基金分析报告：周期成长基金池202411：保持较高弹性

周期成长基金池202411：保持较高弹性 2024年11月16日 ➢周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在基础化工、机械、电新等行业。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢周期成长型基金池：受市场风格切换影响较为明显。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为15.77%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.39%，年化波动为25%，年化夏普为0.63，整体弹性较高。在9月23日以来的市场回升中，组合短期回报达38.15%。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 ➢行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性，高波动率，成长属性突出，偏中盘。从板块布局来看，配置较为均衡，切换明显，最新一期中相对提高了TMT的占比，减少了消费板块的配置。 1.基金分析报告：深度价值基金池202411：与市场同步回升-2024/11/152.基金分析报告：景气价值基金池202411：增持TMT-2024/11/153.基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率-2024/11/144.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/145.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/11 ➢周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，当前基金池列表如下： ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1周期成长基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1周期成长投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2周期成长基金池：板块配置较为均衡............................................................................................................................................32周期成长基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1周期成长型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2周期成长基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。 当前选出的偏周期赛道主要分散在基础化工、机械、电新等行业，在国防军工、消费者服务、建材、汽车和机械行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利等多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2周期成长基金池：板块配置较为均衡 长期来看，周期成长型基金池受市场风格影响较为明显。2014年2月7日至2024年11月12日，基金池年化收益率为15.77%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.39%，年化波动为25%，年化夏普为0.63，整体弹性较高。在9月23日以来的市场回升中，组合短期回报达38.15%。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/11/12 周期成长型基金池中行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2024年11月12日，从基金池各年表现来看，周期成长型基金池整体受市场风格切换更为明显，在2019-2021年成长占优、和2023年较偏中小盘的市场中更容易获得alpha。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其近年在风格上并不占优。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 周期成长基金池配置风格：高市场关注度，高波动率，弹性较强，更偏中盘。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2024/9/30 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对周期、消费、TMT和制造板块均有较高比例的布局，最新一期中相对提高了TMT的占比，减少了消费板块的配置。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2012/12/31-2024/9/30 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 3组合基金的多维分析 通过行业空间、属性、发展阶段和成长性等指标选择赛道，然后基于公司基本面构建核心股票池，最后根据预期收益、估值趋势等进行排序和配置。他注重行业的成长性和公司的竞争力，构建相对分散但集中的投资组合。 资料来源：wind，民生证券研究院 以价值为基础的成长型投资者，更看重的是企业长期创造价值和为股东提供回报的能力，倾向于持有具备长期成长潜力的公司，即使这些公司在短期内估值较高。 资料来源：wind，民生证券研究院 按照产业链上下游所处的位置将制造业划分为纯周期行业、周期成长行业和价值成长三类。选股关注企业的订单情况等经营数据，从宏观和微观两个层面更深入地理解影响价值的因素，并对企业成长阶段进行判断。 资料来源：wind，民生证券究院 通过定量分析和定性分析，自下而上地精选个股。能力圈也由之前以科技制造为主，进一步拓展至消费、医药等领域，从公司竞争力、成长性、盈利模式、现金流、估值水平入手去挖掘个股机会。 资料来源：wind，民生证券究院 立足产业优选景气行业，勤奋调研筛选优势个股。从行业比较出发，结合宏观经济环境选择成长性较好、景气空间比较大的行业方向，尤其注重在现阶段边际上有向好变化的行业。选股关注安全边际、成长趋势和空间。 资料来源：wind，民生证证券究院 先判断方向未来的发展空间，追求在赔率高的时候参与行业机会，并选择其中的优势环节。挖掘和把握企业成长最快、确定性最强的机会。 资料来源：wind，民生证券究院 自下而上精选个股，注重低估值、业绩确定性和抗风险能力。动态观察公司合理价值，并结合行业长周期位置进行投资决策。 资料来源：wind，民生证券究院 行业涉猎较广泛，集中度相对较高但切