电子设备行业专题研究：24Q3通信行业整体运行平稳，积极关注景气提升细分方向

24Q3通信行业整体运行平稳，积极关注景气提升细分方向 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年11月06日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 前三季度通信业整体运行平稳，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。光缆线路总长度稳步增长，截至9月末，全国光缆线路总长度达到7183万公里，比上年末净增751.4万公里。根据choice板块数据，在申万一级行业中，2024前三季通信板块实现营业收入18338.35亿元，同比增长3.61%；实现归母净利润1643.09亿，同比增长8.14%。 IDC、算力保持景气，中商产业研究院数据2023年中国数据中心市场规模约为2407亿元，同比增长26.68%，2024年中国数据中心市场规模将达3048亿元；光模块需求旺盛，自2023年7月起，LightCounting每3个月上调一次以太网光模块的销售预测，其最新预计用于AI集群的以太网光模块在2024年将翻一番以上，并一直延续到2025年-2026年；通信连接需求逐步释放，英伟达在2024GTC大会上发布GB200超级芯片并推出基于GB200的NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯与NVLink Switch的互联；物联网板块持续增长，IoT Analytics数据，从2024年开始，全球蜂窝物联网模组市场开始回暖，由于5G RedCap逐渐成熟，预计5G逐渐成为蜂窝物联网模组收入的主力；卫星应用赛道稳健，随着高精度定位技术不断成熟以及与通信、云计算、物联网等技术的融合落地，将会出现更多的行业应用需要高精度定位导航及其相关技术、解决方案来替代传统作业。 《海外大厂开启涨价，国内政策大力扶持光模块上游》2024.10.25 《全球AI高景气，关注国内相关板块》2024.10.18 【配置建议】 《电子行业2024年半年报总结：自主可控持续推进，AI创新带动产业升级》2024.09.19 通信基础设施是AI的桥头堡、阵地战，在人工智能军备竞赛的大背景下，在2026年底之前都有望核心受益AI建设的浪潮。目前通信两条主线，中特估、AI。中特估以三大运营商为主，在行业增长趋缓的背景下，逐步下调资本开支，并积极降本增效，以逐步提升的盈利能力、分红率，给投资者带来长期、可靠、稳健的类固收投资回报率。AI，是一个时代的投资主题，从2023年独树一帜的光模块，到2024年新兴发展的铜互联，已经逐步从主题投资转为业绩兑现，但长期看人工智能大方向明确，具体技术迭代层出不穷。运营商及光纤光缆方面，建议重点关注中国电信、中国联通、亨通光电。AI+算力方面，建议关注润泽科技；AI+光模块方面，建议关注新易盛、中际旭创；AI+连接方面，建议关注鼎通科技、神宇股份；AI+物联网方面，建议关注移远通信、美格智能；AI+视频会议方面，建议关注亿联网络；AI+交换机方面，建议关注Arista、锐捷网络；AI+手机方面，建议关注小米集团；AI+卫星应用方面，建议关注华测导航。 《24H1通信行业整体稳健增长，AI相关板块高景气》2024.09.18 《AI景气，关注光通信等板块》2024.09.18 【风险提示】 AI推进不及预期风险、竞争加剧风险、中美摩擦风险、下游投资波动风险。 正文目录 1.前三季我国通信行业平稳，光缆稳步增加、千兆渗透率持续提升............32. 2024通信三季报总结：二线光模块、物联网复苏明显，关注交换机、通信连接、光纤光缆板块的变化....................................................................................42.1.光模块持续景气................................................................................................62.2.光纤光缆2025年迎复苏.................................................................................92.3.高速铜缆2025年有望新增60亿美元市场，GB200铜互联性价比最优.103.通信行业展望与投资策略................................................................................163.1.2024年迄今通信SW板块行情回顾..............................................................163.2.行业展望及投资策略：中特估红利属性的运营商是基本盘，AI相关的通信基础设施是投资弹性..........................................................................................173.3.个股盈利预测及估值....................................................................................204.风险提示.............................................................................................................21 图表目录 图表1：电信业务收入和电信业务总量累计增速................................................3图表2：新兴业务收入增长情况............................................................................3图表3：光缆线路总长度发展情况........................................................................4图表4：5G基站发展情况.......................................................................................4图表5：24前三季通信各板块收入&利润情况 .....................................................4图表6：2024年前三季通信（申万）三级行业主要公司情况...........................5图表7：光模块行业分品种增速预测....................................................................7图表8：达到年销量1000万台需要的年份数量..................................................8图表9：康宁Q3业绩简报....................................................................................10图表10：英伟达GB200 NVL72架构...................................................................11图表11：NVL72互联系统示意图.........................................................................11图表12：机柜互联示意图....................................................................................12图表13：机柜内部示意图....................................................................................12图表14：GB200 NVL36互联网络架构................................................................12图表15：两个NVL36机柜通过柜外线ACC连接 ................................................12图表16：谷歌在TPUv4机柜中使用铜缆进行ICI机柜内互联........................13图表17：Dojo training tile之间通信采用定制连接器和组件实现每边9TB/s的高速率..........................................................................................................13图表18：铜互联应用场景示意图........................................................................13图表19：铜连接不同场景的典型距离................................................................13图表20：不同速率的SERDES-LR在cable的传输距离....................................14图表21：PCB的高频衰减曲线较cable陡峭许多 .............................................14图表22：不同通信手段功耗、成本、密度、距离对比....................................15图表23：不同距离的通信场景适用的通信手段................................................15图表24：2016年以来通信SW行业指数与大盘表现（数据截至2024年10月31日）.............................................................................................................16图表25：通信行业各子板块超额收益分析（2024年1月1日至10月31日）..........................................................................................................................16图表26：通信行业涨跌前五名公司（2024年1月1日至10月31日）.......17图表27：通信SW行业估值情况（PE_TTM，截至2024年10月31日）........18图表28：通信个股盈利预测及估值（数据截止2024年11月6日）............20 1.前三季我国通信行业平稳，光缆稳步增加、千兆渗透率持续提升 前三季度通信业整体运行平稳，新型基础设施建设有序推进，5G、千兆、物联网等用户规模持续扩大，移动互联网接入流量保持较快增长。电信业务收入稳步增长，电信业务总量增速保持两位数，前三季度，电信业务收入累计完成13152亿元，同比增长2.6%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长10.7%。新兴业务收入较快增长，三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网