AIDC观点更新阿里腾讯最新外资预期口径阿里云

阿里云与腾讯云最新外资预期及资本开支分析

阿里云

• 25Q1营收增速预期：外资预测从15%-19%逐渐向15%靠近。
• EBITA利润率预期：外资普遍预期10%，与24Q4一致，AI业务利润率可能高于常规CPU租赁。
• CAPEX预期：外资预期350亿+，国内预期更高，环比加速。

腾讯云

• 25Q1金融科技部门营收增长：整体增长3%-5%，其中云计算业务增长11%-13%。
• CAPEX预期：外资预期全年约800亿，但Q1实际投入近350+亿，官方仍维持全年low teen预期。

核心观点

1. CAPEX投入产出阶段：23/24年CAPEX投入产出不可测，存在前置指引效应；24Q3 GPU实例商业模式跑通后，云业务营收/营业利润率成为CAPEX投入的前置指引，CAPEX本身是结果，任何超预期都会拉高资本开支投入预期。
2. 云厂投入趋势：五一后算力租赁涨价、国产芯片加单趋势暗示国内CAPEX下滑预期过于悲观，云厂投入不会降速，提速是大概率事件。