甲醇期货及期权季报：市场延续累库 甲醇上涨压力渐显

摘要： 作者：能源化工研究中心夏聪聪执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月10日星期日 从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升，甲醇期货顺势反弹。七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。随着交割月临近，甲醇主力合约移仓换月至01合约，01合约接力反弹态势，破位上行，最高触及2654，刷新近半年新高。期货上涨提振下，国内甲醇现货市场气氛回暖，现货市场主流价格震荡走高，重心逐步回复到2000元/吨以上，低价货源减少。沿海市场与内地市场同步上扬，但沿海市场表现略强些。市场参与者心态向好，存在挺价惜售情绪。上游煤炭市场价格小幅反弹后震荡回落，波动幅度整体有限，成本端大稳小动。甲醇自身价格实现上涨后，企业面临的成本压力缓解，生产利润逐步修复，一定程度上刺激企业生产积极性。今年以来，国内甲醇产能利用率不高，货源供应端压力尚不明显。进入8月份后，企业检修计划逐步减少，加之前期停车装置陆续恢复，甲醇行业开工水平站稳七成后进一步走高，产量跟随增加。当前除了长期停车的装置外，仍存在重启计划，而四季度入冬前装置检修偏少，甲醇货源供应呈现平稳回升态势。下游市场需求跟进一般，基本维持刚需接货，原料库存水平偏高。传统需求行业缺乏亮点，新兴需求煤制烯烃装置运行不稳定，开工在八成附近波动，进一步提升难度增加。虽然金九银十需求旺季在即，但甲醇需求端或难有明显改观，企业挺价难度增加，下游抵触情绪渐显。此外，国外甲醇供应充裕，加之进口利润尚可，货源流入增加，对国内市场形成一定冲击。沿海地区库存不断走高，市场面临压力增加。四季度，甲醇市场或延续累库逻辑，供需关系有所弱化。市场情绪尚未完全消退，加之旺季向好预期，甲醇重心或震荡洗盘，上方空间在2770-2780一带。随着库存持续累积，甲醇期价或有所松动，调整关注下方2150-2280附近。冬季供暖季，供应端仍存在一定变数，甲醇重心调整空间受限。四季度，甲醇期货或整理后偏弱运行，追涨风险增加。 目录 第一部分甲醇行情回顾.....................................................................1一、化工品涨跌统计......................................................................1二、甲醇期价走势........................................................................2三、季节性特点..........................................................................3四、成交持仓............................................................................4第二部分宏观经济环境.....................................................................5一、国民经济持续稳定恢复................................................................5二、美联储加息预期降温..................................................................6三、央行非对称降息......................................................................6第三部分上游成本变化.....................................................................7一、油价企稳震荡走高....................................................................7二、煤炭市场弱势整理....................................................................8第四部分甲醇供给分析.....................................................................9一、国内甲醇震荡走高....................................................................9二、国际报价企稳回升...................................................................10三、开工率已站稳七成...................................................................11四、货源供应稳中有增...................................................................12四、进口量维持在高位...................................................................13五、港口库存持续累积...................................................................14第五部分下游需求分析....................................................................