基金分析报告：周期成长基金池202311：周期行业掘金

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 周期成长基金池202311：周期行业掘金 2023年11月15日 ➢ 周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于公司具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在机械、基础化工、消费者服务等行业。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 ➢ 周期成长型基金池：具有较高的稳定性。2014年2月7日至2023年11月9日，基金池年化收益率为14.42%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.68%，年化波动仅20.84%，年化夏普为0.69，具备较高的风险收益比。在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。 ➢ 行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，偏好高流动性、低动量中盘成长股，波动率和弹性较高。从板块布局来看，配置较为均衡，切换明显。 ➢ 周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上当期重仓股中周期成长股占比>30%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找关注预期回报和持仓受估值影响小的基金，其能在偏周期行业中挖掘未来预期高盈利、且财务质量较高、估值对市值影响较低的基金，当前基金池列表如下： 表1：新一期周期成长基金池列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理起始日期 规模(亿元) 005136.OF 华安幸福生活A 孔涛 2021-01-11 7.03 006533.OF 易方达科融 刘健维 2020-06-06 13.80 005352.OF 鹏扬景泰成长A 邓彬彬 2020-06-29 3.36 005296.OF 南华丰淳A 沈致远 2022-07-16 3.40 290006.OF 泰信蓝筹精选 徐慕浩 2020-11-24 4.38 460002.OF 华泰柏瑞积极成长A 陆从珍 2020-07-01 5.52 001396.OF 建信互联网+产业升级 何珅华 2015-06-23 1.83 005911.OF 广发双擎升级A 刘格菘 2018-11-02 69.27 002770.OF 安信新回报A 陈鹏 2019-07-10 3.22 012975.OF 西部利得碳中和发起 陈保国 2021-08-09 11.99 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至：2023/10/31 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：继续处于乐观象限-2023/11/12 2.量化周报：市场进入一致上涨区间-2023/11/05 3.资产配置月报：十一月配置视点：美债利率当下主要影响哪些资产？-2023/11/03 4.量化分析报告：十月社融预测：21271亿元-2023/11/01 5.量化周报：市场或继续震荡上涨-2023/10/29 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 周期成长基金池理念简介与历史表现 ........................................................................................................................ 3 1.1 周期成长投资理念简介 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 周期成长基金池：兼具稳定性 ......................................................................................................................................................... 3 2 周期成长基金池定义与筛选 ...................................................................................................................................... 6 2.1 周期成长型基金的定义 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 周期成长基金池筛选 ......................................................................................................................................................................... 6 3 组合基金的多维分析 ................................................................................................................................................ 7 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1 周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于公司具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。本报告将优选市场当前的周期成长基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前选出的偏周期赛道主要分散在机械、基础化工、消费者服务等行业，在房地产、军工和交运行业的周期赛道中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利和资金多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 图1：周期型赛道所属中信一级行业 图2：周期型赛道中属于具备成长属性的成份股占比 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2 周期成长基金池：兼具稳定性 长期来看，周期成长型基金池具有较高的稳定性。2014年2月7日至2023年11月9日，基金池年化收益率为14.42%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.68%，年化波动仅20.84%，年化夏普为0.69，具备较高的风险收益比。 0%20%40%60%80%房地产国防军工交通运输石油石化电子轻工制造纺织服装电新机械计算机有色金属基础化工汽车医药综合钢铁食品饮料建筑家电传媒建材通信 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：周期成长基金池历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/11/9 周期成长型基金池具备一定的避险性，行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2023年11月9日，从基金池各年表现来看，周期成长型基金池整体表现出了较高的避险属性，在2021-2022年相对于偏股基金指数获得了较高的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，能力水平整体均衡，但其在风格上不占优，整体贡献负超额收益。 图4：周期成长型基金池各年表现 图5：周期成长型基金池的超额收益来源 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2023/11/9 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2023/10/31 周期成长基金池配置风格：高流动性、低动量，波动率和弹性较高，成长属性突出，偏中盘。 012345累计超额周期成长型基金池偏股基金指数周期成长组合偏股基金指数超额收益201572.49%43.17%29.32%2016-10.85%-13.03%2.17%201726.19%14.12%12.07%2018-21.02%-23.58%2.56%201927.69%45.02%-17.33%202043.10%55.91%-12.81%202123.00%7.68%15.32%2022-10.41%-21.03%10.62%2023-9.23%-10.46%1.23%-40%-20%0%20%40%风格行业配置选股动态 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询