中美达成协议，豆类内外价差修复

请务必阅读文末免责条款豆类（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 专业研究·创造价值目录 2/14请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格持稳.........................................................41.2豆类期价窄幅波动........................................................42中美达成协议美农报告利多影响释放...........................................62.1中美达成协议美豆供应趋紧..............................................62.2巴西大豆收获结束阿根廷大豆产量超预期收获滞后...........................72.3巴西大豆出口预估上调阿根廷大豆销售激增.................................82.4大豆到港预期增加下游采购需求仍存.......................................93结论.......................................................................12 专业研究·创造价值图表目录图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................11图8大豆压榨利润...................................................................11图9生猪养殖利润...................................................................11表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本............................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润........................................................9表4美湾进口大豆完税成本............................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 3/14请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1大豆现货价格持稳图1进口大豆港口现货价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2豆类期价窄幅波动表1豆一、豆二活跃合约收盘情况数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3640元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3940元/吨，周比持平。2025年第20周，豆类期价震荡，豆一和豆二期价波幅均在0.5%以内。资金来看，豆二成交量和持仓量均出现明显放量。 4/14请务必阅读文末免责条款图2国产大豆现货价格走势数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/14请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜粕活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/142中美达成协议美农报告利多影响释放2.1中美达成协议美豆供应趋紧2025年5月12日，美国与中国达成协议，同意在90天的暂停期内大幅削减双方的关税，这一决定预计将对大豆贸易产生重要影响。根据协议，美国将把对中国商品的关税从145%降至30%，而中国将把对美国商品的关税从125%降至10%。这一举措自5月14日起生效，旨在缓解日益紧张的贸易关系。据标普全球报道，此次关税削减协议对大豆市场将会有重要影响，因为中国对美国大豆的有效关税将会降至23%。美国大豆成本降低可能促使中国增加从美国进口大豆。一家咨询机构警告称，如果中美未能解决限制美国大豆进入中国这个最大市场的贸易争端，美国大豆出口可能剧减20%，美国大豆农场价格也将暴跌。芝加哥农业资源公司总裁丹·巴斯表示，虽然周一中美达成贸易战休战协议，但是无助于美国重振对华大豆销售，因为即使美国大豆进口关税从145%降至10%，这一税率仍过高，无法使美豆恢复竞争力。巴斯在日内瓦举行的GrainCom会议休会时间表示，若中美未能达成实质性协议，美国大豆出口量可能骤降至15亿蒲，低于最初预估的18.65亿蒲。芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期价也可能跌至9美元。周三收盘时，CBOT成交最活跃的7月大豆期约收于10.7775美元/蒲，意味着下跌16.5个百分点。巴斯强调，重要的是，任何中美贸易协议都必须在夏末前敲定，否则出口下滑的预测将成为现实，从而冲击美国农业收入，所以时间很紧迫。美国大豆将在秋季收获上市。反之，若协议达成，使得关税恢复到之前水平，大豆价格可能飙升至13美元/蒲。美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至5月11日，美国大豆播种进度达到48%，较前一周的30%显著提升，略高于五年均值37%，也高于去年同期的34%。上周中西部核心产区播种步伐加速，衣阿华州（64%）、伊利诺伊州（51%）和印第安纳州（41%）的种植进度均超过了历史均值，其中衣阿华较一周前推进了26个百分点。美国农业部周一发布供需报告，预测2025/26年度美国大豆产量小幅下降，压榨需求增长而出口下滑，总体供需趋紧。就全球而言，下一年度巴西继续引领全球产量增长；中国压榨需求推动进口再创新高。2025/26年度美国大豆种植面积为8350万英亩，同比减少3.6%；单产预估为52.5蒲/英亩，同比提高3.5%，大豆产量估计为43.4亿蒲，同比减少0.6%。就需求而言，2025/26年度美国大豆压榨量预计为24.9亿蒲，同比增加2.9%，反映生物燃料需求增长。出口量预计降至18.15亿蒲，同比减少1.9%，因巴西竞争加剧。2026年8月底美国大豆期末库存预计为2.95亿蒲，同比减少15.7%。库存用量比估计为6.7%，低于2024/25年度的8.0%，显示供应趋紧。就2024/25年度大豆供需的调整而言，美国陈豆出口预期值调高2500万蒲至18.50亿蒲，反映需求强劲；陈豆期末库存调低2500万蒲至3.50亿蒲。 请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值7/14请务必阅读文末免责条款美国农业部发布的周度作物进展报告显示，截至2025年5月11日，全美48州表层土壤墒情过剩比例为12%，低于一周前的14%，墒情充足的比例为58%，低于一周前的59%。表层墒情短缺到非常短缺的比例为30%，高于一周前的27%。在中西部玉米带，衣阿华州73%的地区表层土壤墒情从充足到过剩，墒情短缺到非常短缺的比例为27%。伊利诺伊州墒情过剩的比例从37%降至27%，墒情短缺到非常短缺的比例为19%，墒情充足的比例为54%。印第安纳州墒情过剩的比例从27%降至19%，墒情充足的比例高达72%，墒情短缺到非常短缺的比例仅为9%。在美国平原小麦种植带，堪萨斯州表层土壤墒情短缺的比例从27%提高到33%，其中9%“非常短缺”，影响小麦抽穗和灌浆。俄克拉荷马州墒情“过剩”的比例从26%降至20%，墒情充足的比例为6%，墒情短缺到非常短缺的比例只有11%。得克萨斯州墒情过剩的比例从20%降至18%，墒情充足58%，短缺到非常短缺为26%。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，4月份的大豆压榨量创下历史同期最高水平。4月份NOPA会员压榨大豆1.902亿蒲，远高于分析师预期的1.846亿蒲。4月份的压榨量较3月份的1.945亿蒲减少2.2%，但是比2024年4月份的1.694亿蒲增加12.3%，创下历史同期最高纪录，轻松超过2023年4月份的前高点1.732亿蒲。4月份的日均压榨量为634万蒲/日，高于3月份的628万蒲/日。本年度迄今的压榨量为15.4亿蒲，高于去年同期的14.77亿蒲。2.2巴西大豆收获结束阿根廷大豆产量超预期收获滞后巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至5月11日，巴西2024/25年度大豆收获进度为98.5%，一周前为97.7%，高于去年同期的95.6%，这也是连续第10周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为97.6%。目前马托格罗索、南马托格罗索、戈亚斯、米纳斯戈雅斯、圣保罗和帕拉纳的收获已经结束。南里奥格兰德州大豆收获96%，一周前92%，去年同期79%，五年均值89%。2025年4月10日，CONAB预计2024/25年度巴西大豆产量为1.678698亿吨，比上月调高50万吨，较上年增长13.6%。巴西植物油行业协会（ABIOVE）修正了2024/25年度巴西大豆产量预测，同时上调出口预测。大豆产量从原本的1.709亿吨下调至1.696亿吨，下降幅度为0.8%，但这一预测仍为历史最高水平，高于2024年的1.544亿吨。出口目标调高2.3%，从上次预测的1.061亿吨上调至创纪录的1.085亿吨，过了202