有色金属周报（锌）：供增需弱，压制锌价上行

有色金属周报(锌)供增需弱，压制锌价上行2023年6月13日宏源期货研究所010-8229 5006曾德谦（F3021262,Z0013703） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所库存：锌锭社库持续低位（利多）利润：锌价持续走弱压制冶炼厂利润（利多）副产品硫酸价格同比下滑较大，处于历史中等水平（利多）供给：海外复产逐步兑现，矿端压力增强，加工费易跌难涨（利多）进口窗口逐渐打开，海外货源流入国内市场（利空）锌价走弱，部分矿山表示6月将下调出货（利多）需求终端恢复不及预期，下游需求疲软（利空）逻辑观点：宏观来看，本周是美联储议息会议及其他重要会议前夕，市场交易较为谨慎，观望情绪较重。基本面来看，原料矿端较为充足，国内冶炼厂虽然被锌价下行吞噬部分利润，但大型企业多为长单，影响有限，部分冶炼厂6月有检修计划，国内产量或将有所下滑，海外冶炼厂复产逐步兑现，精炼锌进口窗口打开，海外货源逐渐流入国内，增强国内供给压力；消费端暂无明显回暖，三大板块维持疲软状态。行情展望：沪锌震荡偏弱整理，但下行幅度有限，预计运行区间19,000-20,500元/吨。风险因素：海外宏观风险，进口货源带来供给压力。摘要 目录CONCENTS123行情回顾进口窗口逐渐打开，供给压力增强黑色偏强+房地产略回暖，镀锌开工回升4需求疲软，锌合金开工难有提振5下游谨慎拿货，氧化锌开工走弱6社库累库趋缓 1.1 行情回顾数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所12000170002200027000320001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月21日10月14日10月30日11月15日12月1日12月17日单位：元/吨沪锌主力收盘价2020年2021年2022年2023年12000170002200027000320001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月18日5月6日5月21日6月5日6月20日7月6日7月21日8月5日8月20日9月4日9月20日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：元/吨SMM1#锌锭平均价2020年2021年2022年2023年•周内锌价震荡上行•SMM1#锌锭均价上涨3.61%至20,080元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨3.45%至19,965元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.08%至2,372.5美元/吨100020003000400050001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月8日4月24日5月10日5月26日6月11日6月27日7月13日7月29日8月14日8月30日9月15日10月1日10月17日11月2日11月18日12月4日12月20日美元/吨期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌2020年2021年2022年2023年 1.2 基差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-2000-1500-1000-5000500100015001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月21日10月14日10月30日11月15日12月1日12月17日单位：元/吨基差2020年2021年2022年2023年-500501001502002501月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日单位：美元/吨LME锌升贴水（0- 3）2020年2021年2022年2023年02468101月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月25日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月19日成交持仓比2020年2021年2022年2023年0.90.9511.051.11.151.21.251月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月17日4月30日5月16日5月29日6月11日6月24日7月8日7月21日8月3日8月16日8月29日9月11日9月25日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月19日沪伦比（剔除汇率影响）2020年2021年2022年2023年 1.2 价差数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-20002004006008001000120014001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月28日7月15日8月1日8月18日9月4日9月22日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日单位：元/吨现货升贴水-上海地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001400160018001月3日1月20日2月7日2月25日3月14日3月31日4月17日5月7日5月24日6月10日6月28日7月15日8月1日8月18日9月4日9月22日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日单位：元/吨现货升贴水-广东地区2020年2021年2022年2023年-400-2000200400600800100012001月3日1月21日2月9日2月28日3月18日4月5日4月23日5月14日6月1日6月19日7月8日7月26日8月13日8月31日9月19日10月14日11月1日11月19日12月7日12月25日单位：元/吨现货升贴水-天津地区2020年2021年2022年2023年-5000500100015