有色金属周报（铅）：供增需弱，铅价上行受阻

供增需弱，铅价上行受阻 2024年3月18日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，矿端维持偏紧逻辑；废电瓶报废量增加，市场流通货源回升。 供给端：原生铅炼厂部分有检修计划，增减并存下，开工变动不大；铅价走强，且废电瓶报废增加，价格涨幅有限，再生铅炼厂扭亏为盈，利润好转，刺激炼厂积极生产，弥补原生铅减量缺口，并带来供给端增量，预计3月再生铅产量将增加十万吨以上。 部分原生铅炼厂计划检修，再生铅炼厂随着利润好转，生产积极性提升，弥补原生铅产量减量，需求端在节后惯例补库后采购意愿走弱，库存持续累库，铅价继续上行缺乏支撑，预计区间偏弱整理，运行区间15,800-16,500元/吨，单边可考虑逢高轻仓布空。 库存累库或拖累铅价冲高回落，可逢高轻仓布空。 需求端：淡季即将来临，节后惯例补库后，经销商采购积极性下滑，蓄电池成品库存累积，少数企业有意放假，且铅价高位，下游采购较为谨慎，需求端相对较弱。 库存端：部分原生铅炼厂有检修安排，但再生铅炼厂检修即将结束，弥补原生铅减量，且随着沪铅2403合约交割结束，现货重回市场，库存累库趋势或将趋缓。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂复产不及预期，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 1.1行情回顾：震荡整理 •周内铅价震荡上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨1.57%至16,150元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.55%至16,310元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨1.48%至2,131美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 2.1铅精矿供不应求，加工费下调 •国产铅精矿加工费环比下降50元/吨至750元/金属吨，进口铅精矿加工费环比下降5美元/干吨至40美元/干吨 •冶炼厂利润持续震荡 •截至3月8日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-294.83元/吨 2.2原生铅开工率下降1.13个百分点至59.45% •河南地区大规模冶炼厂维持稳定生产，下周某冶炼厂粗铅环节将进入检修，后续电解铅产量或小幅下滑。 •湖南地区3月上旬计划检修的冶炼厂上周周中检修后，上周产量下滑，另有一小规模冶炼厂检修恢复产量小幅爬坡，湖南地区开工率延续下滑趋势。 •云南地区中大规模冶炼厂外维持稳定开工，但受铅精矿供应偏紧、加工费走低等影响，样本外个别小厂开工后尚未满产。 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 3.1废电瓶价格企稳 •截至3月15日，规模再生铅企业综合成本环比下降0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比下降0.04%•废电瓶报废量增加，贸易商对炼厂压价接受度增强 3.1再生铅企业利润回升 •再生铅利润低位回升 •截至3月15日，规模再生铅企业综合盈亏199元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏25元/吨 3.2再生铅原料库存微降，成品库存减少 •铅价走势较为减停，但原料废电瓶价格变动有限，再生铅炼厂利润好转，出货积极性增加，成品库存去化 3.3再生铅开工率提升 •再生铅企业开工率环比提升9.04个百分点至52.69% •安徽、河南、江苏等再生铅炼厂废电瓶到货增加，原料偏紧问题得到一定的改善，开工回升•当前内蒙古地区再生铅企业基本全部复产，产量逐渐恢复正常 •截至上周五，再生铅产量6.117万吨，周产环比增加 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 4铅蓄电池开工率环比持平 •铅蓄电池开工率环比持平至74.6% •节后惯例补库后需求淡化，3-5月为蓄电池传统需求淡季，部分企业库存开始累积，少数企业有意放假•汽车和通信电池企业部分处于满产状态，后续开工需观察订单及库存情况 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 5出口盈利窗口关闭 •截至3月8日，精炼铅出口亏损1,108.84-1,180.55元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给变动不大 目录 3 集中复产，再生铅产量或大幅提升 CONCENTS 4 下游蓄电池开工基本恢复至正常水平 5 出口盈利窗口关闭 6 LME库存高位震荡 6.1国内社库尚未开启去库 •截至3月15日，铅锭五地社会库存总量6.83万吨，环比小幅累库 6.2 LME库存高位累库 •截至3月15日，SHFE精炼铅库存6.71万吨，环比增加•截至3月15日，LME库存19.0575万吨，库存持续高位震荡 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！