基金分析报告：成长价值基金池202511：高年度胜率

成长价值基金池202511：高年度胜率 2025年11月18日 ➢买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@glms.com.cn ➢成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2025年11月7日，基金池年化收益率为16.88%，相对于偏股基金指数超额收益为7.05%，同时组合年化波动20.70%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，近四个月组合超额收益约4.65%。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@glms.com.cn 相关研究 1.量化周报：市场继续缩量-2025/11/162.基本面选股组合月报：AEG估值潜力组合今年实现6.46%超额收益-2025/11/133.量化周报：流动性回落下保持震荡-2025/11/094.资产配置月报202511：十一月配置视点：三季报有哪些超预期？-2025/11/065.量化大势研判202511：质量类资产盈利触底回升-2025/11/04 ➢超额收益主要源自选股，行业轮动明显。选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合持仓市值有所提高，整体呈现出更强的低估和高盈利质量属性。行业上，新一期中TMT和金融占比较高。 ➢成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。 ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1成长价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1成长价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2成长价值基金池：高年度胜率.........................................................................................................................................................32成长价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1成长价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2成长价值基金池的精选.....................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益回升，离散度保持较高位置。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，2024年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/10/31 1.2成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2025年11月7日，基金池年化收益率为16.88%，相对于偏股基金指数超额收益为7.05%，同时组合年化波动20.70%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/11/7 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2025年11月7日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，即便在2024年以来的风格切换中仍能够实现绝对和相对收益，近四个月组合超额收益约4.65%。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/10/31 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合持仓市值有所提高，整体呈现出更强的高弹性和成长质量属性。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/9/30 提高了对周期和TMT板块的配置，受近期市场波动影响明显。成长价值型基金池在周期和TMT行业上相对持仓较高，2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中周期和TMT明显增加，金融和消费持仓相应减少。在新一期持仓中TMT和周期占比相对较高。 2成长价值基金池定义与筛选 2.1成长价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。 2.2成长价值基金池的精选 对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 偏好在跌势中逆向，在市场大跌时敢于买入，在市场情绪相对较热的时候持有谨慎态度。淡化择时与行业选择，偏好于选择优质个股，关注公司内在价值和公司治理。 资料来源：wind，民生证券研究院 深度绑定中价成长+消费成长风格，重仓食品饮料、医药、汽车、电子元器件等大消费核心赛道，适合坚定看好消费升级、认可成长风格、能接受“未兑现收益”波动的投资者。 资料来源：wind，民生证券研究院 兼顾基本面和市场面、主观分析和量化工具、自上而下和自下而上、团队智慧和个人禀赋。寻找市场面左侧与基本面右侧交集，即基本面确定性机会较强、而估值尚不高的行业。 资料来源：wind，民生证券研究院 投资风格聚焦于宏观经济、政策、流动性等多方面指标，结合行业和公司的估值与盈利情况，偏好有色、能源等周期性行业，并通过对历史数据的分析，调整投资策略。 资料来源：wind，民生证券研究院 个股贡献核心收益，虽受市场、风格拖累，仍凭行业择时、动态调仓突围。锚定成长风格，聚焦电子、电力设备、医药等ESG赛道，未实现收益暗藏潜力，选股能力支撑长期价值。 资料来源：wind，民生证券研究院 投资风格以保守稳健为主，资产配置偏保守，选股无显著特征，持仓周转率无明显倾向。 资料来源：wind，民生证券研究院 投资风格以量化策略为核心，兼顾基本面与技术面分析，注重超额收益获取，尤其在军工等高波动行业中表现突出。 资料来源：wind，民生证券研究院 以“周期投资”为核心，擅长通过宏观周期判断和行业贝塔选择布局顺周期资产，形成独特的深度价值投资框架。 资料来源：wind，民生证券研究院 稳健与灵活并重，同时根据宏观和产业环境不断优化持仓的预期收益率和风险敞口，以追求组合整体更为优异的净值表现。 资料来源：wind，民生证券研究院 策略强调主动调仓，不刻意限制换手率，注重安全边际和弱者思维，在左侧布局并设置量化止盈标准以控制回撤，对估值容忍度较高，更关注长期成长空间而非短期波动。以寻找“三年一倍”的标的为核心目标，强调通过深度研究和产业验证来把握行业变化，避免依赖概念炒作。 资料来源：wind，民生证券研究院 4风险提示 1）量化结论基于历史