商贸零售行业研究：永辉新开门店表现亮眼，关注电商618大促后续表现

wangyi9@gjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明分析师：许孟婕（执业 S1130522080003）xumengjie＠gjzq.com.cn联系人：王译里、京东等互相形成流量与货品的补充，形成电商平台与内容平台的初步融合。GMV表现：根据国金数字未来Lab，4 月第 4 周天猫+京东整体GMV同比+51.43%%。增长，若消费复苏广告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。配送过程中的灵活性上，这些数据积累等亦是公司的壁垒。业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期商贸零售行业研究 国金证券研究所分析师：赵中平（执业 S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn核心观点行业数据追踪子、鞋包、医疗保健。行情回顾位列第 28。科、新讯达跌幅居前。投资建议风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、核心观点及公司动态..........................................................................3二、行业数据跟踪................................................................................6三、行情回顾....................................................................................6四、风险提示....................................................................................8图表目录图表1：永辉超市最新开业的7家调改门店情况梳理.................................................3图表2：永辉超市2025年上半年调改计划..........................................................3图表3：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比........................................................6图表4：周度（天猫+京东）线上GMV同比..........................................................6图表5：上周商贸零售板块涨跌幅.................................................................7图表6：上周商贸零售板块涨跌幅走势.............................................................7图表7：上周大消费行业涨跌幅排序（5.6-5.9）....................................................7图表8：上周商贸零售行业涨幅前5名.............................................................7图表9：上周商贸零售行业跌幅前5名.............................................................8 敬请参阅最后一页特别声明一、核心观点及公司动态1.1、线下零售：n永辉门店调改进程继续，新开门店业绩亮眼截止2025年5月9日，目前永辉超市调改店数量达到71家。最新开业的7家门店分别位于深圳市、重庆市、西安市、泸州市和新密市。7家新门店的调改情况总体拥有一些共同特点：①商品下架比例很高，淘汰率从60%到70%不等。②烘焙和熟食比例基本达到20%以上水平。③员工薪资整体提升幅度不低于20%。图表1：永辉超市最新开业的7家调改门店情况梳理继第一季度先后推出首批20家、第二批24家调改门店后，4月14日，永辉超市正式发布2025年全国第三批学习胖东来自主调改门店名单，涉及门店数量达41家，创单批次调改规模新高。此次调改门店覆盖范围进一步扩大，业务版图拓展至48座城市，其中厦门、济南、焦作等12座城市为首开城市，截至6月底，永辉超市全国自主调改门店数量将达124家（含胖东来帮扶调改门店）。图表2：永辉超市2025年上半年调改计划地区门店名称成都市新都汇融广场店北京市凯德Mall·大兴店温州市吾悦广场店福州市爱琴海购物中心店杭州市西田购物中心店上海市曹路恒越店遵义市吾悦广场店深圳市益田假日广场店重庆市西城天街店重庆市万州万达广场店深圳市福田IN城市广场店西安市西咸吾悦广场店 调改进度开业时间未调改2025.4.25未调改2025.4.25未调改2025.4.25未调改2025.4.25未调改2025.4.26未调改2025.4.28未调改2025.4.29未调改2025.4.29未调改2025.4.30未调改2025.4.30未调改2025.4.30未调改2025.4.30 1.2、线上零售：n618大促即将开启，关注618各平台后续表现从2025年618来看，整体战线进一步拉长，各家策略重点有所分化。