25Q2点评：业绩超预期，CapEx指引上调

主要观点： 报告日期：2025-08-04 1）整体来看：2025Q2，Meta收入录得475亿美元，同比+21.6%，高于彭博一致预期5.99%；operating income录得204亿美元，同比+37.7%，高于彭博一致预期18.59%。GAAP净利润录得183亿美元，同比+36.2%，高于彭博一致预期20.91%； 2）分业务看：FOA收入录得471亿美元，同比+21.8%，高于彭博一致预期6.18%。其中广告业务收入录得466亿美元，同比+21.5%，高于彭博一致预期5.66%；Reality Labs收入录得4亿美元，同比+4.8%，低于彭博一致预期4.15%。 ⚫AI持续提升广告转化率，广告业务量价齐升 1）广告量价齐升：公司Ad Impressions本季度增速为+11%，较上季度增长6pct（过去三季度为+6%/+5%/+11%），Average Price Per Ad本季度增速为+9%，较上季度下滑1pct（过去三季度为+14%/+10%/+9%）； 2）AI持续提升广告转化率，在Andromeda模型和Lattice广告排名模型加持下，本季度Instagram广告转化率提高了5%，Facebook广告转化率提升约3%，Facebook Feed和Reels广告转化率增长近4%；3）AI推荐系统提升用户使用时长，间接增加广告曝光量，本季度Facebook/Instagram用户时长分别增长5%/6%。 ⚫全年CapEx指引进一步上调至660-720亿元 分析师：赵亮执业证书号：S0010525070001邮箱：zhaoliang@hazq.com CapEx指引连续三季度上调：本季度最新指引今年CapEx为660-720亿美元，上季度指引为640-720亿美元，在去年四季度公司指引为600-650亿美元。 ⚫Meta AIMAU超10亿，即将推出付费版本和广告功能 今年4月底，Meta AI上线独立应用，本季度业绩会中据公司透露，Meta AI当前月活跃用户已超过10亿，此外meta AI预计将推出付费高级版和广告嵌入，建议关注Meta AI商业化变现节奏。 ⚫投资建议 我们预计2025-2027年Meta总体收入1994/2363/2753亿美元(前值1890/2145/2396亿美元)，同比+21.2%/+18.5%/+16.5%；2025-2027年GAAP净利润为764/821/933亿美元(前值663/700/782亿美元)，同比+22.5%/+7.5%/+13.7%,给予“增持”评级。 1.META25Q1：利润超预期，CapEx指引上调2025-05-12 ⚫风险提示 全球宏观经济扰动风险；广告投放需求不及预期；AI进展不及预期等。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师：赵亮，赵亮，悉尼大学金融学硕士，主要覆盖美股互联网、港股互联网、港股新消费等细分领域，2023年加入华安证券研究所。执业证书编号：S0010525070001 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。