有色金属周报（锌）：供增需弱&宏观压制，锌价下行明显

有色金属周报(锌)供增需弱&宏观压制，锌价下行明显2023年4月26日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所库存：锌锭社库持续低位去库（利多）交易所库存下降，库存水平处于历史相对低位（利多）利润：冶炼厂利润回落，但依旧处于相对高位（利空）副产品硫酸价格同比下滑较大，处于历史中等水平（利多）供给： 预计3月因环保问题暂未复产的矿端企业逐渐恢复生产（利空）进口矿流入或将减少，矿端压力逐渐增强，加工费易跌难涨（利多）高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高（利空）需求终端恢复不及预期，下游需求疲软（利空）逻辑观点：美联储加息预期增强，宏观扰动尚存，压制锌价。基本面来看，海外冶炼厂复产预期增强，进口矿将有所减少，当前矿端尚且宽松，但长期来看，矿端将趋紧；在目前高利润的刺激下，冶炼厂生产积极性较高，3月产量大幅增长，沪锌供给稳中有增，需求疲软，库存低位去库，但去库趋势略有趋缓，基本面暂无突出矛盾。行情展望：沪锌重心将持续下移，预计运行区间20,400-22,000元/吨。风险因素：海外宏观风险，云南干旱限电。摘要 目录CONCENTS123行情回顾矿端偏紧延续，加工费持续下调镀锌需求下降，“旺季不旺”4终端复苏疲软，拖累锌合金开工5锌价下行&订单增加，氧化锌开工提升6库存去库趋势延续 1.1 行情回顾数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月15日5月31日6月16日7月3日7月19日8月4日8月20日9月5日9月22日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日单位：元/吨沪锌主力收盘价2020年2021年2022年2023年12000170002200027000320001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月11日4月25日5月13日5月27日6月10日6月24日7月9日7月23日8月6日8月20日9月3日9月18日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月18日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2020年2021年2022年2023年•周内锌价震荡下行•SMM1#锌锭均价下跌1.21%至22,110元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌2.30%至21,880元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌4.50%至2,718美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月11日5月27日6月12日6月28日7月14日7月30日8月15日8月31日9月16日10月2日10月18日11月3日11月19日12月5日12月21日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2020年2021年2022年2023年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月15日5月31日6月16日7月3日7月19日8月4日8月20日9月5日9月22日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日单位：元/吨基差2020年2021年2022年2023年-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2020年2021年2022年2023年02468101月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月13日9月26日10月16日10月29日11月11日11月24日12月7日12月20日成交持仓比2020年2021年2022年2023年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月17日5月30日6月12日6月25日7月9日7月22日8月4日8月17日8月30日9月13日9月26日10月16日10月29日11月11日11月24日12月7日12月20日沪伦比（剔除汇率影响）2020年2021年2022年2023年 1.2 价差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月8日5月25日6月11日6月29日7月16日8月2日8月19日9月5日9月23日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001400160018001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月8日5月25日6月11日6月29日7月16日8月2日8月19日9月5日9月23日10月17日11月3日11月20日12月7日12月24日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001月3日1月21日2月9日2月28日3月18日4月5日4月23日5月15日6月2日6月20日7月9日7月27日8月14日9月1日9月20日10月15日11月2日11月20日12月8日12月26日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2020年2021年2022年2023年-5000500100015002000250030001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月15日5月31日6月16日7月3日7月19日8月4日8月20日9月5日9月22日10月15日10月31日11月16日12月2日12月18日单位：元/吨近月-连一2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月6日5月23日6月9日6月27日7月14日7月31日8月17日9月3日9月21日10月15日11月1日11月18日12月5日12月22日单位：元/吨连一-连二2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月13日5月31日6月18日7月7日7月25日8月12日8月30日9月18日10月13日10月31日11月18日12月6日12月24日单位：元/吨连二-连三2020年2021年2022年2023年 目录CONCENTS123行情回顾矿端偏紧延续，加工费持续下调镀锌需求下降，“旺季不旺”4终端复苏疲软，拖累锌合金开工5锌价下行&订单增加，氧化锌开工提升6库存去库趋势延续 2.1 锌精矿价格下跌数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月9日5月24日6月8日6月23日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月24日10月16日10月31日11月15日11月30日12月15日单位：元/吨国产锌精矿价格2020年2021年2022年2023年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月9日5月24日6月8日6月23日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月24日10月16日10月31日11月15日11月30日12月15日单位：元/吨进口锌精矿价格2020年2021年2022年2023年•国产锌精矿价格环比下跌1.35%•进口锌精矿价格环比下跌6.32%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12万吨，环比持平•港口库存基本被买家锁定，库存充足但流通性低05101520251月3日1月15日2月3日2月18日3月3日3月13日3月26日4月8日4月21日5月8日5月27日6月11日7月1日7月16日7月31日8月19日9月3日9月18日10月14日10月29日11月13日12月3日12月18日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2020年2021年2022年2023年 2.2 锌精矿利润下跌，进口盈亏转正数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-4000-20000200040006000800010000120001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月12日4月26日5月15日5月29日6月12日6月27日7月11日7月25日8月8日8月22日9月6日9月21日10月12日10月26日11月9日11月23日12月8日12月22日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2020年2021年2022年2023年•锌精矿企业生产利润下行，同比跌幅较大•2023年1-3月锌精矿进口量122.32万吨，累计同比增加28.82%•锌精矿进口利润转正，目前进口利润800元/吨左右5.566.577.588.59-4000-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.3 锌精矿加工费环比持平数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所20002500300035004000450050005500600065001月3日1月15日1月29日2月17日2月28日3月12日3月25日4月7日4月17日5月6日5月21日6月5日6月25日7月15日7月30日8月14日9月2日9月17日10月9日10月28日11月12日11月27日12月16日12月31日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年0501001502002503003501月3日1月15日1月29日2月17日2月28日3月12日3月25日4月7日4月17日5月6日5月21日6月5日6月25日7月15日7月30日8月14日9月2日9月17日10月9日10月28日11月12日11月27日12月16日12月31日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年•截至上周五，国内锌精矿加工费与前一周持平至4,950元/金属吨，处于相对高位，冶炼厂生产积极性较高•进口锌精矿加工费与前一周持平至200美元/干吨•目前海外冶炼厂复产可能性较高，原料需求随之增加，进口矿流入预期减弱；国内北方矿端陆续推动复产工作，现货有增加的可能性；整体来看，锌精矿加工费易跌难涨 2.3 精炼锌利润回落数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-500050010001500200025001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月9日5月24日6月8日6月23日7月9日7月24日8月8日8月23日9月8日9月24日10月16日10月31日11月15日11月30日12月15日单位：元/吨精炼锌企业生产利润2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008009001月1日1月15日1月29日2月14日2月28日3月14日3月