基金分析报告：深度价值基金池202411：与市场同步回升

深度价值基金池202411：与市场同步回升 2024年11月15日 ➢深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，在1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢深度价值型基金池：历史收益稳健，高风险收益比。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为12.03%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.1%，同时组合年化波动仅20.63%，年化夏普为0.58，具备较高的收益稳定性。今年5-9月在市场风格频繁切换中组合出现一定程度的回撤，但近期反弹明显，近2月组合收益为24.16%。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：成长价值基金池202411：保持高年度胜率-2024/11/142.基金分析报告：孙子兵法基金池202411：未知收益策略持续领先-2024/11/143.量化专题报告：财报重构下的经营现金流拆解及盈利质量刻画-2024/11/114.量化周报：流动性再次确认上行-2024/11/105.量化分析报告：2024年三季报行业个股超预期扫描-2024/11/05 ➢动态、风格配置和选股均贡献明显超额。组合的超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献。偏好低动量、低弹性、低波动率风格，价值属性突出，当前略偏中盘。从板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，近期提高了对于制造赛道的配置比例，同时在消费和TMT板块也有所涉猎。 ➢深度价值型基金定义与精选。主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。对于深度价值基金池的筛选，我们主要考虑了持仓预期净利润等因素，构建相关基金池，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1深度价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1深度价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比.......................................................................................................................32深度价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1深度价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2深度价值基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1深度价值基金池理念简介与历史表现 1.1深度价值投资理念简介 深度价值属于格雷厄姆“捡烟蒂”式投资方式。按内在价值定义的不确定性程度和估算难度，价值投资理念可大致分为：深度价值、成长价值、景气价值。深度价值的投资理念源自于格雷厄姆，这一思想诞生于1929-1933年美国经济大萧条期间，许多股票价格远远低于其清算价值，投资此类股票即便是立刻清算也可获得不错的收益。但市场不会永远是熊市，当市场转暖这类极端的机会就会少很多，导致深度价值找不到可投的标的。本报告将优选市场当前的深度价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB因子收益涨幅放缓，离散度明显下降。A股价值因子收益在2021-2023年整体呈现上涨趋势，市场风格偏向价值，但近期PB因子收益的增长有所减弱；且价值因子的离散度也出现名下下降，当前价值风格的配置优势有所减弱。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 1.2深度价值基金池：历史收益稳健，高风险收益比 长期来看，深度价值型基金池收益稳健，跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2024年11月12日，基金池年化收益率为12.03%，相对于偏股基金指数年化超额收益为5.1%，同时组合年化波动仅20.63%，年化夏普为0.58，具备较高的收益稳定性。今年5-9月在市场风格频繁切换中组合出现一定程度的回撤，但近期反弹明显，近2月组合收益为24.16%。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/11/12 深度价值型基金池历年收益稳健，动态、风格配置和选股均贡献明显超额。2015年2月2日至2024年11月12日，从历年表现来看，深度价值型基金池整体表现出了较强的收益稳定性，即便在2015、2019和2020年成长风格明显占优的市场中仍然能获得较高的绝对收益，今年以来实现了约11.5%的正收益。而组合的超额收益主要来自于动态、风格和选股的贡献。但其在行业配置上不占优，整体贡献负超额收益。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/10/31 深度价值型基金池配置风格：低动量、低弹性、低波动率、价值属性突出，当前略偏中盘。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 行业配置以金融、周期和制造为主。从深度价值型基金池的板块布局来看，2020年之前基本都在周期和金融间切换，近期提高了对于制造赛道的配置比例，同时在消费和TMT板块也有所涉猎。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/9/30 2深度价值基金池定义与筛选 2.1深度价值型基金的定义 我们主要以持仓的绝对低估值特征进行深度价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据深度价值的主要思想，计算基金在BP因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正且排名前1/3的基金样本为价值型基金。 2.2深度价值基金池筛选 对于深度价值基金池的筛选，我们主要选择持仓预期净利润较高的基金，构建相关基金池，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 寻找社会体系变革和技术进步中的结构性产业机会，选股关注经营周期及其能否顺应产业趋势；当前较多配置地产和机械板块，偏中盘价值，风格较稳定。 资料来源：wind，民生证券研究院 在低估值的优质企业中寻求长期资本增值，注重安全边际；选股：低估值、流动性好、业绩确定性高、抗风险能力强；持仓偏市值下沉，近期在汽车和医药行业上获得较高回报。 资料来源：wind，民生证券研究院 自上而下和自下而上相结合，行业选择上，规避高预期、高估值、高拥挤度的“三高”行业，贯彻周期思维；个股选择环节，主要关注空间大、壁垒高、执行力强的公司。持仓偏好冷门价值股，动态收益贡献突出。 资料来源：wind，民生证券研究院 追求在个股价格低于企业内在价值时买入，等待价值回归，倾向于逆向投资低关注度的价值股，参考PB_ROE模型自上而下筛选高性价比的优质公司。选股更偏冷门，行业配置整体均衡，但近期中小盘暴露较高。 资料来源：wind，民生证券研究院 擅长中观、精选个股、注重回撤控制、强调公司质地。致力于发现估值合理偏低、基本面坚实、业绩稳定的优质企业，并将其作为长期投资的基石；精准捕捉港股市场中具有强劲成长潜力的周期性资产。 资料来源：wind，民生证券研究院 自上而下与自下而上相结合，以合适的价格买好的生意和好的管理团队，落脚于行业空间和生态、商业模式、核心竞争力、管理团队等。基金持仓风格稳定，集中度高换手率低，在周期、金融、制造和科技板块的轮动准确。 资料来源：wind，民生证券研究院 自上而下将投资分成三个层面：第一层是对宏观经济总体的判断，进行大类资产配置；第二层是行业，根据行业的成长空间以及所处的景气周期位置进行判断和配置；第三层是个股，根据各个公司所处的行业位置以及在行业中的竞争力判断投资机会。 资料来源：wind，民生证券研究院 基于低估值价值投资策略体系，强调在投资过程中始终遵循低估值原则，结合风险识别、定价与管理，寻找基本面低风险、实质低估值且具备持续成长潜力的投资标的。 资料来源：wind，民生证券研