归母净利同比增长739.23%，医美业务表现亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 8月26日，公司发布半年报，2021H公司实现收入8.51亿元，同比增长71.63%，实现归母净利2.31亿元，同比增长739.23%，扣非后归母净利润为2.21亿元，同比增长2722.36%。Q2单季度实现收入4.69亿元，同比增长36.89%，归母净利润1.34亿元，同比增长155.87%，扣非归母净利润1.28亿元，同比增长193.93%。 二、 分析与判断  各业务板块均增长明显，医美表现亮眼 分业务板块来看，眼科/骨科/医美/外科分别实现收入3.56/2.06/1.80/0.95亿元，同比增长 69.61%/58.92%/136.39%和38.44%。医美业务整体实力大增，上半年玻尿酸实现收入1.2亿元，同比增长143.16%。其中，海魅作为国内唯一一款以线性无颗粒化交联技术生产的玻尿酸产品预计贡献主要增量，并且四代有机交联玻尿酸已在临床阶段，叠加欧华美科法国子公司Bioxis的3款在研玻尿酸的加入，公司在玻尿酸领域有望实现多产品矩阵。此外，公司于今年2月，并购欧华美科，获得医美射频、激光设备及壳聚糖填充剂等产品线，3月，投资美国Eirion，获得“外用涂抹+经典注射”肉毒素等产品线； 4月，公司并购河北鑫视康，获得兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线，医美产品线逐渐丰富。  眼科业务转型效果逐步显现 眼科业务具体拆分：21H1公司眼科人工晶体实现收入1.92 亿元，同比增长64.08%；眼科粘弹剂实现收入0.54 亿元，同比增长107.29%；视光材料实现收入 0.82 亿元，同比增长29.59%。视光终端产品收入 0.20 亿元，同比+1771.56%。粘弹剂和视光材料同比2019年均实现正增长，人工晶体收入同比2019年下滑 9.3%，我们分析主要是受 20 年人工晶体带量采购影响，过渡阶段，中选企业短期销售业绩承压。中长期看，公司有望凭借全渠道、全线产品及成本优势进一步提升市占率。 三、 投资建议 预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.93亿元、6.35 亿元、8.1 亿元， 对应增速分别为 114.4%，28.8%，27.5%；EPS 分别为 2.78 元、3.58 元、4.57 元， 对应 PE 分别为 66.3x、51.5x、40.4x，低于2020年医美行业整体75X估值水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，产品销售不及预期。 [Table_Invest] 推荐 首次覆盖 当前价格： 184.55元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-08-26 近12个月最高/最低（元） 263.42/88.02 总股本（百万股） 177 流通股本（百万股） 56.06 流通股比例（%） 32 总市值（亿元） 32490 流通市值（亿元) 277.50 、 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 010-85127632 邮箱： wangfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 昊海生科（688366.SH） 公司研究/点评报告 归母净利同比增长739.23%，医美业务表现亮眼 点评报告/消费者服务 2021年08月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 昊海生科（688366） ） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,332 2,001 2,709 3,450 增长率（%） -16.9% 50.2% 35.4% 27.4% 归属母公司股东净利润（百万元） 230 493 635 810 增长率（%） -37.9% 114.4% 28.8% 27.5% 每股收益（元） 1.30 2.78 3.58 4.57 PE（现价） 142.0 66.3 51.5 40.4 PB 6.0 5.5 4.9 4.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 昊海生科（688366） ） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1,332 2,001 2,709 3,450 成长能力 营业成本 334 465 600 790 营业收入增长率 -16.9% 50.2% 35.4% 27.4% 营业税金及附加 10 14 18 24 EBIT增长率 -69.6% 451.1% 30.7% 29.6% 销售费用 556 600 840 1,052 净利润增长率 -37.9% 114.4% 28.8% 27.5% 管理费用 214 260 366 431 盈利能力 研发费用 126 152 220 290 毛利率 74.9% 76.8% 77.9% 77.1% EBIT 92 509 666 863 净利润率 17.3% 24.6% 23.4% 23.5% 财务费用 (99) 0 0 0 总资产收益率ROA 3.7% 7.2% 8.3% 9.4% 资产减值损失 (4) 0 0 0 净资产收益率ROE 4.2% 8.2% 9.6% 10.9% 投资收益 37 27 28 31 偿债能力 营业利润 259 574 730 930 流动比率 8.8 7.8 7.2 7.0 营业外收支 (2) 0 0 0 速动比率 8.2 7.1 6.5 6.2 利润总额 257 572 728 928 现金比率 7.3 6.6 5.9 5.4 所得税 31 72 91 116 资产负债率 0.1 0.1 0.1 0.1 净利润 226 500 637 812 经营效率 归属于母公司净利润 230 493 635 810 应收账款周转天数 96.7 90.7 91.9 92.3 EBITDA 210 624 789 992 存货周转天数 266.8 239.0 244.5 246.4 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 3144 3350 3821 4301 每股收益 1.3 2.8 3.6 4.6 应收账款及票据 334 493 671 853 每股净资产 31.0 33.8 37.4 41.9 预付款项 44 57 75 98 每股经营现金流 1.4 1.9 3.5 3.5 存货 255 362 453 629 每股股利 0.5 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 0 0 0 0 估值分析 流动资产合计 3818 3947 4664 5593 PE 142.0 66.3 51.5 40.4 长期股权投资 50 77 105 136 PB 6.0 5.5 4.9 4.4 固定资产 532 594 643 688 EV/EBITDA 87.4 37.6 28.5 22.0 无形资产 579 570 560 542 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 2461 2907 2966 3004 资产合计 6279 6853 7630 8597 短期借款 79 79 79 79 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 28 45 56 73 净利润 226 500 637 812 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 122 115 123 129 流动负债合计 434 508 648 802 营运资金变动 52 (252) (108) (295) 长期借款 1 1 1 1 经营活动现金流 248 337 626 618 其他长期负债 106 106 106 106 资本开支 195 130 156 138 非流动负债合计 111 111 111 111 投资 284 0 0 0 负债合计 545 619 758 913 投资活动现金流 317 (130) (156) (138) 股本 177 177 177 177 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 243 250 252 254 债务募资 64 0 0 0 股东权益合计 5734 6234 6871 7684 筹资活动现金流 (190) 0 0 0 负债和股东权益合计 6279 6853 7630 8597 现金净流量 375 207 470 480 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 昊海生科（688366） ） [Table_AuthorIntroduce] 分析师简介 王芳，电子行业首席，曾供职于东方证券股份有限公司、一级市场私募股权投资有限公司，获得中国科学技术大学理 学学士，上海交通大学上海高级金融学院硕士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明