基金分析报告：深度价值基金池202505：保持绝对收益

基金简称基金经理规模(亿元)广发稳健策略杨冬2.39嘉实领先优势A张金涛40.10中庚价值灵动灵活配置吴承根12.30大成睿享A徐彦65.29中欧融恒平衡A蓝小康4.93万家新利黄海7.58工银红利优享A尤宏业35.40万家颐和A章恒4.52信澳价值精选A是星涛1.57 证券研究报告12025年05月12日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com关舒丹执业证书：S0100524060004guanshudan@mszq.com1.量化分析报告：2025年一季报行业个股超预期扫描-2025/05/082.量化专题报告：日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画-2025/05/083.量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化-2025/05/064.量化周报：静待流动性回升-2025/05/055.资产配置月报202505：五月配置视点：黄金见顶了吗？-2025/05/05 今年回报4.55%-2.37%2.90%1.90%5.43%-13.54%-0.19%-2.28%-1.96% 分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1深度价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1深度价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比.......................................................................................................................32深度价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1深度价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2深度价值基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1深度价值基金池理念简介与历史表现1.1深度价值投资理念简介深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，这一思想诞生于1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。但市场不会永远是熊市，当市场转暖这类极端的机会就会少很多，导致深度价值找不到可投的标的。本报告将优选市场当前的深度价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。当前PB因子收益稍有回落，离散度有所下降。A股价值因子收益在2021-2023年整体呈现上涨趋势，市场风格偏向价值，但近期PB因子收益有所减弱；且价值因子的离散度也出现一定程度的降低，当前价值风格的配置优势有所减弱。图1：PB因子历史表现资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/5/81.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比长期来看，深度价值型基金池收益稳健，跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率为11.05%，相对于偏股基金指数年化超额收益为4.54%，同时组合年化波动仅20.46%，年化夏普为0.54，具备较高的收益稳定性。0%20%40%60%80%2007/1/42008/1/42009/1/42010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/4pb因子收益因子离散度(右轴) 2.93.03.13.23.33.43.53.63.73.83.92022/1/42023/1/42024/1/42025/1/4 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8深度价值型基金池历年绝对收益较稳健，动态、风格配置和选股均贡献明显超额。2015年2月2日至2025年5月8日，从历年表现来看，深度价值型基金池整体表现出了较强的收益稳定性，即便在2015、2019和2020年成长风格明显占优的市场中仍然能获得较高的绝对收益；从24年年中开始，组合在市场风格频繁切换中组合出现一定程度的回撤，但仍保持正向绝对收益。而组合的超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献，但其在行业配置上不占优。图3：深度价值型基金池各年表现资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8深度价值型基金池配置风格：低动量、低弹性、低波动率、价值属性突出，当前更偏中盘。 图4：深度价值型基金池的超额收益来源资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/4/30-20%0%20%40%2015/1/312016/1/312017/1/31风格 证券研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/31行业配置以金融、周期为主。从深度价值型基金池的板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，新一期提高了对于消费赛道的配置比例，同时在制造和TMT板块也有所涉猎。图6：深度价值基金池行业配置变化资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/310%20%40%60%80%100%2014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/30周期制造消费TMT金融 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/31 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2深度价值基金池定义与筛选2.1深度价值型基金的定义我们主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义：1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%；4.价值暴露：依据深度价值的主要思想，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。2.2深度价值基金池筛选对于深度价值基金池的筛选，我们主要选择持仓预期净利润较高的基金，构建相关基金池，选取因子打分较高的基金等权，当前组合持仓列表如下：表1：新一期深度价值组合基金列表基金代码基金简称基金经理006780.OF*广发稳健策略杨冬012344.OF嘉实领先优势A张金涛007497.OF*中庚价值灵动灵活配置吴承根008269.OF大成睿享A徐彦017998.OF*中欧融恒平衡A蓝小康519191.OF万家新利黄海005833.OF工银红利优享A尤宏业519198.OF*万家颐和A章恒013393.OF*信澳价值精选A是星涛资料来源：wind，民生证券研究院；规模数据截至2025/3/31，业绩数据截至2025/5/8；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 规模(亿元)2.3940.1012.3065.294.937.5835.404.521.57 今年回报4.55%-2.37%2.90%1.90%5.43%-13.54%-0.19%-2.28%-1.96% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3组合基金的多维分析图7：广发稳健策略画像分析资料来源：wind，民生证券研究院 证券研究报告坚持股债平衡策略（股票仓位40%-60%），注重行业分散与估值安全边际，任职年化回报8.2%，熊市抗跌显著（如2018年回撤-12.4%，优于同类），适合中低风险偏好投资者作为长期配置的“压舱石”。 证券研究报告擅长中观、精选个股、注重回撤控制、强调公司质地。致力于发现估值合理偏低、基本面坚实、业绩稳定的优质企业，并将其作为长期投资的基石；精准捕捉港股市场中具有强劲成长潜力的周期性资产。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院 证券研究报告以安全边际为核心，注重企业内在价值，买入持有，行业相对分散，偏好低知名度成长股、