基金分析报告：成长价值基金池202505：偏配金融板块

基金简称基金经理规模(亿元)景顺长城品质长青A农冰立56.95易方达金融行业A张胜记5.39广发价值核心A吴远怡43.99华泰柏瑞新金融地产A杨景涵21.98大成景禄A李煜1.15西部利得数字产业A何奇2.49中银金融地产A刘腾1.52招商蓝筹精选A王景24.58广发稳健策略杨冬2.39嘉实金融精选A张露2.72 证券研究报告12025年05月12日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com关舒丹执业证书：S0100524060004guanshudan@mszq.com1.量化分析报告：2025年一季报行业个股超预期扫描-2025/05/082.量化专题报告：日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画-2025/05/083.量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化-2025/05/064.量化周报：静待流动性回升-2025/05/055.资产配置月报202505：五月配置视点：黄金见顶了吗？-2025/05/05 今年回报10.17%5.32%27.79%2.21%21.68%17.23%3.09%8.51%4.55%1.18% 分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1成长价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1成长价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2成长价值基金池：高年度胜率.........................................................................................................................................................32成长价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1成长价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2成长价值基金池的精选.....................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1成长价值基金池理念简介与历史表现1.1成长价值投资理念简介合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。当前PB_ROE因子收益回升，离散度保持较高位置。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，2024年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。图1：PB_ROE因子历史表现资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/4/301.2成长价值基金池：高年度胜率长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率为15.74%，相对于偏股基金指数超额收益为9.23%，同时组合年化波动20.98%，年化夏普达0.75，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。0%20%40%60%80%2007/2/282008/2/292009/2/282010/2/282011/2/282012/2/292013/2/282014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/28pb_roe因子收益因子离散度(右轴) 2.02.22.42.62.83.03.23.43.62022/2/282023/2/282024/2/29 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2025年5月8日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，即便在2024年的风格切换中仍能够实现绝对和相对收益。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。图3：成长价值型基金池各年表现资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合持仓市值有所提高，整体呈现出更强的成长性，以及高市场关注度、高盈利质量。 图4：成长价值型基金池的超额收益来源资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/4/30-20%0%20%40%60%80%100%2015/1/312016/1/312017/1/31风格 证券研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/31提高了对TMT板块的配置，受市场盈利和估值预期影响明显。成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主，金融配置基本为零。2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中TMT明显增加，消费和周期相应减少。图6：成长价值基金池行业配置变化资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/310%20%40%60%80%100%2014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/30周期制造消费TMT 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/31金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2成长价值基金池定义与筛选2.1成长价值型基金的定义我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义：1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%；4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。2.2成长价值基金池的精选对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下：表1：新一期成长价值组合基金列表基金代码基金简称基金经理010350.OF景顺长城品质长青A农冰立008283.OF*易方达金融行业A张胜记010377.OF广发价值核心A吴远怡005576.OF华泰柏瑞新金融地产A杨景涵003373.OF*大成景禄A李煜015412.OF西部利得数字产业A何奇004871.OF*中银金融地产A刘腾011882.OF*招商蓝筹精选A王景006780.OF*广发稳健策略杨冬005662.OF*嘉实金融精选A张露资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2025/3/31，业绩数据截至2025/5/8；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 规模(亿元)56.955.3943.9921.981.152.491.5224.582.392.72 今年回报10.17%5.32%27.79%2.21%21.68%17.23%3.09%8.51%4.55%1.18% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3组合基金的多维分析图7：景顺长城品质长青A画像分析资料来源：wind，民生证券研究院 证券研究报告注重产业的中观趋势，需要产业趋势是某时间窗口内、确定的、有增量的需求，并且这一需求是可持续、可验证，并独立于宏观经济的真实需求。选股看重企业自身的经营阶段是否和产业趋势匹配。 证券研究报告投资风格为大盘平衡型，行业轮动与选股能力突出，持仓偏好冷门股。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责