有色金属行业报告：指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨

总结

投资要点

• 贵金属：黄金调整基本到位，做多时机已到。美国通胀韧性支撑黄金配置价值，长端美债利率若维持在4%以上，黄金上涨趋势将持续。特朗普政府关税阴云仍存，但贸易逆差缩减本质是美债买盘衰减，美国长债利率上行概率加大。
• 铜：贸易定价情绪缓解，COMEX铜累库明显。纽铜和伦铜价差维持在10%以下，关税预期导致COMEX铜累库较多，纽铜多头止盈。若价差进一步下滑，伦铜和沪铜去库贸易行为可能结束。工业金属中更推荐铝。
• 铝：关税暂停，看好铝价上行。中美关税暂停90天，铝材厂商预计产生新订单拉动生产。铝库存快速去化，国内需求强劲。铝价主要矛盾是关税缓解下的厂商补库存，看好电解铝价格走势。
• 钨：指标收紧叠加环保督察，钨价继续上涨。4月初钨矿开采总量指标发布，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%，供给收缩超出市场预期。环保督察加剧供给紧缺，需求端制造业和高技术产业增长明显，可控核聚变加速发展打开需求空间。钨价中枢有望持续上移。
• 稀土：出口管制或有放松，建议逢低布局。路透社报道中国已向至少四家稀土磁体生产商发放出口许可证，出口管制或有放松。磁材订单实际没有明显变化，终端需求维持平淡，市场观望情绪浓厚。稀土管制有条件放开在短期内有望实现，建议逢低布局。

投资建议

• 建议关注章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

板块行情

• 有色金属行业本周涨跌幅为0.5%，排名第16。涨幅排名前5的是中洲特材、宜安科技、华阳新材、永茂泰、宏创控股；跌幅排名前5的是*ST丰华、志特新材、云路股份、杭钢股份、鹏欣资源。

价格

• 基本金属：LME铜下跌1.92%、铝下跌0.36%、锌下跌1.27%、铅上涨0.65%、锡下跌0.03%。贵金属：COMEX黄金下跌1.51%、白银下跌1.99%、NYMEX钯金上涨1.15%、铂金下跌2.37%。新能源金属：LME镍上涨0.38%，钴持平，碳酸锂下跌0.15%。

库存

• 全球显性库存：铜累库28367吨、铝去库2370吨、锌去库3175吨、铅去库1697吨、锡去库111吨、镍去库3740吨。