定量策略周观点总第162周：哑铃占优，关注公募低配板块

研报总结：哑铃占优，关注公募低配板块

核心观点

• 全球资产配置：海外风险资产继续补缺，德国DAX指数率先创下新高，美股、日股、比特币等也延续反弹。FOMC会议后市场降息预期或推迟至九月，但中美关税谈判支撑了市场情绪。
• 哑铃配置策略：我们继续推荐哑铃配置，AH股红利和小盘科技本周表现占优。
• 公募低配板块：《推动公募基金高质量发展行动方案》发布，公募低配板块可能有一定短期利好，关注银行、保险、证券、电力公用事业、煤炭等，有望持续为红利低波风格提供支撑。
• 小盘成长股：具身智能、AI基建、华为产业链等也有较多催化，相关小盘成长股可继续为组合提供弹性。

关键数据

• 美股流动性：美元流动性量来看，上周开始回升，TGA账户收税带来的回落结束。美联扩表本周扩表16.12亿美元，TGA账户余额大幅下降，隔夜逆回购-56.1亿美元。
• 金融条件指数：金融条件指数2月底以来数持续位于均线下方，期间反弹修复力度都很弱，4月第一周关税冲击快速下行后，极端情绪缓解。本周初震荡后，持续修复上升，指数回正。
• A股市场：受关税缓和预期和降准降息政策推动，市场在五一假期之后继续强势反弹，但大多数宽基指数已回补4月初缺口，向上空间比较有限。
• 港股市场：本周港股市场交投情绪延续低迷，PCR冲高回落看空港股，南向资金净买入明显放缓，增持方向集中在防御板块，医药净卖出较多。
• ETF组合表现：2024年初至今，偏股型ETF组合绝对收益32.36%，相对沪深300超额18.78%；偏债型ETF组合累积收益5.77%，最大回撤3.26%。

研究结论

• A股策略择时：市场波动率和交易量下降，配置重于交易，高股息现金流和小盘科技主题股的哑铃配置。
• 行业选择：银行、电力、创新药、机器人、华为链消费电子、电池。
• 黄金：黄金短期调整后可继续配置，中长期上行趋势不变但需要更多耐心。
• 港股策略：保持年度级别的强烈推荐，新消费、创新药、互联网平台、新能源汽车等独特板块是配置重点。
• 美股策略：波段交易机会注意止盈，关注部分超跌板块机会，例如美股生物科技。
• 日股策略：建议中等仓位参与反弹，关注日美关税协议的进程。