14第六部分供需平衡表......................................................................18第七部分技术分析........................................................................19第八部分后期走势预判....................................................................19第九部分期权策略推荐....................................................................20第十部分行业相关股票....................................................................22 第一部分甲醇行情回顾 从2023年下半年开始，截至8月底，国内主要化工品均呈现超跌反弹行情。今年以来，化工品呈现先抑后扬态势，上半年价格冲高回落，从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升。市场避险情绪逐步消化，加之政策端持续频繁出台，国内商品市场情绪逐步回暖。8月份，涉及到品种主力合约移仓换月，部分品种比如纯碱、尿素等远月合约深度贴水。从主连来看，三季度以来，甲醇、尿素涨幅居前，接近20%。其中，甲醇涨幅为19.35%。 七月份以来，甲醇期货进入上行通道中，重心震荡走高，涨幅不断扩大。甲醇期货五月底逐步止跌，期价在1950-2100区间内波动，经过一个多月的时间，震荡筑底结束，迎来超跌反弹行情。甲醇期货成功突破2100关口压力位，打破区间震荡走势，重心依附于短期均线上移。在此波上涨行情中，甲醇期货盘面呈现涨跌交替态势，期价抬升至2280一线附近涨势暂缓。市场资金博弈，甲醇期价横向延伸，短暂徘徊整理过后进一步拉升。随着交割月临近，8月中旬甲醇主力合约移仓换月至01合约，远月合约表现略强，处于小幅升水状态。甲醇01合约接力反弹行情，重心走高至2530一线附近反复测试。国内商品市场情绪偏暖，甲醇期价破位上行，最高触及2654，刷新近半年新高。进入三季度后，甲醇反弹行情流畅，截至9月初，涨幅为19.67%，接近20%，基本收复二季度跌势。 甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。另外，随着国家取暖政策的调整，冬季醇基燃料市场潜力巨大，近年来北方地区11月至次年3月份甲醇的消耗量也在逐年增加。整体来看，旺季消费量约占全年的60%，淡季消费量占全年的40%附近。 甲醇下游为甲醇制烯烃、醋酸、甲醛和二甲醚等工厂，虽然多数下游产品旺季多应该在每年的五、六月份和九月、十份，但近几年无论是原料甲醇还是下游产品多处于淡旺季淡化的阶段，即呈现淡季不淡、旺季不旺的状态，下游市场淡旺季区分愈加不明显。 截至2023年8月底，甲醇期货成交量1.34亿手，成交额为40776.76亿元，持仓量为66.68万手。2015年，甲醇成交量为55691.87万手，为上市交易以来最大成交规模。近几年，甲醇成交量变化不大，2019年出现明显增加。而甲醇持仓量则从2016年呈现稳步回升趋势，且增速加快。为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨，提升我国期货市场国际化、专业化水平，按照中国证监会统一部署，郑州商品交易所自2020年1月1日起，数据统计口径由双边计算调整为单边计算。因此，2020年无论是甲醇期货成交量还是持仓量与2019年相比均出现明显下滑。2023年，甲醇期货震荡洗盘，行情波动加剧，市场成交活跃，持仓高于去年同期。 第二部分宏观经济环境 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 8月份，CPI同比由降转涨，PPI同比降幅收窄。8月份，制造业采购经理指数为49.7%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数为51.0%，比上月下降0.5个百分点，但持续位于扩张区间；综合PMI产出指数为51.3%，比上月上升0.2个百分点，我国经济景气水平总体保持稳定。 国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进。坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，加大宏观政策调控力度，着力推动高质量发展，国民经济持续恢复，生产需求基本平稳，就业物价总体稳定，发展质量稳步提升。 在通胀持续、金融市场动荡、债务压力上升、地缘政治紧张等多重负面因素影响下，世界政治经济形势错综复杂，世界经济仍面临下行压力，国内经济恢复也面临需求不足，结构性矛盾与周期性问题交织等 制约。下阶段，要着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。我国国内市场潜力大、产业基础雄厚、发展空间广等优势明显，长期向好的基本面没有改变。随着经济内生动力的增强，宏观政策调控力度加大，经济有望持续恢复向好。 二、美联储加息预期降温 美联储七月重回缓慢加息节奏，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，升至二十二年来高位，加息幅度25个基点，幅度符合市场普遍预期。这是美联储在6月暂停加息后继续加息脚步，也是本轮加息周期内第十一次行动。美联储7月会议纪要显示，大多数美联储官员仍将高通胀视为美国经济的持续威胁，认为可能需要进一步加息。与会者仍致力于将通胀率降至2%的目标，政策制定者一致同意将利率提高到5.25%至5.50%范围。大多数参与者认为，通胀率存在严重的上行风险，可能需要