有色金属行业报告：钨价持续上涨，供紧需强趋势明显

核心观点与关键数据

贵金属：

• 黄金宽幅震荡，等待中美关税谈判落地。
• 沪金主力虽有降波，但波动率仍处历史高位。
• 特朗普政府关税阴云仍在，美债买盘衰减，长债利率上行概率加大，黄金配置价值凸显。
• 长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续。
• 黄金调整主因是汇率偏移后的多头止盈，关税缓解预期及人民币升值或带来买点。

铜：

• 贸易定价情绪缓解，纽铜和伦铜价差回落至10%以下。
• COMEX铜累库明显，主要系关税预期导致。
• 若价差进一步下滑，伦铜和沪铜去库贸易行为可能结束。
• 宏观存在关税缓解预期，可能支撑铜价。
• 未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢。

铝：

• 弱预期下铝价出现下行，但库存继续快速去化，体现国内需求强劲。
• 中美关税背景下可能影响美国铝出口，国内光伏排产边际走弱，特高压招标暂时结束。
• 5月铝在低库存支撑下可能存在冲高可能，但需关注反转风险。

钨：

• 钨价持续上涨，多家钨企上调长单报价。
• 4月初钨矿开采总量指标发布，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。
• 钨矿供给全面收缩，需求端制造业和高技术产业增长明显。
• 供紧需强趋势明显，钨价中枢有望持续上移。

稀土：

• 稀土价格上涨，受海外价格大涨和国内矿端供应趋紧带动。
• 市场采购活跃度一般，下游接单情况不佳。
• 头部磁材企业出口许可证办理进度将影响稀土价格走势。
• 海内外高价差带动下，稀土价格预计维持高位震荡。

投资建议

建议关注章源钨业、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。