可转债市场周观点：三季度公募基金总体加仓转债，继续超配金融板块

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 【华西固收】三季度公募基金总体加仓转债，继续超配金融板块 ——可转债市场周观点20191028 [Table_Title2] [Table_Summary] 报告摘要： 一、三季度公募基金可转债持仓结构透视 ► 公募基金整体持仓情况： 1、可转债投资者结构变化——基于上交所数据。截止三季度末，广义基金合计持有上交所可转债市值的52.2%，较8月末提高0.7个百分点，较二季度末提高3.12个百分点；一般法人持有上交所可转债市值的43.65%，较8月末下降0.59个百分点，较二季度末下降2.74个百分点。 2、公募基金三季度继续主动增持可转债。三季度末，公募基金持有的可转债市值合计742.64亿元，较19年二季度增加58.73亿元，环比增速8.59%，增速较19年二季度提升5.47个百分点。同期，整体可转债市场市值由二季度减少280.1亿元至3,130.33亿元，环比下降8.21%。公募基金持有转债市值的环比增加而转债整体市值环比回落，公募基金对转债的增持属于主动行为，表明公募基金整体对转债市场后续行情仍然看好。 3、无基金清仓转债，混合债基继续显著增持转债。三季度，剔除当季新成立及退出的基金后，共有839只基金选择了增持可转债，共增持152.57亿元；共548只基金选择了减持可转债，共减持86.77亿元；并未出现清仓转债的基金。从绝对规模看，混合二级债基增持规模最大，灵活配置型基金减持规模最大。混合二级债基共持有可转债373.26亿元，合计增持64.68亿元，持有转债市值环比增长率达20.96%；灵活配置型基金共持有可转债72.6亿元，合计减持15.62亿元，持有转债市值环比下降17.7%。 ► 公募基金重仓情况： 1、哪些行业的可转债最受基金青睐。1）板块方面：从绝对规模来看，公募基金对各个板块均有增持，对成长板块增持的绝对规模最大，为31.36亿元，对防御板块增持的绝对规模最小，为10.16亿元。从仓位配置来看，公募基金对金融板块的仓位进行了上调，对成长和周期板块的仓位进行了下调。对金融板块的配置比例达到40.01%，较二季度提升了6.93个百分点；成长板块配置比例由二季度的16.55%下降至14.16%，下调2.4个百分点；周期板块配置比例由二季度的28.05%大幅下调6.76个百分点至21.3%。2）行业方面：公募基金上调了14个行业转债的仓位，下调了12个行业的仓位。仍然重仓银行转债，并较二季度增持19.32亿元，但配置比例较二季度下降1.6个百分点至19.32%；显著增持通信行业，持有通信行业转债的市值达12.87亿元，较二季度增持9.77亿元，配置比例提升1.81个百分点至2.59%。 转债市场走势及分析师信息 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxjh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-51662928 [Table_Date] 2019年10月28日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p127245 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 2、哪些个券最受基金青睐？依然重仓光大、苏银转债。截止三季度末，分别有331家和360家公募基金持有光大转债、苏银转债，持有市值分别为52.04亿元、42.65亿元，分别占其总市值的15.22%、19.65%，分别占公募基金转债仓位的10.48%、8.59%。显著增配了苏银、中信、招路转债，配置比例较二季度分别提升了3.94%、2.25%和1.25%；显著减持了桐昆、圆通和崇达转债，配置比例较二季度分别下降了1.53%、0.51%和0.49%。 ► 投资策略： 目前来看，转债市场整体的“高估值+高价格”的局面仍未得到有效改善，存量博弈性价比较低。考虑到近期随着浦发转债等优质券的发行、上市，资金打新热情较高，二级市场或有望在11月迎来估值的调整，从而重塑可转债“进可攻，退可守”的性价比，建议投资者降低仓位，保持资金灵活性，静待估值回落。此外，近期新券审核进程有所加快，11-12月有望迎来大量优质券的供给，建议积极参与打新，基本面良好的优质标的可适当参与“抢权”，建议关注天目湖、新希望、香飘飘、烽火通信、顺丰控股等可转债的发行进度。 二、一级市场回顾：转债发行增量，新上市转债表现良好 ► 转债发行： 太极、英联、迪贝、北方、索发转债完成发行，规模分别为10、2.14、2.3、5.78、9.45亿元；福斯特、常熟汽饰的转债发行通过证监会核准。 ► 新上市转债： 上周游族转债挂牌上市，首日收涨11.51%。 ► 转股、回售、赎回情况： 共有55只转债发生转股，合计转股2,757.92万股。海澜转债、盛路转债发生回售。崇达转债发生赎回。 三、二级市场回顾：转债跟随正股小幅上涨 ► 转债指数下跌： 中证转债指数跟随权益市场小幅上涨，本周涨幅0.03%，中证全债指数周内下跌0.08%。 ► 二级成交增加： 从成交来看，上周全市场可转债累计成交1.17亿手，累计成交金额139.88亿元，日均成交27.98亿元，而上上周（10月14日-10月19日）日均成交34.06亿元，上周日均多成交6.08亿元。 风险提示 政策不确定性加大，宏观经济下行超预期。 华西证券版权所有发送给东方财富信息股份有限公司.研报接收邮箱-客户经理陈佳鹏.ybjieshou@eastmoney.com p2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 三季度公募基金可转债持仓结构透视 ................................................................................................................................. 4 1.1. 公募基金整体持仓情况 ..................................................................................................................................................... 4 1.2. 公募基金重仓情况 ............................................................................................................................................................. 8 1.3. 投资策略 .............................................................................................................................................................................. 12 2. 一级市场：转债发行增量，新上市转债表现良好 ........................................................................................................... 12 2.1. 上周新转债发行增量 ....................................................................................................................................................... 12 2.2. 上周新上市可转债表现较好 ........................................................................................................................................... 13 2.3. 上周可转债市场转股情况 ............................................................................................................................................... 13 2.4. 上周可转债市场回售情况 ............................................................................................................................................... 15 2.5. 上周可转债市场赎回情况 ............................................................................................................................................... 15 3. 二级市场：转债跟随正股上涨，幅度略低于正股 ........................................................................................................... 15 3.1. 转债跟随正股上涨，幅度低于正股 ............................................................................................................................... 15 3.2. 上周转债成交量收缩 ....................................................................................................................................................... 18 3.3. 重要指标分布情况 ........................................................................................................................................................... 19 图表目录 图1 截止2019年9月末上交所可转债投资者结构（单位：%） ........................................................................................................ 4 图2 三季度机构投资者增持可转债（单位：%） ...........................................................................