基金分析报告：景气价值基金池202505：科技制造为主

基金简称基金经理规模(亿元)长安鑫盈A徐小勇6.87中航机遇领航A韩浩17.49汇安成长优选A单柏霖2.86中银证券科技创新林博程2.84大摩数字经济A雷志勇52.33海富通股票吕越超19.01德邦鑫星价值A雷涛,陆阳10.00浙商汇金量化精选灵活庞雅菁1.11财通价值动量A金梓才20.23 证券研究报告12025年05月12日[Table_Author]叶尔乐执业证书：S0100522110002yeerle@mszq.com关舒丹执业证书：S0100524060004guanshudan@mszq.com1.量化分析报告：2025年一季报行业个股超预期扫描-2025/05/082.量化专题报告：日内“动量脉冲”与股价过度反应的精细刻画-2025/05/083.量化专题报告：深度风险模型与强化风险模型的构建及组合优化-2025/05/064.量化周报：静待流动性回升-2025/05/055.资产配置月报202505：五月配置视点：黄金见顶了吗？-2025/05/05 今年回报12.52%-8.72%18.98%2.82%-1.18%10.95%-11.14%0.20%-21.57% 分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1景气价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1景气价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2景气价值基金池：高弹性.................................................................................................................................................................32景气价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1景气价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2景气价值基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1景气价值基金池理念简介与历史表现1.1景气价值投资理念简介注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。当前PE_G因子超额收益有所增强，离散度明显回升。A股PE_G因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，且2023年以来因子的离散度有所波动，但近期出现明显回升，当前PE_G策略仍具有一定的配置优势。图1：PE_G因子历史表现资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/4/301.2景气价值基金池：高弹性景气价值基金池具备更高的弹性。2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率为8.92%，相对于偏股基金指数超额收益为2.41%，组合年化波动为26.95%。基金池在景气投资表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。-5%15%35%55%75%2007/2/282008/2/292009/2/282010/2/282011/2/282012/2/292013/2/282014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/28pe_g因子收益因子离散度(右轴) 1.61.82.02.22.42.62.83.03.22022/2/282023/2/282024/2/292025/2/28 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8景气价值型基金池进攻性较强。2015年2月2日至2025年5月8日，从基金池各年表现来看，组合在成长相对占优的年份中能够获得较高的超额收益。其超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。图3：景气价值型基金池各年表现资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2025/5/8景气价值型基金池配置风格：高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。 图4：景气价值型基金池的超额收益来源资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2025/4/30-40%-20%0%20%40%60%80%2015/1/312016/1/312017/1/31风格 证券研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/31当前行业配置以TMT为主。景气价值型基金池更加注重行业的成长性，因而整体在高成长赛道上布局较多，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，最新继续重仓持有TMT板块，增持了制造。图6：景气价值基金池行业配置变化资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2025/3/310%20%40%60%80%100%2014/12/312015/6/302015/12/312016/6/302016/12/312017/6/302017/12/312018/6/302018/12/312019/6/302019/12/312020/6/302020/12/312021/6/30周期制造消费TMT 2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/302023/12/312024/6/302024/12/31金融 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明2景气价值基金池定义与筛选2.1景气价值型基金的定义我们主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义：1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位；2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品；3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%；4.价值暴露：依据景气价值的主要思想，计算基金在PE_G因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为景气价值型基金。2.2景气价值基金池筛选对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的基金，构建相关因子组合，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下：表1：新一期成长价值组合基金列表基金代码基金简称基金经理006371.OF长安鑫盈A徐小勇018956.OF中航机遇领航A韩浩005550.OF*汇安成长优选A单柏霖501095.SH*中银证券科技创新林博程017102.OF大摩数字经济A雷志勇519005.OF*海富通股票吕越超001412.OF*德邦鑫星价值A雷涛,陆阳006449.OF*浙商汇金量化精选灵活庞雅菁720001.OF财通价值动量A金梓才资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2025/3/31，业绩数据截至2025/5/8；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 规模(亿元)6.8717.492.862.8452.3319.0110.001.1120.23 今年回报12.52%-8.72%18.98%2.82%-1.18%10.95%-11.14%0.20%-21.57% 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明3组合基金的多维分析图7：长安鑫盈A画像分析资料来源：wind，民生证券研究院 证券研究报告强调价值投资理念，专注于分析企业的基本面和盈利能力，寻找被场低估的优质股票。注重长期持有和分散投资，以降低风险并获取稳的投资回报。 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告配置产业链中当前增速最快的赛道，并根据产业链各环节放量的节奏去调整组合配置结构。主要布局航空发动机产业链和导弹产业链，重点配置产业链上游原材料、电子元器件，以及中游零部件加工和系统配套环节。 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告擅长结合景气度和估值变化建立主动投资策略，聚焦景气度分析洞察估值演绎逻辑。注重产业的趋势变化，捕捉先进科技的投资机遇。 资料来源：wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10