基金分析报告：景气价值基金池202411：增持TMT

景气价值基金池202411：增持TMT 2024年11月15日 ➢注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢景气价值型基金池：具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为10.74%，相对于偏股基金指数超额收益为3.81%，组合年化波动为27.6%。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 ➢超额收益主要源自行业配置，风格更偏成长。景气价值型基金池超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。风格偏向高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。行业上以TMT、消费和周期为主，更加注重行业的成长性，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，最新一期大幅增持了TMT板块，相应减持了消费和制造。 1.基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率-2024/11/142.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/143.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/114.量化周报：流动性再次确认上行-2024/11/105.量化分析报告：2024年三季报行业个股超预期扫描-2024/11/05 ➢景气价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义，计算基金在PE_G因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为景气价值型基金。对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的基金。 ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1景气价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1景气价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2景气价值基金池：高弹性.................................................................................................................................................................32景气价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1景气价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2景气价值基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1景气价值基金池理念简介与历史表现 1.1景气价值投资理念简介 注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PE_G因子超额收益有所减弱，离散度明显回升。A股PE_G因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，且2023年以来因子的离散度有所波动，但近期出现明显回升，当前PE_G策略仍具有一定的配置优势。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 1.2景气价值基金池：高弹性 景气价值基金池具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为10.74%，相对于偏股基金指数超额收益为3.81%，组合年化波动为27.6%。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/11/12 景气价值型基金池进攻性较强。2015年2月2日至2024年11月12日，从基金池各年表现来看，组合在成长相对占优的年份中能够获得较高的超额收益。其超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 景气价值型基金池配置风格：高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 行业配置以TMT、消费和周期为主。景气价值型基金池更加注重行业的成长性，因而整体在高成长赛道上布局较多，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，最新一期大幅增持了TMT板块，相应减持了消费和制造。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 2景气价值基金池定义与筛选 2.1景气价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据景气价值的主要思想，计算基金在PE_G因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为景气价值型基金。 2.2景气价值基金池筛选 对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的基金，构建相关因子组合，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 采取主线+卫星的成长股投资策略，投资更多的聚焦在新型城镇化方面，围绕新质生产力，围绕生产力变革趋势。持仓更偏高估值中盘股，行业聚焦于科技板块，选股能力较强。 资料来源：wind，民生证券研究院 专注于TMT板块，行业换手率相对较低且集中度较高，持仓偏好高估值热门股，但持仓市值整体不高，选股能力突出，能够挖掘板块中的alpha。 资料来源：wind，民生证券研究院 强调资产的均衡配置和风险管理。通过深入分析市场动态和政策走向，精选具有长期增长潜力的个股，力求在控制风险的前提下实现投资回报。 资料来源：wind，民生证券研究院 行业换手率相对较高，整体呈现轮动特点，近期在通信和电子行业获得较高超额收益。持仓较偏好高成长大盘股，持股市场热度较高。 资料来源：wind，民生证券研究院 工科+实业背景，行业聚焦于科技板块，对结构性行情能够敏锐、准确捕捉，选股能力较强，能将产业认知变现为投资回报。 资料来源：wind，民生证券研究院 深耕消费与制造业，追求价值成长之道。在充分理解财务状况的基础上，选取相对符合我投资逻辑且具备中长期产业趋势的景气成长赛道中的优质企业进行配置。追求公司的过去可追溯、当前可跟踪、未来可兑现的成长。 资料来源：wind，民生证券研究院 侧重于成长股的选择，通过捕捉市场热点和趋势，深入研究行业发展和企业创新力，挖掘具有高成长潜力的个股，致力于实现投资组合的长期增值。 资料来源：wind，民生证券研究院 注行业自身的Beta，但也强调对于公司的跟踪，持续跟踪公司基本面变化，用周期成长股的角度去看问题。选股能力较强，能对公司的业绩有一个前瞻性的大致判断，是获取alpha的关键。 资料来源：wind，民生证券研究院 以合理的价格买成长、以周期的眼光看企业。采用GARP投资思路，寻找行业趋势跟公司趋势的结合。同时通过配置核心资产和仓位择时等方式控制组合波动。 资料来源：wind，民生证券研究院 4风险提示 1）量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。本报告中所涉及量化结论仅代表历史统计规律，可能随着政策变化、市场变化、投资者结构变化等因素失效。 2）报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。对于非重仓股和调仓带来的影响无法详细研究，收益贡献与配置比例的计算和基金整体有一定偏差。 3）本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。基金有风险，投资需谨慎，投资者需慎重决策