一季度归母净利同比增长41%，国际业务增长亮眼

艾德生物2024年营收11.09亿元（+6.3%），归母净利润2.55亿元（-2.5%），扣非归母净利润2.33亿元（-2.5%）；单四季度营收2.61亿元（-22.3%），归母净利0.28亿元（-68.6%），扣非归母净利0.21亿元（-75.3%）。2025年一季度实现收入2.72亿元（+16.6%），归母净利润0.90亿元（+40.92%），扣非归母净利润0.87亿元（+53.1%），业绩增长强劲，展现高质量发展和精细化管理成果。

核心观点：公司2024年下半年完成组织架构优化，国际化布局成效显著；2025年一季度海外业务和药物临床研究服务表现亮眼，国内销售略有下降，国际销售和BD业务大幅增长；毛利率维持稳定，2025年一季度净利率回升明显；经营性现金流优质稳健。

关键数据：

• 2024年检测试剂营收8.77亿元（+2.0%），毛利率90.4%；
• 检测服务0.67亿元（-22.0%），毛利率23.1%；
• 药物临床研究服务1.61亿元（+81.4%），毛利率81.2%；
• 国内销售7.77亿元（-1.1%），国际销售和BD业务3.32亿元（+28.6%）；
• 2024年毛利率84.7%，净利率23.0%；
• 2025年一季度毛利率83.5%，净利率33.3%；
• 2024年经营性现金流净额3.4亿元，2025年一季度经营现金流净额1.0亿元。

研究结论：艾德生物作为肿瘤精准诊断领域的龙头企业，构建了从靶向治疗到免疫治疗的全方位伴随诊断产品体系，有望分享肿瘤精准治疗的时代红利；公司加速开拓国际市场，中长期发展空间广阔，维持“优于大市”评级。

投资建议：下调2025-26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.17/3.82/4.51亿元，同比增长24.4%/20.6%/17.9%，当前股价对应PE26/11/18倍。

风险提示：集采降价风险、海外销售推广风险、市场竞争风险、产品研发不及预期。