Genesco（GCO）：Journeys的同店销售持续强劲且利润率提高推动每股收益超预期

2,325.12,364.22,325.12,336.00.570.951.500.570.951.472025A2026E 2,378.52,376.02.002.002027E 兰德尔·J·科尼克* | 股权分析师(212) 708-2719 | rkonik@jefferies.com卡莉尔·科胡* | 股权分析师(212) 778-8701 | kcohu@jefferies.com曼特罗·莫雷诺-奇克 * | 股权助理(212) 778-8407 | mmorenocheek@jefferies.comTy-Lynn 约翰逊 * | 股权助理+1 (212) 778-8339 | tjohnson2@jefferies.com卡洛斯·加拉格尔* | 股权助理+1 (786) 535-2025 | cgallagher1@jefferies.com科里·塔尔洛夫* | 股权分析师(212) 323-7541 | ctarlowe@jefferies.com 前方所见(2) 税率影响概述。GCO 对中国的敞口很小，管理层预计 GCO 在 FY26 年底的对华敞口将不到 11% 的一半。如果不加以控制，GCO 的敞口将是一个约 1500 万美元的逆风。(1) 不稳定的宏观环境将对NT业绩造成压力，尽管旅途表现连续改善。虽然管理层正在采取积极措施提高旅途业绩（关闭表现不佳的门店/优化产品组合），但我们认为当前的宏观环境仍然不确定，可能会影响消费者需求。在这种情况下，我们仍然持观望态度。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。 ESG领域深度解析：多线及专业零售商与分销商可持续性很重要长远视角：杰森科•旅程销售额持续增长•舒尔/Ｊ＆Ｍ继续扩展规模•毛利率仍然承压，但在下半年有所改善•F’27E EPS：2.00美元；基于约12倍P/E和约4倍EV/EBITDA的市盈率，市净率24美元。主要材料问题：1) 能源管理：我们认为GCO正在进行的节能工作将 是公司未来发展的关键重点。2) 人权与社区关系：GCO仍然专注于其供应链中的采购实践，特别是由于公司利用第三方供应商来生产其产品。向管理层提问：1）除节能以外，您在ESG方面的首要关注点是什么？2）您认为您的客户在ESG方面最关心什么？您是如何应对的？3）箱体尺寸的减少以及回收材料的使用增加，对利润率有何影响？公司目标：1) Schuh于2020年实现碳中和，并在商店使用100%回收袋。2) 一John系列ston and Murphy鞋使用了300K+个回收塑料瓶。3) 该公司在2021年发布了一项全面的人权政策，以支持其员工、客户和合作伙伴。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。•我们认为当前的风险/回报是平衡的。尽管更广泛的环境仍然不确定，但Journeyes已经见证了不错的趋势，而Schuh的核心市场正在改善。J&M似乎也表现良好。但由于供应链中断导致成本上升，这可能会继续对利润率造成压力。基本情况，$24, +7% •旅途比预期更胜一筹。•鞋履持续复苏，随着商店重新开业，电子商务也恢复运营。•公司实现了入住率杠杆，随着顶线的改善和显著的租金减少。•F’27E EPS: 2.20美元；目标倍数：~15倍；目标价：32美元。上行情景$32, +43% 催化剂•旅途趋势进一步减速，时尚催化剂有限。•舒尔和J&M的收入趋势低于预期。•利润空间因销售低迷和固定成本去杠杆化而持续承压。•F’27E EPS: 1.80美元；目标倍数：约10倍；目标价：18美元。下行情景$18, -19%•额外回购活动•成本降低（识别出额外的2.5亿-3亿美元SG&A节省）•24个月内40%的租赁合同将到期续签•在旅程中推出BOPIS•额外刺激/儿童税收抵免福利•欧洲重新开放有利于Schuh 3 .图1 - GCO利润表Genesco, Inc. (纽约证券交易所代码：GCO)损益表（截止日期为1月31日）（百万美元，每股金额除外）总销售额已售商品成本毛利率SG&A营业利润净利息收入（费用）及其他税前收入所得税净利润完全稀释每股收益完全稀释每股收益边距分析毛利率SG&A营业利润税前收入所得税率（占税前利润的%）净利润年同比变化率销售毛利率SG&A营业利润净利润摊薄每股收益BPs 变化率毛利率SG&A营业利润净利润同店销售额总公司旅程盖子鞋约翰斯顿和墨菲请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。来源：公司数据，杰弗瑞斯估计来源：公司报告，Jefferies估计 公司估值/风险公司描述分析师认证：Genesco杰弗里斯评级说明投资建议记录Genesco我们的24美元市盈率是基于大约12倍的市盈率和大约4倍的市净率的混合估值，基于我们F'27的估计。下行风险包括时尚失误、商场流量下降、宏观逆风和执行风险。上行风险包括店内购物的再加速和强劲的时尚执行。和所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据需要更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的一些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。我，凯莉·考胡，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对主题证券(们)和主题公司(们)的个人看法。我还证明，我任何部分的报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，泰勒林·约翰逊，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉及证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的任何具体建议或观点都没有直接或间接的关系。推荐 发布 推荐 发布我，曼特罗·莫里诺-奇克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(及)相关公司(及)的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。（《海上事故责任限制公约》第3条第1款e项和第7条）2025年6月4日15:36下午 2025年6月4日15:36下午Genesco 是一家品牌鞋履、配饰、运动服饰的零售商和批发商，在美国、加拿大、英国和爱尔兰的零售店进行销售。该公司分为四个业务板块：Journeys集团（F'25年销售额的60%）、Schuh集团（销售额的21%）、Johnston & Murphy集团（销售额的14%）以及Genesco Brands（5%）。截至F'25年，该公司运营着1,006家Journeys集团门店、148家Johnston & Murphy集团门店和124家Schuh集团门店。我，兰德尔·J·科尼克，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对该主题安全（或）公司（或）的个人观点。我还证明，我的任何一部分补偿均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，卡洛斯·加拉格尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我还证明我部分补偿从未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。我，科里·塔尔洛，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人观点。我同样证明，我的任何部分报酬都不曾、现在或将来与本研究报告中表达的具体建议或观点有直接或间接的关系。 5 08/15/202203/08/2024杰弗里特许经营选择估值方法CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。可能阻碍我们实现价格目标的 risksNC-不涵盖。Jefferies不涵盖该公司。持币：$63.007月22日10月22日持币：$25.00本报告中提到的其他公司• Genesco (GCO: $22.35, 持平)杰富瑞专营权精选包括我们在过去12个月内从股权分析师的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞专营权精选将仅包括买入评级的股票，具体数量可能因分析师的纳入建议而变动。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、若不再评定为买入或/且触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续享有15%的止损，其余股票将有20%的止损。专营权精选并非旨在代表推荐股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，如成长型或价值型。限制 - 描述在与杰弗里（Jefferies）参与某些交易时，因公司政策或适用证券法规禁止特定类型沟通（包括投资建议）的发行人。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供高盛客户阅读。禁止未经授权的传播。本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所述金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。若在此日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再信赖。此外，投资者（如ADR持有人）其投资价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，这些方法可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月的权益回报率（ROE）。监控股 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 09/01/202212/02/202206/03/202409/06/2024截至2025年06月03日的Genesco (GCO) 评分和目标价历史记录持币：$50.00持有：$45.001月23日4月23日持有：$29.007月23日10月23日持币：$27.00 03/09/202305/26/202308/31/202312/09/202403/07/202505/21/2025持币:$43.00持币:$21.001月24日4月24日持有：40.007月24日10月