商品周度报告：钢材表需走弱，双焦担忧需求见顶

核心观点

• 钢材表需超预期走弱和动力煤加速下跌是本周市场主导因素，引发市场对铁水见顶回落和煤价下行空单的担忧。
• 焦炭提涨未落地，反而引来了河北钢厂对干熄焦的提降；焦煤现货维持弱势，蒙煤通关节后恢复至1000车附近水平。

宏观环境

• 国内降准降息，抢出口状态延续。
• 美国一季度GDP转负，制造业PMI回落，非制造业PMI微升。
• 美英达成贸易协议，中国4月份出口增长9.3%，进口增长0.8%。

动力煤市场

• 本周动煤供增需弱，沿海电厂超预期垒库，北港库存再创新高，现货加速下跌。
• 未来十天江南东部华南降水偏多，西北地区东南部黄淮等地降水持续偏少，高温集中在黄淮中西部、华北南部及陕西关中等地。
• 预计水电出力增加，日耗下周仍将季节性低位震荡，且同比依旧一般，正增长幅度有限，短期内外价差持续修复，在需求大概率见顶的背景下，内外供给压力不改，价格料偏弱不变，中长期看跌方向不变。

钢材及双焦需求

• 建材方向的资金情况依旧偏差，近两周并无专项债发行。
• 板材方面，依旧呈现出很强的韧性，无论是出口还是周度表需。
• 市场开始更加担忧需求见顶、铁水见顶的风险。
• 内矿预计将持续给出增速支撑，进口端边际修复，但总体依旧仍偏负增长，预计总体小幅正增长，此时一旦铁水见顶，则焦煤的支撑将明显偏弱，盘面的大基差保护将会减少。
• 焦炭则在现货利润扩大的背景下，压力将会更大。

研究结论

• 建议短期谨慎操作，但中长期升水空配不变。
• 风险点：终端需求超预期、进口不及预期、宏观波动加大等。