通信行业2024年及2025年Q1经营总结分析：运营商稳健发展，AI产业高景气拉动光通信增长

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 通信 2024年通信行业上市公司收入和利润总体呈现稳步增长。（1）以申万通信指数（801770.SI）相关成分股为研究对象，2024年通信行业上市公司实现营业总收入为25381亿元，同比增长4.41%；实现归母净利润总和2070亿元，同比增长6.8%。若以我们构建的通信行业股票池里的90个上市公司为研究对象，2024年通信行业上市公司实现营业总收入为25342亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润总和2147亿元，同比增长7.2%。（2）2024年通信行业利润增速高于营收增速，主要原因是光模块/光器件、物联网等领域受益AI发展，产品正经历速率升级、智能化升级周期，盈利能力有所提升。2024年光模块/光器件领域收入和归母净利润同比分别增长60%/123%，物联网领域收入和归母净利润同比分别增长23%/48%。此外，运营商发展稳健，2024年三大运营商收入合计同比增长3.4%，归母净利润合计同比增长6.1%；2025年Q1收入和净利润同比分别增长0.8%/3.7%。 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀证券分析师：徐文辉021-60375411021-60375426yuanwenchong@guosen.com.cnxuwenhui@guosen.com.cnS0980523110003S0980524030001 2025年一季度通信行业保持稳健增长势头。2025年一季度通信行业（以申万通信指数801770.SI为研究对象）上市公司实现营业总收入为6380亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润521亿元，同比增长7.0%。光模块/光器件领域业绩仍然表现优异，收入和归母净利润同比分别增长62%/111%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 2025年一季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025年Q1基金重仓通信行业的市值规模为839亿元，占比2.77%，环比-0.97pct，持股集中度较上个季度分散。从板块分布看，基金重仓偏好运营商、光模块光器件、IDC、5G、光纤光缆等细分领域。从个股分布看，基金重仓前五大个股包括中国移动、新易盛、中际旭创、中国联通、中国电信；基金增持前五大个股主要有中国联通、中国电信、光环新网、奥飞数据、润泽科技。 《通信行业周报2025年第16周-中国推进6G国际合作，华为昇腾新一代芯片规模化商用》——2025-04-19《通信行业2025年4月投资策略-AI产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值》——2025-04-13《通信行业周报2025年第15周-“对等关税”扰动，信创受益；光模块迎“关税豁免”》——2025-04-13《通信行业周报2025年第14周-展望2025OFC（光纤通信大会）及字节AIOT浪潮智变大会》——2025-03-30《国信通信∙运营商专题：2024年业绩总结与云计算业务重估》——2025-03-30 2025年4月行情回顾：板块表现弱于大市。4月沪深300指数下跌3.0%，通信（申万）指数全月下跌6.69%，相对收益-3.69%，在申万31个一级行业中排名30。通信行业PE估值20X，维持回暖趋势，处于历史较低水平（历史PE中位数32X）。各细分领域中，运营商、5G、光器件光模块表现相对靠前。4月涨幅靠前的个股有仕佳光子(56%)、博创科技(19%)、致尚科技(14%)等。 投资建议：持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值 （1）贸易摩擦是短期扰动，全球AI行业景气度持续，持续关注算力基础设施：光器件/光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等），通信设备（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络等），端侧模组（广和通等）。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。 推荐组合：中国移动、中际旭创、广和通。 风险提示：宏观经济波动、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。 内容目录 4月通信板块下跌6.69%.................................................................6一季度通信板块估值回升................................................................6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股........................................................7 通信行业2024年年报及2025年一季报总结.......................................11 2024年通信行业营收和利润稳健增长，其中光通信领域增速最快............................112025年一季度通信行业延续稳健增长势头................................................12运营商：稳健经营，持续提升分红率.....................................................14AI云基建：政策与需求共振，全球AI产业快速发展.......................................17物联网控制器：行业逐步回暖，一季度快速增长...........................................22光纤海缆：国内海风逐步回暖，全球海风正加速建设.......................................24企业通信：出海业务仍然保持增长.......................................................25 投资建议：持续关注AI算力基础设施，兼顾运营商高股息价值....................28 风险提示.....................................................................28 图表目录 图1：通信行业指数4月走势（截至2025年4月30日）........................................6图2：申万各一级行业25Q1涨跌幅（截至2025年4月30日）...................................6图3：通信行业（国信通信股票池）2015年以来PE/PB..........................................6图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB...............................................6图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................7图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比...............................................7图7：细分板块1季度涨跌幅（%）...........................................................7图8：细分公司4月涨跌幅（%）.............................................................7图9：2024年报申万一级行业基金重仓市值规模占比............................................8图10：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况................................................8图11：2025Q1基金重仓通信个股的细分板块分布情况...........................................9图12：2024年通信行业上市公司营收情况（申万通信设备指数）................................11图13：2024年通信行业上市公司归母净利润情况（申万通信设备指数）..........................11图14：2024年通信行业上市公司营收及归母净利润情况........................................11图15：2024年通信行业上市公司营收及归母净利润情况（剔除三大运营商）......................11图16：2024年通信行业子板块营业收入增速情况..............................................12图17：2024年通信行业子板块归母净利润增速情况............................................12图18：分季度通信行业上市公司营收情况（申万通信设备指数）................................12图19：分季度通信行业上市公司归母净利润情况（申万通信设备指数）..........................12图20：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况............................................13图21：通信上市公司单季度营收及归母净利润情况（不含三大运营商）..........................13图22：通信行业分板块2025Q1营收增速.....................................................13图23：通信行业分板块2025Q1归母净利润增速...............................................13图24：2020-2025年Q1三大运营商营业收入（亿元）及增速....................................14图25：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率.................................................14图26：三大运营商移动通信业务收入（亿元）及增速..........................................14图27：我国千兆宽带接入用户情况（亿户，%）...............................................15图28：新兴业务收入增长情况（亿元、%）...................................................16图29：三大运营商云业务发展..............................................................16图30：海外四大云厂商及Meta资本开支（百万美元）.........................................17图31：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）.............................................17图32：国内三大云厂商资本开支（百万元）..................................................18图33：国内主要第三方IDC企业季度营收（亿元）............................................18图34：国内主要第三方IDC企业季度营收增速（%）...........................................18图35：光器件光模块公司单季度营收（亿元）......