铜早报：短期高位运行，中期下跌

核心观点与关键数据

• 短期走势：铜价短期高位盘整，主要受中美关税谈判缓和及国内消费政策支撑的利好影响。
• 中期趋势：基本面走弱叠加宏观悲观情绪，预计沪铜重心下移。
• 宏观环境：短期利多，长期仍需观望。中美会谈达成共识可能带来短暂情绪利好，但全球经济形势及美国债务问题仍存不确定性。

基本面分析

• 供应：1-4月冶炼厂产量同比增长10.63%，铜矿进口稳定，实际供应宽松。4月产量与3月持平，后续检修可能导致增量回落。冶炼厂进口铜矿加工费跌至-43.11美元/干吨，触及压力线可能触发被动减产。
• 需求：铜杆、铜管等产量升至往年同期高位，但开工率下滑。社会库存和交易所库存去库至低位，但去库速度放缓，沪铜升贴水收窄，需求后续将转入淡季。
• 库存：社会库存和交易所库存持续去库，但速度放缓；COMEX-LME价差收缩至705.5美元/吨，可能带动单边铜价回落。

关键指标

• 库存数据：上期所库存、LME库存、COMEX库存、上海保税区库存均呈现去库趋势。
• 升贴水：沪铜升贴水、LME（3个月）铜升贴水逐渐收窄。
• 冶炼利润：粗炼费、铜精矿冶炼利润持续下降，加工费触及压力线可能引发减产。
• 产量与开工率：电铜、铜杆、铜材、电线电缆、铜板带、铜管等产量及开工率数据均显示季节性变化。

策略建议

• 后续策略：关注买入看跌期权策略。

风险提示

• 国际摩擦加剧可能引发美国经济衰退预期，导致市场恐慌情绪。