美豆产量库存双降，豆类内外价差修复

豆类 美豆产量库存双降豆类内外价差修复 核心观点 大豆： 本周美国农业部报告显示，2025/26年度美豆期初库存、产量及期末库存均呈下降态势，虽然单产大幅度提升。2025/26年度美豆产量环比下降4300万蒲；收获面积下调是主因，收获面积预计为8010万英亩。首次基于调查的美豆新作单产预测为53.6蒲/英亩，比上月提高1.1蒲/英亩，较去年增长2.9蒲/英亩，部分抵消面积缩减部分。如果实现，这将创下美豆单产的历史新高。短期受到报告提振，以及中美贸易关系预期向好的提振，美豆期价迎来反弹。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 近月大豆到港压力持续释放，弱现实继续压制现货价格表现。若中美未能达成协议，美豆新作对华出口零预售，美豆库存仍有上调空间；若协议达成，哪怕采购量仅翻倍，现有美豆出口预估将面临上调。随着美豆持续上涨，农民销售增加，巴西大豆对华贴水出现回落。美豆销售黄金窗口正不断收窄。当巴西旧作与新作持续占据中国进口清单。随着市场情绪持续受到扰动，豆二期价冲高后迎来高位动荡，短期涨势有所放缓。 菜粕： 作者声明 本周豆一期价短暂受周边品种刺激上涨后回归自身基本面。本周省储拍卖流拍，中下游接货谨慎情绪依旧，现货价格弱稳为主，现货成交寡淡，豆市处于等待新季上市前的过渡期。新季大豆维持丰产预期。在新季收获前，现货市场预计维持现下状态，价格出现稳中趋弱迹象。南方豆市在等待新季上市中偏弱运行，供需清淡，价格弱势，贸易商清库为主，预计进入新豆上市期后，价格仍有承压过程。需求端维持淡季模式运行，替代品性价比较好情况下需求表现处于下限水平，关注开学前备货需求提振。短期豆一期价运行中枢有所下移。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.....................................................41.2豆类期价涨跌互现........................................................42美豆产量和库存双双下调南美大豆出口加速.....................................62.1美豆产量和库存双双下调土壤墒情下降.....................................62.2南美大豆产量纷纷小幅上调................................................72.3南美大豆出口加速美国总统表态影响市场情绪................................82.4大豆到港压力仍在豆粕库存继续累积.......................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3700元/吨,周比上涨40元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3940元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价涨跌互现 2025年第33周，豆类期价涨跌互现，豆一期价震荡偏弱，豆二期价涨幅超1%。资金来看，豆一和豆二的成交量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量和库存双双下调南美大豆出口加速 2.1美豆产量和库存双双下调土壤墒情下降 周二美国农业部发布了8月份供需报告以及产量报告，大幅调高了美国玉米产量，同时调低了大豆产量预期。这份报告发布后，芝加哥玉米下跌逾3%，创下合约新低；大豆期货上涨逾2%。本月预计2025/26年度美国玉米产量将达到167亿蒲，单产预计为188.8蒲/英亩，双双刷新此前历史记录。美国玉米种植面积上调至9730万英亩，收获面积为8870万英亩，高于7月预测。随着产量大幅调高，推动2025/26年度玉米总供应增加，饲料和其他用量预估提高2.5亿蒲至61亿蒲，玉米用于乙醇生产的用量调高1亿蒲至56亿蒲。出口上调至28.75亿蒲。期末库存预计达到21.17亿蒲，比上月调高4.57亿蒲，为近七年来最高水平；美国玉米的年度农场价格下调至每蒲3.90美元。2024/25年度陈作玉米期末库存下调至13.05亿蒲，年度价格维持4.30美元不变。全球方面，2025/26年度全球玉米产量预计为12.89亿吨，较上月预期调高了2492万吨，全球期末库存增至2.825亿吨。美国农业部预计2025/26年度美国大豆产量为42.92亿蒲，较上月调低了4300万蒲，主因收获面积下调至8010万英亩，单产预计为53.6蒲/英亩，接近历史纪录。期末库存预估为2.9亿蒲，较上月调低2000万蒲。出口预测下调至17.05亿蒲，压榨量维持不变，平均年度农场价格为每蒲10.10美元。2024/25年度美国大豆出口与压榨均上调1000万蒲，期末库存降至3.3亿蒲。2025/26年度全球大豆期末库存调低到1.249亿吨，较上月调低117万吨，主因美国供应下调，巴西与阿根廷产量预估分别维持在1.75亿吨与4850万吨不变。 美国农业部作物进展周报显示，截至周日(8月10日），美国大豆扬花率为91%，上周85%，去年同期90%，历史均值92%。大豆结荚率为71%，上周58%，去年同期70%，历史均值72%。大豆优良率为68%，一周前69%，去年同期68%，分析师预期为68%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长，多地因短期降水不足，干旱情况持续扩展并加剧。密西西比河下游流域、俄亥俄河谷以及田纳西河谷出现明显干旱。与此同时，由于连续两周中到大雨，美国中部平原等地干旱缓解。威斯康星东南部降雨最为集中。截至2025年8月12日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为104,一周前是99，去年同期82。干旱地区人口6,447万，上周6,195万。中西部地区降雨差异明显。衣阿华州和明尼苏达州部分地区、威斯康星州南部及密歇根州上半岛降雨集中，一些地区降雨量达数英寸至近一英尺。然而，降水主要集中在那些已经不缺水的区域，北明尼苏达州和西北伊利诺伊州干旱有所缓解，但南密苏里州及周边地区、东南五大湖区干旱仍在加剧。美国农业部数据显示，密歇根州表层土壤墒情短缺或极短缺的比例在过去五周从21%升至52%。 美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年8月9日，全美表层土壤墒情下降，68%的墒情充足到过剩，一周前73%，去年同期63%。在中西部玉米大豆主产州，衣阿华州表层墒情充足到过剩的比例为98%，上周95%。伊利诺伊州表层墒情充足到过剩的比例63%，一周前82%。印第安纳州表土墒情充足到过剩的比例66%，上周80%。在平原冬小麦主产州，堪萨斯州表土墒情充足到过剩的比例为74%，上周75%；俄克拉荷马州墒情充足到过剩的比例为60%，上周71%。得克萨斯州的充足到过剩比例为42%，上周55%。截至8月9日，全美亚层土壤墒情充足到过剩的比例为69%，一周前71%，但是仍然领先去年同期的64%。在中西部玉米带，衣阿华州的亚层土壤墒情充足到过剩比例为97%，上周93%；伊利诺伊州的充足到过剩比例为65%，上周78%；印第安纳州为68%，上周77%。在美国平原冬小麦区，堪萨斯州的亚层墒情充足到过剩的比例为70%，一周前70%；俄克拉荷马充足到过剩的比例为64%，一周前75%；得克萨斯州的比例为51%，一周前为62%。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年8月8日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.09美元，比一周前高出3.0%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨276.1美元，相当于每蒲6.42美元。伊利诺伊州