基金分析报告：周期成长基金池202511：今年实现高超额

周期成长基金池202511：今年实现高超额 2025年11月18日 11 ➢周期成长投资策略是在周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。当前选出的周期成长赛道主要分散在基础化工、机械、计算机等行业。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@glms.com.cn ➢周期成长型基金池：受市场风格切换影响较为明显。2014年2月7日至2025年11月11日，基金池年化收益率为17.46%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.63%，年化波动为24.99%，年化夏普为0.70，整体弹性较高。今年以来周期成长组合实现14.69%的超额收益。 分析师关舒丹执业证书：S0100524060004邮箱：guanshudan@glms.com.cn 相关研究 1.量化周报：市场继续缩量-2025/11/162.基本面选股组合月报：AEG估值潜力组合今年实现6.46%超额收益-2025/11/133.量化周报：流动性回落下保持震荡-2025/11/094.资产配置月报202511：十一月配置视点：三季报有哪些超预期？-2025/11/065.量化大势研判202511：质量类资产盈利触底回升-2025/11/04 ➢行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。基金池整体能力水平均衡，在最新一期显著提升了消费和制造板块的占比，减少了对医药和TMT板块的配置。 ➢周期成长型基金定义与精选。主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义，选择近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%的基金样本为周期成长型基金。对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，当前基金池列表如下： ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1周期成长基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1周期成长投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2周期成长基金池：板块配置较为均衡............................................................................................................................................32周期成长基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1周期成长型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2周期成长基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1周期成长基金池理念简介与历史表现 1.1周期成长投资理念简介 周期成长投资策略是在偏周期行业中挖掘能够脱离行业周期性，实现自身持续成长的个股。在一些渗透率已经较高、且行业增长空间相对较小的偏周期行业中，部分公司由于其具有强竞争优势和议价能力、好商业模式和战略布局、公司治理和技术进步等优势，使得公司的业绩逐渐脱离了行业的周期性，实现较为稳定的增长。 当前选出的偏周期赛道主要分散在基础化工、机械、计算机等行业，在汽车、建材等制造板块中成长属性的成份股占比较高。由于周期成长型行业渗透率较高，因此其定义会综合估值、预期盈利等多方面考量，选择当前估值较高、且不属于长期成长型和新兴成长型的三级行业。进一步地，在偏周期的赛道中有一些公司由于自身优势，使其盈利能够脱离行业的周期性而实现稳定增长，因此通过企业相对估值、历史净利润增速和预期未来净利润增速来选择周期成长股。具体定义请参考报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/11/11；注：图中数据为该行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/11/11；注：成长属性成份股占比=该行业中满足周期成长股定义股票数量/行业中满足偏周期赛道定义的三级行业成份股数量 1.2周期成长基金池：板块配置较为均衡 长期来看，周期成长型基金池受市场风格影响较为明显。2014年2月7日至2025年11月11日，基金池年化收益率为17.46%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.63%，年化波动为24.99%，年化夏普为0.70，整体弹性较高。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/11/11 周期成长型基金池中行业配置、选股和动态均贡献了较高的超额收益。2014年2月7日至2025年11月11日，从基金池各年表现来看，周期成长型基金池整体受市场风格切换更为明显，在2019-2021年成长占优、2023年较偏中小盘的市场中更容易获得alpha，且在今年以来小盘成长风格带动下，周期成长组合实现14.69%的超额收益。组合整体在行业配置、选股和动态调整上均有较高的收益贡献，但近年来风格对超额收益的贡献逐步走低。 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/11/11 周期成长基金池配置风格：高流动性，高成长性，高波动率，更偏中盘。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2013/12/31-2025/9/30 行业配置较为均衡，切换明显。从周期成长型基金池的板块布局来看，对TMT、消费和制造板块均有较高比例的布局，在最新一期显著提升了消费和制造板块的占比，减少了对医药和TMT板块的配置。 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2013/12/31-2025/9/30 2周期成长基金池定义与筛选 2.1周期成长型基金的定义 我们主要以持仓行业和个股的属性进行周期成长型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.周期成长持仓：在报告《成长型基金解析与优选：与Beta赛跑》中我们具体定义了各类型成长行业和成长股，依据周期成长的主要思想，近一年基金重仓股中成长股平均占比>60%，且占比最小值>40%，在此基础上近一年重仓股中周期成长股占比>40%，则当期划分为周期成长型基金。 2.2周期成长基金池筛选 对于周期成长基金池的筛选，我们主要去寻找交易能力较强、且持仓管理效率较高的基金，选取因子打分前10基金等权，当前基金池列表如下： 3组合基金的多维分析 聚焦消费行业，坚持质量价值风格，看重企业所在领域的竞争力、壁垒。投资方法是通过分散的行业龙头配置，达到风险收益相平衡的目的。 资料来源：wind，民生证券研究院 投资框架始于中观，终于微观。中观行业层面，从中国优势、商业模式、人才流动、供需拐点四重维度筛选核心关注赛道。微观层面，分析公司战略规划是否与产业拐点相契合。 资料来源：wind，民生证券研究院 无论顺周期、逆周期都能找到投资机会，紧跟制造业投资经历了机械化，新能源化，往后是自动化和智能化的大脉络。擅长通过上下游交叉验证方式，捕捉板块高景气细分方向轮动机会。 资料来源：wind，民生证券研究院 对消费有较为细腻的感知，优选行业、精选个股，坚持寻找可持续高质量成长的优质企业。基本能力圈锚定在食品饮料、纺织服装、商贸零售为代表的传统消费领域。 资料来源：wind，民生证券研究院 坚持长期投资与深度研究。投资化繁为简，以合理的价格集中买入优质公司，长期陪伴优质公司，分享发展成果与红利。在组合管理中，考察不同公司的竞争力变化，审慎进行局部微调与维护。 资料来源：wind，民生证券研究院 投资框架是自上而下与自下而上相结合的方式，宏观方面重点关注市场流动性指标。选股上偏好具有确定性成长的行业和公司，寻找基本面向好的消费白马，追求长期持续的绝对收益。 资料来源：wind，民生证券研究院 个股较集中、行业较均衡、偏爱消费科技、定位高质量成长，寻找盈利和估值“戴维斯双击”的行业和个股。投资框架契合市场环境，将着眼点放在中观行业上，兼顾长期空间，识别当期景气。 资料来源：wind，民生证券研究院 重视产业趋势，将大部分时间和精力用在产业处于从0到1的导入期和初步的快速增长期。投资方法是基于产业趋势的成长股投资，自上而下进行逻辑判断。 资料来源：wind，民生