甲醇期货与期权市场2025年5月报告：累库预期下 甲醇延续偏弱态势

www.founderfu.comwww.founderfu.com能源化工团队夏聪聪交易咨询：Z00128702025年5月10日甲醇期货与期权市场2025年5月报告 CONTENT目录 上游供应分析第二部分下游市场需求第三部分后期走势展望第四部分 甲醇行情回顾4月份，甲醇期货进一步走弱，重心大幅回落。月初，受到关税政策的影响，市场避险情绪升温，甲醇盘面跳空低开，期价围绕2350一线徘徊整理。随着交割月临近，主力合约移仓换月至09合约，远月合约贴水，盘面再次跳空，重心跌至区间下方附近。4月份，甲醇主连跌幅为9.2%，09合约跌幅为6.25%。 季节性特点需求淡季首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份多数下游产品旺季多在每年的五、六月份和九月、十份，但近几年市场淡旺季区分愈加不明显 甲醇行情综述第一部分上游供应分析第二部分下游市场需求第三部分后期走势展望第四部分 4月份，煤炭市场价格加速回落。下游用煤需求处于淡季，煤炭供应相对稳定，供需维持宽松态势。产地主流煤矿多数平稳生产，个别民营煤矿存在设备检修或搬家倒面工作现象，但对供应影响有限，市场煤出货不畅，矿方无挺价意向。1-3月份，原煤累计产量为12.03亿吨，同比增加8.10%。此外一季度煤炭进口1.15亿吨。5月份，市场迎峰度夏或适量备货，煤价有望止跌。资料来源：wind，方正中期期货研究院 2023-07-312023-08-312023-09-302023-10-31甲醇现货市场弱势松动，报价窄幅回落，其中沿海市场表现略强于内地市场。沿海地区低库存提供一定支撑，西北主产区企业报价不断下调。成本端下行存在一定拖累，甲醇厂家让利出货，虽然低价货源增加，但现货成交不活跃。现货价格回落资料来源：Wind，方正中期期货研究院截至4月30日，内蒙古地区甲醇报价为2155元/吨；江苏市场报价为2443元/吨。 2023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-302024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-30资料来源：Wind，方正中期期货研究院 2023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-31现货保持升水与以往不同，2025年以来，甲醇现货市场基本升水状态，基差低位回升，处于偏高水平，激进者可考虑做空基差套利机会。 2023-12-312024-01-312024-02-29甲醇基差 2022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-01甲醇行业开工先升后降，四月下旬部分装置计划内检修，带动开工率走低，但下滑幅度不明显，整体开工最低仅降至71.04%，保持在七成以上，损失产量规模有限。截至5月1日，甲醇整体开工为74.43%，高于去年同期4.12个百分点；西北地区开工降至82.49%，较去年同期上涨3.15个百分点。五月份，企业检修计划寥寥无几，甲醇开工或有所提升。装置检修力度偏弱 2022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-01资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院 2025-05-01 01002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院1月份甲醇产量为776.37万吨，创单月产量峰值。虽然二季度开始，装置陆续停车检修，但产量未出现明显缩减。甲醇生产装置运行负荷平稳，产量大稳小动为主，5月份产量预计为740万吨。 2024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-30资料来源：Wind，方正中期期货研究院 虽然国内市场松动，但海外市场报价下调幅度更明显，甲醇进口利润逐步修复。 0201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年资料来源：Wind，方正中期期货研究院2025年，海外货源多流向高价区域套利，国内市场价格优势不明显，导致进口量出现大幅缩减。统计数据显示，1-3月份甲醇累计进口207.71万吨，较去年同期的308.65万吨相比，大幅缩减32.70%。海外市场供应增加，后期进口船货到港将增加，4月份进口量预估达到96万吨。 甲醇行情综述第一部分上游供应分析第二部分后期走势展望第四部分下游市场需求第三部分 甲醇消费量从3月份开始逐步回升，随着下游行业开工恢复，对原料甲醇的刚需消耗增加，4月份消费量创近几年新高。1-4月份，甲醇消费量累计为3260.95万吨，比去年同期的3273.63万吨，略下滑0.39%。今年以来，甲醇下游需求呈现不温不火态势。5月份，部分下游装置存在检修情况，甲醇消费量或有所下滑。 