甲醇行情综述
甲醇行情回顾：4月份，甲醇期货进一步走弱，重心大幅回落。月初受关税政策影响，市场避险情绪升温，期价跳空低开，围绕2350一线徘徊。随着交割月临近，主力合约移仓换月至09合约，远月合约贴水，盘面再次跳空，重心跌至区间下方附近。4月份，甲醇主连跌幅为9.2%，09合约跌幅为6.25%。
季节性特点：需求淡季通常出现在年初春节期间和天气炎热的6-8月份。多数下游产品旺季在每年的五、六月份和九月、十月，但近几年市场淡旺季区分愈加不明显。
上游供应分析：
- 煤价持续走弱：4月份煤炭市场价格加速回落，下游用煤需求处于淡季，供需维持宽松态势。产地主流煤矿多数平稳生产，市场煤出货不畅，矿方无挺价意向。
- 甲醇现货市场弱势松动：报价窄幅回落，其中沿海市场表现略强于内地市场。沿海地区低库存提供一定支撑，西北主产区企业报价不断下调。成本端下行存在一定拖累，甲醇厂家让利出货。
- 甲醇现货保持升水：与以往不同，2025年以来，甲醇现货市场基本升水状态，基差低位回升，处于偏高水平，激进者可考虑做空基差套利机会。
- 甲醇行业开工先升后降：四月下旬部分装置计划内检修，带动开工率走低，但下滑幅度不明显，整体开工最低仅降至71.04%，保持在七成以上，损失产量规模有限。5月份企业检修计划寥寥无几，甲醇开工或有所提升。
- 甲醇供应稳定：甲醇市场供应规模扩大，产量维持在相对高位，可流通货源充裕，供应端支撑较弱。1-4月份甲醇产量为2924.72万吨，较去年同期的2803.47万吨上涨4.32%。5月份产量预计为740万吨。
下游市场需求：
- 需求不温不火：甲醇消费量从3月份开始逐步回升，随着下游行业开工恢复，对原料甲醇的刚需消耗增加，4月份消费量创近几年新高。1-4月份，甲醇消费量累计为3260.95万吨，比去年同期的3273.63万吨，略下滑0.39%。
- 煤制烯烃开工回落：甲醇新型需求煤制烯烃装置运行负荷大部分时间保持在八成以上，但从4月份开始，受到沿海及内地装置停车或降负的影响，CTO/MTO开工整体回落。尤其是从中旬开始，沿海地区多套MTO装置进入检修，煤制烯烃平均开工开始明显下滑，最低降至74.65%。截至4月底五月初，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工为78.07%。
- MTO企业原料库存：下游市场多消耗固有库存为主，主动询盘不多，贸易商报盘有限，原料库存逐步回落，4月底降至56.8万吨，处于相对低位。甲醇现货市场价格调整后，市场或存在逢低补货。
- 传统需求分化明显：甲醇下游传统需求工厂利润有欠佳，生产积极性不高，除了醋酸、MTBE开工尚可外，甲醛、二甲醚行业面临开工不足问题。截至5月1日，甲醛开工为34.60%，二甲醚开工仅有为5.15%，MTBE开工为61.87%，醋酸开工为92.42%。
- 出口量或缩减：我国甲醇出口规模较为有限，多为转出口，2024年甲醇全年累计出口仅有15.72万吨，同比大幅增加13%。进入2025年，甲醇现货市场震荡回落，价格处于价洼地，与周边时市场价差扩大，出口量低位回升。1-3月份，甲醇累计出口5.50万吨，较去年同期的1.10万吨相比，是去年同期的五倍。4月份转出口仍较多，出口预计达到4万吨。随着与周边地区价差收窄，甲醇出口或回归低位。
- 港口库存或缓慢累积：甲醇市场从2024年底开始进入去库阶段，港口库存从125万吨附近开工下滑。虽然2月份，库存消化阶段性停滞，但下游需求恢复后，市场延续去库态势。进口货源流入减少，进一步加快库存的下滑速度。经过持续四个多月的去库后，甲醇港口库存跌破60万吨，4月底降至58.10万吨，接近去年低位。进口船货到港预期增加，5月份市场或缓慢累库。
后期走势展望：
- 甲醇供需平衡表：5月份，甲醇市场供需格局延续偏宽松态势。甲醇现货市场供应端相对稳定，而需求端跟进力度一般，基本面偏弱，难以提供有力支撑。上游煤价持续回落，成本端下移后，企业生产利润可观，装置检修计划不多，甲醇行业开工处于相对高位。而下游需求提升空间受限，加之部分烯烃装置检修，对原料消耗缩减，传统需求呈现不温不火态势。后期甲醇进口量预期增加，市场或由去库转为缓慢累库。
- 技术走势分析：甲醇期货尚未打破区间震荡走势，基本面缺乏驱动，重心不断回落，跌至区间下沿附近徘徊整理。成本端低迷存在一定拖累，市场累库预期下，甲醇仍面临回调压力，重心或反复测试区间下沿支撑，突破后下方空间关注2130-2150附近。甲醇期货将延续震荡走势，难有单边趋势，波段参与为主，上方2350-2380附近承压，或关注期现套利操作机会。
- 期权策略推荐：甲醇期货低位盘整，存在一定下行压力，可考虑先卖出行权价在2350以上的虚值看涨期权，等待重心下跌企稳后，再考虑卖出行权价在2100以下的虚值看跌期权。
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