25Q1点评：利润超预期，CapEx指引上调

核心观点与关键数据

整体业绩
2025年第一季度，Meta收入423亿美元，同比增长16.07%，超出彭博一致预期；经营利润176亿美元，同比增长27.04%；GAAP净利润166亿美元，同比增长34.56%。

分业务看

• 广告业务：收入414亿美元，同比增长16.16%，略高于预期；但增速较上季度放缓（21%降至16%），Ad Impressions和Average Price Per Ad均有所下滑。AI技术通过新广告推荐模型和生成式广告推荐架构，提升广告转化率和效率，间接增加用户时长。
• Reality Labs：收入4亿美元，同比下降6.36%，低于预期。

CapEx指引上调
全年资本支出指引上调至640-720亿美元，较上季度（600-650亿美元）和去年（392亿美元）均有显著增加。25Q2收入指引425-455亿美元，费用指引1130-1180亿美元。

Meta AI进展
Meta AI独立应用上线，月活跃用户接近10亿，预计将推出付费高级版和广告嵌入功能，关注商业化变现节奏。

投资建议
预计2025-2027年Meta总收入分别为1890/2145/2396亿美元，同比增长14.9%/13.5%/11.7%；GAAP净利润分别为663/700/782亿美元，同比增长6.4%/5.5%/11.7%。给予“增持”评级。

风险提示
全球宏观经济扰动风险、广告投放需求不及预期、AI进展不及预期等。