基金分析报告：孙子兵法基金池202311：低Beta组合仍占优

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 孙子兵法基金池202311：低Beta组合仍占优 2023年11月27日 ➢ “孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。“孙子兵法”基金池年化收益率为13.57%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.06%，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。 ➢ 未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池年化收益率为16.62%，年化夏普达0.72。 ➢ 灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。年化收益率为10.74%，在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。 ➢ 选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。年化超额收益为5.26%，在牛市中超额收益突出。 ➢ 热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1个月成交量/过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。年化收益率为13.04%，但今年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回撤。 ➢ 风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为12.20%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失。 ➢ 低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为8.53%，年化波动仅16.01%，熊市中超额收益突出，在今年以来实现了约9.8%的超额收益。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：警惕波动率回升-2023/11/26 2.量化分析报告：寻觅无人之境：基于研报覆盖度调整的指数增强-2023/11/25 3.量化周报：市场波动率再次接近底部-2023/11/19 4.基金分析报告：周期成长基金池202311：周期行业掘金-2023/11/15 5.基金分析报告：新兴成长基金池202311：增速、增速、还是增速-2023/11/15 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 ..................................................................................................................... 3 1.1 “孙子兵法”基金池选基理念简介 ...................................................................................................................................................... 3 1.2 “孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 ................................................................................................................................. 3 2 “孙子兵法”分策略表现和最新持仓 ............................................................................................................................ 5 2.1 未知收益型 .......................................................................................................................................................................................... 5 2.2 灵活交易型 .......................................................................................................................................................................................... 5 2.3 选股先锋型 .......................................................................................................................................................................................... 6 2.4 热点追踪型 .......................................................................................................................................................................................... 7 2.5 风险规避型 .......................................................................................................................................................................................... 8 2.6 低Beta型............................................................................................................................................................................................ 9 3 代表性基金的多维分析 .......................................................................................................................................... 12 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 27 插图目录 .................................................................................................................................................................. 28 表格目录 .................................................................................................................................................................. 28 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 “孙子兵法”基金池理念简介与历史表现 1.1 “孙子兵法”基金池选基理念简介 我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。各类型基金组合的基本特征如下图所示。 图1：孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达 资料来源：民生证券研究院绘制 1.2 “孙子兵法”基金池：稳定跑赢偏股基金指数 长期来看，未知收益型、灵活交易型和热点追踪型基金进一步组合后能够更稳健的跑赢偏股基金指数。2011年4月30日至2023年10月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为13.57%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.06%，同时组合年化波动仅21.42%，年化夏普为0.63，具备较高的风险收益比。 从历年表现来看，2011年4月30日至2023年10月31日，“孙子兵法”基金池表现出了较强的超额稳定性，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：“孙子兵法”组合基金池历史表现 图3：“孙子兵法”组合基金池各年收益 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2011/4/30-2023/10/31 012345672011/4/302012/4/302013/4/302014/4/302015/4/302016/4/302017/4/302018/4/302019/4/302020/4/302021/4/302022/4/302023/4/30累计超额“孙子兵法”组合偏股基金“孙子兵法”组合偏股基金指数超额收益20127.83%3.65%4.18%201320.46%12.73%7.73%201430.84%22.24%8.60%201556.93%43.17%13.76%2016-9.79%-13.03%3.23%201721.42%14.12%7.30%2018-15.24%-23.58%8.34%201942.75%45.02%-2.26%202072.17%55.91%16.27%202125.23%7.68%17.55%2022-13.24%-21.03%7.79%2023-9.50%-11.89%2.38% 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 “孙子兵法”分策略表现和最新持仓 2.1 未知收益型 基金池构建：在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残