电子周观点：中芯26Q2指引超预期，阿里&腾讯助力国产芯片放量

周观点：中芯26Q2指引超预期，阿里&腾讯助力国产芯片放量 中芯国际：26Q2指引超预期，全年展望更加乐观。中芯国际26Q1实现营收25.1亿美元，yoy+11.5%，qoq+0.7%；毛利率为20.1%（25Q122.5%，25Q4 19.2%）， 本 期 利润 达 到2.3亿 美 元 ，yoy-28.6%，qoq+13.5%；26Q1资本开支达到15.63亿美元。展望二季度，公司给出收入指引为环比增长14%-16%，预计出货量和平均销售单价均有明显提升；毛利率指引为20%-22%，与上一季指引相比提升2个百分点，主要是因为平均销售单价的上升。基于客户需求和在手订单情况，相较于上个季度，公司对于今年的整体运营情况更加乐观。我们认为，龙头对后续业绩的强劲展望反映出下游需求的持续旺盛，背后的驱动力来自于AI以及国产化诉求的提升。 增持（维持） 华虹半导体：26Q2指引稳健，收购华力微预期26H2完成。华虹半导体26Q1实现营收6.6亿美元，略超指引上限，yoy+22.2%，qoq+0.2%，主要得益于付运晶圆数量上升及平均销售价格上涨；毛利率为13.0%（（25Q19.2%，25Q4 13.0%），同比提升较多主要得益于平均销售价格提升及降本增效；归母净利润达到2093万美元，yoy+458.1%，qoq+19.9%。公司指引26Q2营收预计达到6.9-7.0亿美元，毛利率约为14-16%，相比26Q1环比均有所提升；同时表示拟议收购华力微事项已获上交所受理并进入实质审核阶段，正在按照既定计划推进，预期可于今年下半年完成。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 阿里巴巴：阿里云外部商业化收入增速高达40%，大幅上调资本开支指引。阿里云2026财年第四季度实现收入416.3亿元，同比增长38%，其中外部商业化收入增速高达40%，创近年新高；AI相关产品收入录得89.7亿元，已连续11个季度实现三位数同比增长，年化收入约358亿元。资本开支方面，全年资本开支约1260亿元，其中第四季度单季为268.9亿元，CEO吴泳铭在电话会上给出“未来五年，阿里AI相关基础设施投入将远远超过3800亿元人民币”的强劲指引。相关研究 分析师肖超执业证书编号：S0680525070010邮箱：xiaochao@gszq.com 1、《电子：从“成像光学”到“算力光互联”，光学公司价值重塑》2026-05-132、《电子：利基存储全面涨价，AI驱动先进硅片需求高增》2026-05-103、《电子：海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增》2026-05-04 腾讯：26Q1资本开支环比大增，加速导入国产芯片。腾讯26Q1资本开支达到319.4亿元，同比增长16%，环比大增63%，创近年来单季新高。腾讯用时不到3月彻底重构了混元大模型的基础设施，于今年4月正式发布Hy3 preview。自4月28日起，以token消耗量计，该模型已成为OpenRouter平台上使用最广泛的模型。此外，腾讯高管透露，接下来公司资本支出将会增加，今年下半年将有更多国产芯片陆续投入使用。这一表态意味着腾讯正在积极引入国产AI芯片替代方案，以缓解对海外高端GPU的依赖，我们认为此举既标志着国产GPU性能已经达到可用乃至好用的水平，也预示着国产算力产业链即将迎来业绩放量期。 投资建议：见相关标的。 风险提示：下游需求不及预期；研发进展不及预期；地缘政治风险。 内容目录 一、中芯国际26Q2指引超预期，华虹延续稳健表现.........................................................................................4二、阿里Capex展望大超预期，腾讯加速导入国产芯片.....................................................................................8三、相关标的..................................................................................................................................................11风险提示.........................................................................................................................................................11 图表目录 图表1：中芯国际26Q1业绩表现....................................................................................................................4图表2：中芯国际26Q1业绩概览....................................................................................................................4图表3：中芯国际26Q1营收拆分....................................................................................................................4图表4：中芯国际26Q1资本开支....................................................................................................................5图表5：中芯国际26Q2指引...........................................................................................................................5图表6：华虹半导体26Q1业绩概览.................................................................................................................6图表7：华虹半导体26Q1营收拆分（按地域）...............................................................................................6图表8：华虹半导体26Q1营收拆分（按技术平台）........................................................................................6图表9：华虹半导体26Q1营收拆分（按工艺节点）........................................................................................7图表10：华虹半导体26Q1营收拆分（按终端市场）.......................................................................................7图表11：华虹半导体26Q2指引......................................................................................................................7图表12：阿里云业务进展................................................................................................................................8图表13：阿里模型及平头哥业务进展..............................................................................................................9图表14：腾讯资本开支情况............................................................................................................................9图表15：腾讯混元Hy3 preview token消耗量霸榜OpenRouter平台.............................................................10 一、中芯国际26Q2指引超预期，华虹延续稳健表现 中芯国际：26Q1营收及毛利率略超预期。5月14日晚，中芯国际公布了26Q1业绩：实现营收25.1亿美元，yoy+11.5%，qoq+0.7%；毛利率为20.1%（（25Q1 22.5%，25Q419.2%），本期利润达到2.3亿美元，yoy-28.6%，qoq+13.5%。具体到收入结构，本季度营收有88.9%来自于中国区；晶圆业务则贡献了93.9%的营收；按照应用划分，消费电子是最大的营收来源，占比达到46.2%；紧随其后的是智能手机（（18.9%）、工业与汽车（14.0%）、电脑与平板（13.6%），以及互联与可穿戴（7.3%）。 资本开支方面，26Q1达到15.63亿美元，相比25Q4的24.08亿美元有所减少，但相比25Q1的14.16亿美元有所提升。 图表4：中芯国际26Q1资本开支 26Q2指引超预期，全年展望更加乐观。在业绩电话会上，中芯国际联合CEO赵海军表示，基于客户需求和在手订单情况，相较于上个季度，公司对于今年的整体运营情况更加乐观。主要是因为：1）人工智能对配套芯片的强劲需求，直接推动公司电源管理芯片产能供不应求；2）人工智能海外虹吸效应使得消费、IoT等客户在大陆寻找产能、订单回流；3）人工智能亦带动ToF、电动汽车、机器人等新应用需求，本土公司积极开拓市场；4）产业链国产化诉求，推动国产逻辑、网通等芯片需求；5）涨价效应以及之前提到的客户因担忧供应不足而提前备货。 综合以上因素，展望二季度，中芯国际给出的收入指引为环比增长14%到16%，预计出货量和平均销售单价均有明显提升；毛利率指引为20%-22%，与上一季指引相比提升2个百分点，主要是因为平均销售单价的上升。我们认为，龙头对后续业绩的强劲展望反映出下游需求的持续旺盛，背后的驱动力来自于AI以及国产化诉求的提升。 华虹半导体：26Q1营收略超指引，毛利率同比大幅提升。5月14日晚，华虹半导体公布了26Q1业绩：实现营收6.6亿美元，略超指引上限，yoy+22.2%，qoq+0.2%，主要得益于付运晶圆数量上升及平均销售价格上涨；毛利率为13.0%（25Q1 9.2%，25Q413.0%），同比提升较多主要得益于平均销售价格提升及降本增效；归母净利润达到2093万美元，yoy+458.1%，qoq+19.9%。 资料来源：华虹半导体，国盛证券研究所