2021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-012023-03-012023-05-012023-07-012023-09-012023-11-012024-01-012024-03-012024-05-012024-07-012024-09-012024-11-012025-01-012025-03-01资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院甲醇新型需求煤制烯烃装置运行负荷大部分时间保持在八成以上，但从4月份开始，受到沿海及内地装置停车或降负的影响，CTO/MTO开工整体回落开工逐步回落。尤其是从中旬开始，沿海地区多套MTO装置进入检修，煤制烯烃平均开始明显下滑，最低降至74.65%。截至4月底五月初，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工为78.07%。部分烯烃装置运行负荷不高，5月份开工率或继续回落。 0102023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-02资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院下游市场多消耗固有库存为主，主动询盘不多，贸易商报盘有限，原料库存逐步回落，4月底降至56.8万吨，处于相对低位。甲醇现货市场价格调整后，市场或存在逢低补货。 2025-04-022025-05-02 2022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-01传统需求开工甲醇下游传统需求工厂利润有欠佳，生产积极性不高，除了醋酸、MTBE开工尚可外，甲醛、二甲醚行业面临开工不足问题。截至5月1日，甲醛开工为34.60%，二甲醚开工仅有为5.15%，MTBE开工为61.87%，醋酸开工为92.42%。进入5月份，传统需求存在走弱预期。传统需求分化明显 2022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-01甲醛二甲醚MTBE醋酸资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院 我国甲醇出口规模较为有限，多为转出口，2024年甲醇全年累计出口仅有15.72万吨，同比大幅增加13%。进入2025年，甲醇现货市场震荡回落，价格处于价洼地，与周边时市场价差扩大，出口量低位回升。1-3月份，甲醇累计出口5.50万吨，较去年同期的1.10万吨相比，是去年同期的五倍。4月份转出口仍较多，出口预计达到4万吨。随着与周边地区价差收窄，甲醇出口或回归低位。。资料来源：wind，方正中期期货研究院 2021-01-082021-03-082021-05-082021-07-082021-09-082021-11-082022-01-082022-03-082022-05-082022-07-082022-09-082022-11-082023-01-082023-03-082023-05-082023-07-082023-09-082023-11-082024-01-082024-03-082024-05-082024-07-082024-09-082024-11-082025-01-082025-03-082025-05-08资料来源：卓创资讯，方正中期期货研究院甲醇市场从2024年底开始进入去库阶段，港口库存从125万吨附近开工下滑。虽然2月份，库存消化阶段性停滞，但下游需求恢复后，市场延续去库态势。进口货源流入减少，进一步加快库存的下滑速度。经过持续四个多月的去库后，甲醇港口库存跌破60万吨，4月底降至58.10万吨，接近去年低位。进口船货到港预期增加，5月份市场或缓慢累库。 甲醇行情综述第一部分上游供应分析第二部分下游市场需求第三部分后期走势展望第四部分 甲醇现货市场供应端相对稳定，而需求端跟进力度一般，基本面偏弱，难以提供有力支撑。上游煤价持续回落，成本端下移后，企业生产利润可观，装置检修计划不多，甲醇行业开工处于相对高位。而下游需求提升空间受限，加之部分烯烃装置检修，对原料消耗缩减，传统需求呈现不温不火态势。后期甲醇进口量预期增加，市场或由去库转为缓慢累库。5月份，甲醇市场供需格局延续偏宽松态势。资料来源：wind、卓创资讯，方正中期期货研究院 技术走势分析甲醇期货尚未打破区间震荡走势，基本面缺乏驱动，重心不断回落，跌至区间下沿附近徘徊整理。成本端低迷存在一定拖累，市场累库预期下，甲醇仍面临回调压力，重心或反复测试区间下沿支撑，突破后下方空间关注2130-2150附近。甲醇期货将延续震荡走势，难有单边趋势，波段参与为主，上方2350-2380附近承压，或关注期现套利操作机会。 期权策略推荐甲醇期货低位盘整，存在一定下行压力，可考虑先卖出行权价在2350以上的虚值看涨期权，等待重心下跌企稳后，再考虑卖出行权价在2100以下的虚值看跌期权。 资料来源：文华财经，方正中期期货研究院 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征