时间上来看较去年提前约1周开启，和近两年大促时间拉长趋势保持一致。从玩法上来看，淘宝及抖音偏向于简化用户层面玩法，而京东、快手在用户层面玩法仍然较为丰富，且强调国补课叠加官方补贴。从行业生态来看，相较于此前各家一直坚持的闭环状态，小红书、B站等新兴电商平台的加入与传统电商平台阿里、京东等互相形成流量与货品的补充，形成电商平台与内容平台的初步融合。阿里：5月13日开启第一波预售，玩法简化。1）时间：第一波抢先购将于5月13日晚8点开启预售，尾款支付及现货抢购时间为5月16日晚8点至5月26日晚12点。2）玩法：今年天猫618只设一个官方玩法——“官方立减”，基础优惠85折起，最高立减可达50%，商品成交更简单，消费者得到的实惠更直观。3）外部合作：5月7日，小红书与淘宝天猫签订战略合作，打造“红猫计划”，宣布将进一步开放融合，打通从种草到购买的全链路，共同助推商家生意增长，双方共同新增小红书笔记下方“广告挂链”功能。加入试点的优质品牌在小红书投放种草笔记，可直接跳转至淘宝APP，实现“种草直达“。同时，小红书和淘宝天猫首次开放UD合作，新增效果广告模式，也可以帮助品牌商家实现内容投放直接引流至淘宝天猫店铺/商品。淘宝天猫将在效果广告链路提供数字化能力的支持，助力营销转化。京东：1）时间：分为2个主要阶段，心动购物季：5月13日20:00至5月28日24:00，通过明星互动、IP联动、超级大奖等预热活动吸引消费者关注。正式启动：5月31日20:00现货开卖，进入“开门红”阶段。2）活动玩法：仍较丰富，满减规则为“满200减20”神券、跨店满减、官方立减同步上线。补贴叠加：首次整合“国家补贴×百亿补贴”资源，实现政策红利与平台让利双重叠加。抖音：1）时间：5月13日0点持续至6月18日24点。平台将投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，帮助商家卖出好物。2）玩法：核心玩法为“立减折扣“和”一件直降”，抖音商城将为成功报名的“优价好货”提供平台亿级流量扶持、专属活动氛围、平台消费券等加码补贴，为商家生意拓展“提质增量”。快手：1）时间：5月初为商城预售期，5月中旬借势520、端午等热点进一步推进，自5月中下旬开门红进入正式期。2）玩法：仍保持较为丰富，大促期间快手电商将打通全场景玩法，通过推出一系列大促机制和激励政策，旨在直播、短视频、商城/泛货架等多场域协同，赋能商达生意实现618全周期销售爆发，快手平台将拿出千亿流量、20亿补贴助力商达实现大促生意增长。哔哩哔哩：1）时间：5月9日发布《B站618全景图》，宣布即日起开启618预热种草期。2）外部合作：B站目前仍坚持电商“大开环”策略，自2023年开始先后与淘宝联盟、京东联盟、唯品会共建了星火计划、京火计划及唯火计划，与电商平台进行后链路数据打通，追踪品牌、商家在B站的种草效果。与京东合作：京火与星火计划进一步升级，在数据维度上将支持稿件实时播放监测、后链路转化人群再营销等，并进一步提升数据识别能力的精准性。本次大促，商家数据资产识别量将同比去年提升30%，从而为广告主提供更全面的种草度量和投放优化能力。与淘宝合作：B站还与淘宝种草合作了“星伴计划”， 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明商家报名参加计划并在B站投放，即可获得高额激励反哺。二、行业数据跟踪GMV表现：根据国金数字未来Lab，4月第4周天猫+京东整体GMV同比+51.43%%。品类表现：根据国金数字未来Lab，4月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为家具家装、家用电器、消费电子、鞋包、医疗保健。图表3：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表4：周度（天猫+京东）线上GMV同比来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所（注：颜色由浅至深表明景气度由低至高）三、行情回顾上周(2025/05/06-2025/05/09)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别1.92%、2.29%、2.00%、1.61%、-1.22%，商贸零售(申万)0.88%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在申万一级行业板块中位列第28。个股方面，茂业商业、步步高、三江购物、东方创业、若羽臣涨幅居前，德必集团、华致酒行、吉峰科技、ST沪科、新讯达跌幅居前。 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所周度收盘价（元）56.2127.9313.716.6467.76有色建筑装饰计算机交通运输钢铁食品饮料非银金融 来源：wind，国金证券研究所图表8：上周商贸零售行业涨幅前5名证券代码600828.SH002251.SZ601116.SH600278.SH003010.SZ来源：wind，国金证券研究所 四、风险提示业务拓展不及预期：部分新业务的拓展尚处于早期，后续表现的持续性有待观望。内需消费不及预期：当前居民消费意愿度仍处于较低状态，若消费恢复不及预期，互联网相关广告及消费直接相关业务将受到影响。产品表现不及预期：游戏等相关内容型消费的阶段性表现存在较强不确定性，若表现不及预期会对相关收入产生影响。 敬请参阅最后一页特别声明 行业投资评级的说明：买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出