基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率

成长价值基金池202411：保持高年度胜率 2024年11月14日 ➢买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为16.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.93%，同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/142.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/113.量化周报：流动性再次确认上行-2024/11/104.量化分析报告：2024年三季报行业个股超预期扫描-2024/11/055.资产配置月报：十一月配置视点：并购重组行情对比：2014与2024-2024/11/05 ➢超额收益主要源自选股，行业重仓周期和消费。选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格尚不明显，整体略偏高流动性、高市场关注度、略偏成长。行业上，成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主。新一期中制造和金融配置有所增加，消费和TMT相应减少 ➢成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。 ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1成长价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1成长价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2成长价值基金池：高年度胜率.........................................................................................................................................................32成长价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1成长价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2成长价值基金池的精选.....................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益稳健，离散度有明显回升。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，但2024年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 1.2成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为16.86%，相对于偏股基金指数超额收益为9.93%，同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/11/12 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2024年11月12日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，在风格切换的市场中更为突出。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格较偏大盘，整体呈现出一定的成长性，以及高市场关注度、高盈利质量。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 行业配置偏周期和消费，受板块估值影响明显。成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主，金融配置基本为零。2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中制造和金融配置有所增加，消费和TMT相应减少。 2成长价值基金池定义与筛选 2.1成长价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。 2.2成长价值基金池的精选 对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 从微观入手，自下而上挑选股票，强调对一个行业的商业逻辑的把握，全景式的了解，以及产业链的探索，最终力争完成一个自洽、体系化的认知。重点关注核心资产、效率资产和被严重低估的、不确定的资产。 资料来源：wind，民生证券研究院 自下而上选股，配置范围主要集中在科技板块，偏好盈利能力良好，成长性强的个股。同时，注重动态的估值控制，行业换手率相对较低，选股和行业配置能力突出。 资料来源：wind，民生证券研究院 力求不可能三角的最优解：成长性、安全性和确定性的平衡。对中长期产业趋势持续研究和跟踪，判断行业空间、增速和景气度；并对企业相对准确的定价。具备以新能源、科技、高端制造和军工等行业为代表的成长主赛道能力圈。 资料来源：wind，民生证券研究院 缜密的研究为基础，通过筛选成长性好、资产质量佳、商业模式优秀的公司，并注重高确定性、高持续性和安全边际，进行动态调整和优化投资组合，以实现风险收益性价比高的长期回 资料来源：wind，民生证券研究院 从中观出发，以政治经济学为理论基础，投资国家政策支持的行业。找出基本面最强、估值合理、最有可能获得绝对收益的3-4个行业，集中配置，交易偏左侧，同时尽力缩短持股等待周期。 资料来源：wind，民生证券研究院 在低估值的优质企业中寻求长期资本增值，注重安全边际；选股：低估值、流动性好、业绩确定性高、抗风险能力强；持仓偏市值下沉，近期在有色金属和银行行业上获得较高回报。 资料来源：wind，民生证券研究院 自上而下与自下而上相结合，把握周期规律，注重安全边际，左侧价值发现，避免参与抱团，追求长期稳健回报。 资料来源：wind，民生证券研究院 价值型投资风格，长期专注于金融地产行业投资研究，高度关注高分红率、高股东真实回报，追求价格上的“高性价比”。基金经理各项能力较全面，自下而上的个股挖掘贡献了明显的超额收益。 资料来源：wind，民生证券研究院 以产业研究为基础，挖掘选择ROE稳定性、确定性、持续性比较强、业务量能随GDP增长而保持适度的低速增长、且注重股东回报的个股；偏好左侧投资，重视估值性价比，积极但不激进。 资料来源：wind，民生证券研究院 采取