有色金属周报（锌）：供增需弱，锌价高位压力较大

供增需弱，锌价高位压力较大 2023年11月6日 逻辑观点： 宏观：美联储暂停加息决议落地，国内10月官方制造业PMI低于预期录得49.5，位于荣枯线之下，市场信心受挫，加之巴以冲突不断，资金避险情绪较重。 成本端：上周周中Nyrstar公司因金属价格下跌和生产成本上升，将于11月30日关闭位于田纳西州的锌矿MiddleTennessee（包括Gordonsville和Cumberland两座地下锌矿，年产4-5万金属吨），但Nyrstar旗下的年产能10万吨的冶炼厂Clarksville将维持正常生产，受此影响市场情绪大为提振，多头涌入，内外盘面共涨。当前来看，四季度矿端收紧，但炼厂备库充足，暂且不会影响企业开工，预计2024年矿山供给紧平衡。 供给端：国内冶炼厂平稳生产，叠加进口货源的补充，供给端压力持续增强。 需求端：受京津冀地区环保管控及订单不佳影响，上周下游开工均有不同程度的下滑，预计随着京津冀雾霾天气好转，镀锌板块开工有所回升，但整体来看，随着天气逐渐转冷，终端消费弱化，需求端难有根本性好转。 行情展望：从当前锌市来看，资金推动动能不足，需进一步信息刺激，国内锌市基本面维持供增需弱格局，预计无进一步指引前，锌价震荡偏弱运行，运行区间20,700-21,700元/吨，关注云南地区限电安排及多头资金变动。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，云南限电，炼厂非预期减产。 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡上行 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨1.75%至21,460元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨1.78%至21,455元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨2.01%至2,515.5美元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格上涨 •国产锌精矿价格环比上涨3.01%•进口锌精矿价格环比上涨0.11%•截至上周五，连云港进口锌矿库存10.1万吨，环比下降 2.1.2锌精矿利润震荡上行，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-9月锌精矿进口量353.22万吨，累计同比增加22.78% 2.2.1精炼锌利润小幅震荡 •锌价回落带动精炼锌企业生产利润小幅震荡•截至11月2日，精炼锌企业生产利润566元/吨•硫酸价格稳步回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工下降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率87.85%，环比下降0.28个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，计划年内都如此；•云南祥云飞龙9月开始检修，结束时间待定；•三立集团因硫酸生产负荷，于10月26日停产，预计在十一月上旬检修结束。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润-167.82元/吨•2023年1-9月精炼锌进口量25.74万吨，累计同比增加19.88万吨 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降2.2个百分点至60.2%，产量随之下滑 •京津冀地区雾霾天气严峻，环保力度加大，部分企业受限减产•订单未见好转，部分企业自主性减产•本周雾霾天气好转，预计镀锌开工将有所提升 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业因环保管控限产，采买减弱，原料库存下降•终端转弱叠加京津冀高速公路出现不同时段封路，汽车运输受限，成品库存累积 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨1.70%至22,180元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.67%至22,580元/吨 4.2压铸锌合金开工率下降 •压铸锌合金开工率下降4.65个百分点至45.85% •上周后半周锌价走强，压铸锌合金订单减少，华东部分地区暂定有减产计划•五金卫浴订单依旧不佳，但圣诞相关出口订单有所好转 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存减少 •上半周锌价较弱，华东地区低升水出货，下游逢低补库，原料库存增加•压铸锌合金企业成品库存减少•上周压铸锌合金价格较为合适，去库较快，库存减少 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.47%至20,700元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降1个百分点至61.1% •环保管控暂未对氧化锌生产和运输造成较大影响•部分企业订单不佳，开工小幅下调 5.3氧化锌原料库存增加，成品库存减少 •氧化锌企业原料库存增加 •锌渣供应略有偏紧，周内部分企业逢低采买，带动原料库存增加 •氧化锌企业成品库存减少•轮胎级氧化锌受全钢胎开工不佳，订单偏差，但周内锌价上行，下游买涨不买跌情绪显现，带动氧化锌市场交投热络 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 环保管控，镀锌企业受限开工下调 CONCENTS 4 订单有限，部分合金厂家间歇性开工 5 订单变动有限，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存8.20万吨 •上海地区长单交货，加之下游逢低补库，库存下降•广东地区到货较少，下游逢低采买，库存下降•天津地区环保扰动依旧，下游开工受限，同时紫金等品牌到货正常，库存增加 6.2期货库存小幅增加 •截至上周五，SHFE库存3.3547万吨，库存小幅增加•截至上周五，LME库存7.8575万吨，库存小幅增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！