基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先

孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先 2024年11月14日 ➢“孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。截至2024年10月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为12.9%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.89%，同时组合年化波动仅22%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池年化收益率为15.95%，年化夏普达0.69，在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。2024年年初以来，未知收益基金池相对于偏股基金指数超额收益为4.49%。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/112.量化周报：流动性再次确认上行-2024/11/103.量化分析报告：2024年三季报行业个股超预期扫描-2024/11/054.资产配置月报：十一月配置视点：并购重组行情对比：2014与2024-2024/11/055.量化大势研判：十一月大势研判：小盘+预期成长风格占优-2024/11/04 ➢灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。基金池年化收益率为10.22%，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。在今年9-10月的市场上涨中，灵活交易型基金池短期涨幅达22.5%，更能把握市场短期结构性机会 ➢选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。基金池年化收益率为10.80%，相对于偏股基金指数年化超额收益为4.79%，在牛市中超额收益突出，但近期超额有所减弱。 ➢热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1个月成交量/过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。基金池年化收益率为12.22%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.21%。 ➢风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。基金池年化收益率为11.59%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失。 ➢低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。基金池年化收益率为7.98%，同时组合年化波动仅16.3%，熊市中超额收益突出。在2023年的市场波动中，低Beta基金的抗跌能力得到了较好的体现，实现了约10.12%的超额收益；但在今年以来，由于组合中军工板块配置较多，而出现了回调，近期明显修复，但在短期市场上涨中相对涨幅较弱。 ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现.................................................................................................................31.1“孙子兵法”基金池选基理念简介................................................................................................................................................31.2“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数...........................................................................................................................32“孙子兵法”分策略表现和最新持仓........................................................................................................................52.1未知收益型..........................................................................................................................................................................................52.2灵活交易型..........................................................................................................................................................................................62.3选股先锋型..........................................................................................................................................................................................72.4热点追踪型..........................................................................................................................................................................................82.5风险规避型..........................................................................................................................................................................................92.6低Beta型..........................................................................................................................................................................................103代表性基金的多维分析..........................................................................................................................................124风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................28 1“孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 1.1“孙子兵法”基金池选基理念简介 我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。各类型基金组合的基本特征如下图所示。 资料来源：民生证券研究院绘制 1.2“孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 长期来看，未知收益型、灵活交易型和热点追踪型基金进一步组合后能够更稳健的跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年10月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为12.90%，相对于偏股基金指数年化超额收益为6.89%，同时组合年化波动仅22%，年化夏普为0.59，具备较高的风险收益比。 从历年表现来看，2011年以来，“孙子兵法”基金池表现出了较强的超额稳定性，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/10/31 2“孙子兵法”分策略表现和最新持仓 2.1未知收益型 基金池构建：在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2024年10月31日，基金池年化收益率为15.95%，相对于偏股基金指数年化超额收益为9.94%，同时组合年化波动为23.15%，年化夏普达0.69，投资性价比较高。从历年表现来看，未知收益型基金池超额收益稳健，各年均跑赢偏股基金指数，在市场上行中能够获得更高的绝对收益，市场下跌时也能够控制回撤。2024年年初以来，未知收益基金池相对于偏股基金指数超额收益为4.49%。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/10/31 当前组合持仓列表如下： 2.2灵活交易型 基金池构建：按照动态收益（基金实际回报减去季报前十大持仓模拟组合回报）显著性进行排序得到组合。 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。2011年4月30日至2024年10月31日，基金池年化收益率为10.22%，相对于偏股基金指数年化超额收益为4.21%，同时组合年化波动22.66%，年化夏普为0.45。从历年表现来看，灵活交易型基金池收益较为稳健，历史上超额回撤较低，其中在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。且在今年9-10月的市场上涨中，灵活交易型基金池短期涨幅达22.5%，更能把握市场短期结构性机会。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2024/10/31 当前组合持仓列表如下：