/01/0511/03/0511/05/0511/07/0511/09/0511/11/0512/01/0512/03/0512/05/0512/07/0512/09/0512/11/0513/01/0513/03/0513/05/0513/07/0513/09/0513/11/0514/01/0514/03/0514/05/0514/07/0514/09/0514/11/0515/01/0515/03/0515/05/0515/07/0515/09/0515/11/0516/01/0516/03/0516/05/0516/07/0516/09/0516/11/0517/01/0517/03/0517/05/0517/07/0517/09/0517/11/0518/01/0518/03/0518/05/0518/07/05CBOT大豆期货非商业净持仓非商业净持仓美豆周指数 数据来源:CFTC 7 图7：大连豆粕指数与持仓 0100000020000003000000400000050000006000000700000020002500300035004000450010/03/1910/05/1910/07/1910/09/1910/11/1911/01/1911/03/1911/05/1911/07/1911/09/1911/11/1912/01/1912/03/1912/05/1912/07/1912/09/1912/11/1913/01/1913/03/1913/05/1913/07/1913/09/1913/11/1914/01/1914/03/1914/05/1914/07/1914/09/1914/11/1915/01/1915/03/1915/05/1915/07/1915/09/1915/11/1916/01/1916/03/1916/05/1916/07/1916/09/1916/11/1917/01/1917/03/1917/05/1917/07/1917/09/1917/11/1918/01/1918/03/1918/05/1918/07/19大连豆粕指数与持仓豆粕指数持仓豆粕指数 数据来源:文华财经 五、技术解盘 美豆指数本月呈震荡反弹的走势，在形成倒N型下跌形态后，触底反弹，USDA报告基本符合市场预期，但单产的上调的幅度偏大，美豆最终产量将刷新历史新高的利空已逐渐为市场消化，贸易摩擦导致的出口削减在未来也将逐步成为现实，美豆下行压力将随着收割推进而加大。技术指标上，美豆指数在相对低位略有反弹，收复60日均线，长周期均线仍向下，MACD指标突破零轴走强，KDJ指标月内基本呈上升的态势，料后市短期内美豆指数将呈振荡调整的走势。 图8：美豆指数 数据来源: 文华财经 8 月内国内连豆粕指数呈震荡上行的走势，国内进口到港高峰将过，且南美现货余量有限，坚挺的升贴水支撑价格运行，国内粕类油脂库存也自相对高位逐步回落，因前期盘面压榨利润偏好，油厂开机压榨将保持相对稳定，双节间较多油厂停机，粕类油脂库存压力将逐步缓解。技术指标上，豆粕指数月内震荡走高，临近月末加速上行，收复60日均线位置，短周期均线拐头向上，MACD指标在月末重回零轴上方，KDJ指标逐步深入超买区，料豆粕指数后市大概率将呈振荡偏强的走势。 图9：大连豆粕指数 数据来源: 文华财经 六、行情预测 总体来看，9月美豆指数上半月基本探明收割低点，随后呈震荡反弹的走势，后市虽可能再转弱，但下行空间将十分有限，美国新季大豆已经进入收割期，后续需关注美国大豆出口销售节奏，美豆的丰产利空已为市场接