定量策略周观点总第162周：哑铃占优，关注公募低配板块

—定量策略周观点总第162周投资要点▌本周建议一览核心观点：海外风险资产继续补缺，德国DAX指数率先创下新高，美股、日股、比特币等也延续反弹。FOMC会议后市场降息预期或推迟至九月，但中美关税谈判支撑了市场情绪。我们继续推荐哑铃配置，AH股红利和小盘科技本周表现占优。《推动公募基金高质量发展行动方案》本周发布 ， 公 募 低 配 板 块 可 能 有 一 定 短 期 利 好 ， 关 注 银 行 、 保险、证券、电力公用事业、煤炭等，有望持续为红利低波风格提供支撑；具身智能、AI基建、华为产业链等也有较多催化，相关小盘成长股可继续为组合提供弹性。美股：【美元流动性量来看–上周开始回升，TGA账户收税带来的回落结束】。本周5.88万亿→5.97万亿，流动性小幅回升。其中美联扩表本周扩表16.12亿美元（上周缩表176.53亿美元）；TGA账户变动-817.97亿美元（上周1014.98亿美元），余额大幅下降；隔夜逆回购-56.1亿美元（上周538.61亿美元）。美股仓位信号本周延续中等仓位。随着部分机构仓位回补逐渐进入尾声，更多关注部分超跌板块机会，例如美股生物科技。日股：5月至6月，日美关税协议的进程或成为市场核心关注点。本周日美关税谈判未达成有效结果，市场预期日本可能通过继续抛售美债方式增加谈判筹码。日元已进入有效升值趋势，也需观察对风险资产影响。在非美资产中仍保持对日股的半仓建议。海外市场风险偏好：金融条件指数2月底以来数持续位于均线下方，期间反弹修复力度都很弱，4月第一周关税冲击快速下行后，极端情绪缓解。本周初震荡后，持续修复上升，指数回正；后续预计修复力度边际放缓。A股：受关税缓和预期和降准降息政策推动，市场在五一假期之后继续强势反弹，但大多数宽基指数已回补4月初缺口，向上空间比较有限；政策方面，四月政治局会议没有特别超预期的政策出现，上周降息降准符合预期；估值来看，沪深300股债性价比回到1倍标准差以内，脱离极端低估区间；资金面来看，公募仓位下调，两融资金前期 请阅读最后一页重要免责声明2去杠杆比较充分，政策资金etf托底放缓；预计短期行情震荡修复为主，结构上建议向红利（银行、电力）配置增配，把握科技自主可控（半导体、AI算力、军工）、内需刺激（消费、医药）的波段机会，五月哑铃配置为主。港股：本周港股市场交投情绪延续低迷，PCR冲高回落看空港股，南向资金净买入明显放缓，增持方向集中在防御板块，医药净卖出较多。5月14日腾讯即将披露一季报，阿里和小米也将于5月15日、5月27日陆续披露财报，港股高股息及互联网科技龙头配置价值更高。港股金股：港股金股绝对收益快速走阔至27.36%，相较恒生指数超额14.81%。组合最新持仓：中广核矿业、中国人寿、邮储银行、腾讯控股、李宁、和黄医药、比亚迪股份、心动公司。港股定量优选30自11月初至今绝对收益17.25%，相较港股高股息指数超额11.97%。红利：五月风格打分中红利相对高景气成长占优。当前仅社融同比增速稳步走高支撑成长风格表现，期限利差快速收窄、CPI&PPI双双延续负增、外资流出倾向悲观、10Y美债利率高位震荡均压制成长风格表现。在红利股中推荐银行、电力公用事业、公路。小微盘：五月市值风格转为小盘占优。短端市场利率快速下行利于小盘表现，RSI信号也显示小盘当前更为强势。注意中证2000交易拥挤风险。行业选择：银行、电力、创新药、机器人、华为链消费电子、电池。黄金：黄金短期调整后可继续配置，中长期上行趋势不变但需要更多耐心。▌A股策略择时观点市场波动率和交易量下降，配置重于交易，高股息现金流和小盘科技主题股的哑铃配置▌ETF组合运行周观点ETF组合策略-偏股型-鑫选技术面量化ETF组合表现：2024年初至今绝对收益32.36%，相对沪深300超额18.78%，相对ETF等权超额19.04% 请阅读最后一页重要免责声明3当前持仓：黄金ETF、食品饮料ETF、医疗ETF、豆粕ETF、芯片龙头ETF、半导体ETFETF组合策略-偏债型-量化全天候单周涨幅0.21%，累积收益5.77%，最大回撤3.26%。QDII本周维持震荡，纳斯达克涨2.18%债 券 本 周 整 体 震 荡 ，30年 国 债 跌0.13%， 十 年 国 债 涨0.03%，5年地债涨0.13%。商品本周震荡，节后买回部分仓位，短期涨0.8%。权益部分本周冲高回落，一周维度来看价值占优，电力涨1.67%，央红利50涨1.71%本周市场持续缩量，下周价值占优的可能依然较大，短期题材博弈难度较大，应快进快出。▌风险提示数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录1、组合策略历史净值.......................................................................52、本周最新观点...........................................................................82.1、全球资产配置观点................................................................82.2、A股择时观点：中等仓位...........................................................102.3、港股择时观点：中等..............................................................102.4、A股策略择时观点：...............................................................112.5、商品策略择时观点：..............................................................123、ETF