电子设备行业专题研究：24H1通信行业整体稳健增长，AI相关板块高景气

24H1通信行业整体稳健增长，AI相关板块高景气 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年09月18日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 通信行业方面：1）24H1电信业务收入完成8941亿元，同比增长3%，国内电信业务收入稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设有序推进。2）智算建设如火如荼，截至7月末共计我国智算中心399座，2024年智算中心项目数量大 幅 增加 。3）24H1受益 下 游需 求 数通 光模 块高 景 气，长 期看LightCounting预测用于AI集群的以太网光模块在2024年将翻一番以上并一直延续到2025年-2026年，短期看2024Q2北美四大互联网云公司微软、Meta、谷歌、亚马逊资本支出是571亿美元同比增长66%，国内百度、阿里巴巴、腾讯上半年资本开支500亿元同比增长117%。4）2024年开始全球蜂窝物联网模组市场开始回暖。5）千帆星座组网打开卫星通信应用领域的广阔发展空间。 通信半年报总结：收入稳健增长，积极推进降本增效提升盈利能力。1）2024H1通信板块营业收入同比增长3.92%，归母净利润同比增长7.3%。分子行业，2024H1通信应用增值服务、其他通信设备、通信终端及配件收入增速位居前三，分别为17.27%、15.42%、9.47%，主要与智算、光模块行业景气度高，物联网及各出海板块上半年的需求明显复苏有关。2）盈利能力方面，2024年H1通信板块毛利率29.15%，同比上升0.89%；净利率10.53%，同比上升0.37%；期间费用率12.06%，同比下降0.26%。3）营运能力方面，应收账款有所拉长。2024H1通信板块应收账款周转天数46.47天，同比增加5.21天；存货周转天数30.90天，同比减少1天；总资产周转率0.29，较去年同期持平；运营周期77.37天，同比增加4.21天；资产负债率为40.77%，同比下降0.39%。4）现金流量情况边际承压，板块经营性现金流净额同比减少473.94亿元，收现比同比下降0.02%，付现比同比上升6.60%。 《华为玄玑系统发布，科技创新引领可穿戴设备新发展》2024.08.30《全球科技映射系列报告之二：苹果AI序曲先奏，消费电子与供应链新篇将启》2024.08.23《千帆星座首批组网星顺利入轨，卫星互联网有望迎繁荣》2024.08.09《全球科技映射系列报告之一：算力巨擘英伟达，探寻AI的星辰大海》2024.08.06《随着北斗规模应用试点城市遴选逐步开展，北斗渗透率有望加快提升》2024.07.15 【配置建议】 通信基础设施是AI的桥头堡、阵地战，在人工智能军备竞赛的大背景下，在2026年底之前都有望核心受益AI建设的浪潮。目前通信两条主线，中特估、AI。中特估以三大运营商为主，在行业增长趋缓的背景下，逐步下调资本开支，并积极降本增效，以逐步提升的盈利能力、分红率，给投资者带来长期、可靠、稳健的类固收投资回报率。AI，是一个时代的投资主题，从2023年独树一帜的光模块，到2024年新兴发展的铜互联，已经逐步从主题投资转为业绩兑现，但长期看人工智能大方向明确，具体技术迭代层出不穷。运营商及光纤光缆方面，建议重点关注中国电信、中国联通、亨通光电。AI+算力方面，建议关注润泽科技；AI+光模块方面，建议关注新易盛、中际旭创；AI+连接方面，建议关注鼎通科技、神宇股份；AI+物联网方面，建议关注移远通信、美格智能；AI+视频会议方面，建议关注亿联网络；AI+交换机方面，建议关注Arista、锐捷网络；AI+手机方面，建议关注小米集团；AI+卫星应用方面，建议关注华测导航。 【风险提示】 AI推进不及预期风险、竞争加剧风险、中美摩擦风险、下游投资波动风险。 正文目录 1.上半年行业回顾................................................................................................41.1.24H1我国通信行业整体运行平稳，光缆线路总长度稳步增加...................41.2.24H1智算中心数大幅增加，下半年规模化、国产化进程加快..................61.3.24H1数通光模块企业业绩高增，景气有望持续到2026年........................81.4.2024物联网市场回暖，看好5G RedCap模组持续出货............................111.5.2024千帆星座拉开组网序幕，关注卫星通信在农业、渔业、能源领域的广阔应用..................................................................................................................132.2024H1通信半年报总结：收入稳健增长，积极推进降本增效提升盈利能力.................................................................................................................................152.1.收入&利润：通信总体稳健增长，通信应用增值服务板块增速较快......152.2.盈利能力：毛利率持续提升，积极推进降本增效......................................172.3.营运能力：应收账款有所拉长，资本结构、偿债能力有改善..................182.4.现金流状况：现金流量情况边际承压，与账期拉长相对应......................203.通信行业展望与投资策略................................................................................223.1.2024年迄今通信SW板块行情回顾..............................................................223.2.行业展望及投资策略：中特估红利属性的运营商是基本盘，AI相关的通信基础设施是投资弹性..........................................................................................233.3.个股盈利预测及估值：................................................................................264.风险提示.............................................................................................................27 图表目录 图表1：电信业务收入和电信业务总量累计增速................................................4图表2：移动互联网累计接入流量及增速情况....................................................4图表3：移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）情况..................................5图表4：光缆线路总长度发展情况........................................................................5图表5：互联网宽带接入端口数发展情况............................................................5图表6：5G基站发展情况.......................................................................................6图表7：项目数量随时间在各地区的分布............................................................6图表8：新增57个项目的投资额..........................................................................6图表9：行业新政策趋势........................................................................................7图表10：以太网光模块销售情况..........................................................................8图表11：英伟达对光模块的贡献..........................................................................9图表12：全球主要5家云计算公司24Q2的营收与资本开支同比增长率......10图表13：数通电信‚此消彼长‛........................................................................10图表14：全球蜂窝模组市场24Q1更新..............................................................11图表15：物联网模组出货份额24Q1...................................................................11图表16：全球物联网模组市场2023...................................................................11图表17：5G与5G RedCap将在2030年成为联网车辆的主要网络通信技术.13图表18：千帆星座示意图....................................................................................13图表19：卫星互联网\卫星通信示意图..............................................................13图表20：上市通信企业年度收入&利润数据汇总..............................................15图表21：上市通信企业季度收入及增速（亿元）............................................15图表22：上市通信企业季度净利润及增速（亿元）........................................15 图表23：上市通信企业分板块营收和归母净利润情况....................................16图表23：上市通信企业年度盈利能力数据汇总................................................17图表24：上市通信企业毛利率及净利率............................................................18图表25：上市通信企业期间费用率..