普瑞美卡（PRI）：2025年第一季度 - 每股收益超预期，但PRI商业模式的宏观敏感度如何？

Suneet Kamath, CFA * | 股票分析师(212) 778-8602 | skamath@jefferies.comIan Ryave, CFA * | 股票分析师(212) 778-8078 | iryave@jefferies.comNathan Satterfield * | 股权助理+1 (212) 778-8954 | nsatterfield@jefferies.com .来源：公司报告，Jefferies总结收益/每股收益终身寿险投资与储蓄产品企业及其他税前营业利润所得税营业利润（税前）平均稀释股数 (百万)经营每股收益关键指标Consolidated每股净收益股票回购税率生活销售团队招募人员结束代表新生命许可证定期寿险政策发布 (k)调整后的直接保费（同比）营业利润率生命生产力投资与储蓄产品总产品销售额（十亿美元）净流量（十亿美元）EPS Adj. (未归属参与)请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播被禁止。图1 - PRI：2025年第一季度收益概览 / 差异（单位：百万美元，每股数据除外，另有说明） .0.230.190.190.190.000.050.100.150.200.250.30.2.4%2.1%2.2%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%图2 - PRI：定期人寿产品生产力来源：公司报告，Jefferies图3 - PRI：定期寿险保单终止/保单面额在册情况来源：公司报告，Jefferies平均（剔除一季度：25）= 0.211Q:21 2Q:21 3Q:21 4Q:21 1Q:22 2Q:22 3Q:221Q:19 2Q:19 3Q:19请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播被禁止。 公司估值/风险Jefferies评级解释分析师认证：Primerica投资建议记录Primerica公司描述(第3条第(1)款e项和第7条 của MAR)普瑞麦卡公司（Primerica, Inc.）致力于向中收入家庭提供金融产品。公司通过以下业务板块运营：定期人寿保险、投资与储蓄产品以及企业和其他分销产品。定期人寿保险板块包括在册定期人寿保单的承保利润。投资与储蓄产品板块涉及零售及管理型共同基金、年金和分离基金。企业和其他分销产品板块包含与已停止的保险产品相关的收入与费用。该公司由亚瑟·L·威廉姆斯二世（Arthur L. Williams, Jr.）和安吉拉·威廉姆斯（Angela Williams）于1977年2月10日创立，总部位于乔治亚州多伦（Dublin, GA）。正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本报告所述金融工具分析的分析师的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们的研究报告，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。我们的目标价格是通过收益加总法确立的，将目标市盈率倍数应用于2026年的板块预测（约12倍加权平均）。下行风险包括：不利监管发展、股市疲软、销售团队增长/定期人寿持续率下降。I, Suneet Kamath, CFA, 声明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我也声明，我的任何薪酬部分或全部均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。我，Ian Ryave，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分报酬从未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关联。我，Nathan Satterfield，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何薪酬部分或现在或将来都不会直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播被禁止。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的信息沟通，包括投资建议。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。建议发布 建议分发预期总回报（价格上涨加上收益）对于评级为买入且平均证券价格持续低于10美元的证券为12个月内20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于评级为持有且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格上涨加上收益）为12个月内正负20%。对于评级为表现不佳且平均证券价格持续低于10美元的证券，预期总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更低。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格 appreciation plus yield）达到15%或更多的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格 appreciation plus yield）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格 appreciation plus yield）为-10%或更低的证券。 42025年5月7日，20:26美国东部时间。2025年5月7日，20:26美国东部时间。 06/06/202204/10/202401/09/2025估值方法论可能阻碍我们实现价格目标的风险• Primerica公司 (PRI: $266.70, 持有)在本报告中提及的其他公司HOLD:$140.00Jul 22 Oct 2203/20/2023 持仓：$175.00HOLD:$235.00HOLD:$286.00本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，货币汇率的变动可能对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的本地货币价格目标基于此前交易日的汇率进行货币转换（除非另有注明）。若在此日期之后汇率出现波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖这些价格。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实质上承担了货币风险。Jefferies品牌选择包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。股票将随着新机会的出现而添加，并在纳入原因变化、股票达到预期回报、若不再获得买入评级和/或触发止损时被移除。波动率处于标普股票底四分位的120天股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业分类，但我们会注明我们认为选择属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下要素：市值、成熟度、增长/价值、波动性以及未来12个月的预期总回报。目标价格则基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分拆估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌首选Monitor - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播被禁止。 35030025020015010007/12/202209/07/202210/18/202211/21/202203/02/202309/13/202311/13/202301/09/202402/19/202406/27/202407/09/202407/17/202410/09/202411/11/202402/17/202504/09/2025评级和目标价历史记录：Primerica公司（PRI）截至2025年05月06日HOLD:$132.00HOLD:$138.00HOLD:$146.00HOLD:$156.00HOLD:$186.00Jan 23 Apr 2306/22/2023 HOLD:$198.00Jul 2310月23日HOLD:$197.001月24日4月24日HOLD:$200.00Jul 2410月24日HOLD:$204.001月25日4月25日HOLD:$217.00HOLD:$236.00HOLD:$239.00HOLD:$249.00HOLD:$277.00HOLD:$283.00HOLD:$288.00HOLD:$262.00 5 评级分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第4至9页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播被禁止。注释：在上述评分和目标价历史图表中，每个方框代表过去三年中分析师对一个公司采取的行动，包括首次对该公司进行评级、更改该公司的评级或目标价，或停止对该公司的覆盖。图例：：I: 启动覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 业绩不佳 211160.75%38318.14%1235.83%120934.79%1099.02%211.74%1554.46%53.23%42.58%Count百分比IB Serv./Past12 Mos.Count百分比JIL 市场服务/过去12个月。Count百分比 * * *其他重要披露其他重要披露注册投资顾问，向支付单独费用的客户提供此类研究）。美国：Jefferies LLC是一家在美国证券交易委员会(SEC)注册的证券经纪商和 FINRA 的成员（并通过 Jefferies Research Services, LLC 分销，该公司由美国证券交易委员会：德国：Jefferies GmbH，由德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID: 10150151；注册地址：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870本报告由与Jefferies（Jefferies Securities Inc.、Jefferies International Limited、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies Singapore Limited、Jefferies (Japan) Limited、东京分行、Jefferies India Private Limited）以及Jefferies (Australia) Pty Ltd相关的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和Jefferies Research Services LLC（“JRS”）相关的人员编制。Jefferies LLC是美国注册的经纪商和交易商，并与JRS相关联，JRS