组合运行周观点：...................................................................124、风险提示...............................................................................13图表目录图表1：A股仓位择时策略：.............................................................5图表2：A股多空择时策略：.............................................................5图表3：港股仓位择时策略：.............................................................5图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................5图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................6图表6：美股择时策略：.................................................................6图表7：黄金择时策略：.................................................................6图表8：ETF组合策略-偏股型：..........................................................7图表9：ETF组合策略-偏债型：..........................................................7图表10：本周最新观点：................................................................8 请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效 1、组合策略历史净值A股仓位择时策略：A股多空择时策略：港股仓位择时策略：A股小微盘择时策略：2018-01-152018-02-132018-03-232018-05-072018-06-142018-07-072018-08-042018-09-102018-10-252018-11-152018-12-252019-02-242019-03-292019-04-242019-05-202019-06-142019-07-242019-08-262019-10-182019-11-202019-12-242020-02-052020-03-072020-04-022020-05-122020-06-182020-07-102020-08-072020-09-092020-10-262020-11-272020-12-222021-01-272021-03-152021-04-082021-05-102021-05-312021-07-012021-08-042021-09-102021-10-182021-11-252021-12-142022-01-112022-02-242022-03-242022-04-242022-05-172022-06-202022-07-162022-08-232022-09-142022-10-232022-11-102022-12-082023-01-042023-02-262023-03-292023-04-262023-06-04中国权益-LongOnly择时策略买入信号半仓信号沪深300持有沪深300-LongOnly择时净值空仓2018-01-152018-02-132018-03-232018-05-072018-06-142018-07-072018-08-042018-09-102018-10-252018-11-152018-12-252019-02-242019-03-292019-04-242019-05-202019-06-142019-07-242019-08-262019-10-182019-11-202019-12-242020-02-052020-03-072020-04-022020-05-122020-06-182020-07-102020-08-072020-09-092020-10-262020-11-272020-12-222021-01-272021-03-152021-04-082021-05-102021-05-312021-07-012021-08-042021-09-102021-10-182021-11-252021-12-142022-01-112022-02-242022-03-242022-04-242022-05-172022-06-202022-07-162022-08-232022-09-142022-10-232022-11-102022-12-082023-01-042023-02-262023-03-292023-04-262023-06-042023-07-06中国权益-LongShort择时策略买入信号无仓位信号卖空信号沪深300指数沪深300-LongShort择时净值卖空 2017-12-202017-12-20 诚信、专业、稳健、高效资料来源：Wind，华鑫证券研究图表2：A股多空择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表3：港股仓位择时策略：资料来源：Wind，华鑫证券研究图表4：A股小微盘择时策略：00.20.40.60.811.21.41.61.82016-09-202016-