002000250030001月2日1月18日2月3日2月19日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月2日7月18日8月3日8月19日9月4日9月21日10月14日10月30日11月15日12月1日12月17日单位：元/吨近月-连一2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007008001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月15日5月5日5月22日6月8日6月25日7月13日7月30日8月16日9月2日9月20日10月14日10月31日11月17日12月4日12月21日单位：元/吨连一-连二2020年2021年2022年2023年-200-10001002003004005006007001月2日1月20日2月7日2月25日3月15日4月2日4月21日5月12日5月30日6月17日7月6日7月24日8月11日8月29日9月17日10月12日10月30日11月17日12月5日12月23日单位：元/吨连二-连三2020年2021年2022年2023年 目录CONCENTS123行情回顾进口窗口逐渐打开，供给压力增强黑色偏强+房地产略回暖，镀锌开工回升4需求疲软，锌合金开工难有提振5下游谨慎拿货，氧化锌开工走弱6社库累库趋缓 2.1.1 锌精矿价格上行数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5000100001500020000250001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月8日7月23日8月7日8月22日9月7日9月23日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日单位：元/吨国产锌精矿价格2020年2021年2022年2023年0500010000150002000025000300001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月8日7月23日8月7日8月22日9月7日9月23日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日单位：元/吨进口锌精矿价格2020年2021年2022年2023年•国产锌精矿价格环比上涨4.10%•进口锌精矿价格环比上涨0.60%•截至上周五，连云港进口锌矿库存8万吨，环比下降05101520251月3日1月15日2月3日2月18日3月3日3月13日3月26日4月8日4月21日5月5日5月19日5月29日6月12日7月2日7月17日8月5日8月20日9月4日9月23日10月15日10月30日11月19日12月4日12月23日单位：万实物吨连云港进口锌矿周度库存2020年2021年2022年2023年 2.1.2 锌精矿利润小幅震荡，进口持续盈利数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-4000-20000200040006000800010000120001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月13日3月27日4月12日4月26日5月14日5月28日6月11日6月25日7月10日7月24日8月7日8月21日9月5日9月20日10月11日10月25日11月8日11月22日12月7日12月21日单位：元/金属吨锌精矿企业生产利润2020年2021年2022年2023年•锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-4月锌精矿进口量154.34万吨，累计同比增加20.56%•锌精矿进口利润转正，目前进口利润1128元/吨左右5.566.577.588.59-4000-3000-2000-100001000200030004000单位：元/吨锌精矿进口盈亏进口盈亏沪伦比值010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨锌精矿月度进口量2020年2021年2022年2023年 2.1.3 锌精矿加工费维稳数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所20002500300035004000450050005500600065001月3日1月15日1月29日2月17日2月28日3月12日3月25日4月7日4月17日4月30日5月14日5月27日6月10日7月1日7月16日7月31日8月19日9月3日9月18日10月14日10月29日11月13日12月2日12月17日单位：元/金属吨国产锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年0501001502002503003501月3日1月15日1月29日2月17日2月28日3月12日3月25日4月7日4月17日4月30日5月14日5月27日6月10日7月1日7月16日7月31日8月19日9月3日9月18日10月14日10月29日11月13日12月2日12月17日单位：美元/干吨进口锌精矿加工费2020年2021年2022年2023年•截至6月9日，国内锌精矿加工费4,850元/金属吨，处于相对高位，冶炼厂生产积极性较高•截至6月9日，进口锌精矿加工费175美元/干吨•目前海外冶炼厂陆续复产，原料需求随之增加，进口矿流入预期减弱，但海外复工暂未全面开启，进口矿将持续流入国内；锌价持续下行，国内矿山6月出货意愿降低；整体来看，锌精矿加工费易跌难涨 2.2.1 精炼锌利润小幅回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-1000-500050010001500200025001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月19日5月7日5月23日6月7日6月22日7月8日7月23日8月7日8月22日9月7日9月23日10月15日10月30日11月14日11月29日12月14日单位：元/吨精炼锌企业生产利润2020年2021年2022年2023年01002003004005006007008009001月1日1月15日1月29日2月14日2月28日3