请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月31日超配商贸零售行业2022年6月投资策略关注618电商大促，把握疫情后板块修复机遇核心观点行业研究·行业月报商贸零售超配·维持评级证券分析师：张峻豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《商贸零售行业双周报（22年06期）-疫情下社零表现承压，关注美容及健康服务龙头美丽田园》——2022-05-18《美护行业财报总结暨5月投资策略-行业龙头业绩表现亮眼，马太效应进一步强化》——2022-05-06《海外化妆品企业运营观察-欧莱雅中国市场一季度实现双位数增长，功效、高端护肤成为亮点》——2022-04-25《商贸零售行业双周报暨一季报前瞻-3月社零受疫情影响下滑3.5%，一季度龙头经营韧性依旧突出》——2022-04-20《商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头》——2022-04-06618电商大促分析：在当前推动疫后消费修复的大背景下，本次618也承载了重要意义。1）从主要电商平台的促销规则来看，此次618折扣力度进一步加大，如京东推出满299元减50元的平台活动，天猫推出满300减50的平台活动，而去年双十一均为满200减30。2）从各品牌自身的折扣看，主流品牌均给出了较为优惠的促销价格，以美妆品类为例，测算下来，本土一线品牌的平均折扣力度大多在4.5-5.5折区间；部分国际大牌相较于去年双十一，通过更优惠的促销价格或增加赠品等方式进一步加大了折扣力度。美妆品类预售数据亮眼，关注薇诺娜、珀莱雅等一线国货品牌表现：据京东截至5月29日的官方数据，京东美妆预售当日3分钟即超去年预售首日全天，整体预售订单额相较于去年同期增长200%。此外，从各品牌的预售表现看，据魔镜市场情报数据，天猫平台5月26日晚8时-5月27日24时累计预售排行（按商品金额计算），美容护理/美体/精油榜单前十中共有珀莱雅、夸迪、薇诺娜等三款国货品牌，销售额分别达到2.54亿元/2.15亿元/1.67亿元。天猫官方预售榜数据显示，珀莱雅红宝石精华在抗皱精华类目中排名前列，薇诺娜特护霜在舒敏面霜类目中排名第一，在面霜类目中排名第二。投资建议：维持板块“超配”评级，随着上海复工复产的推进，政策刺激消费力度的加大，行业有望加速步入复苏轨道，而本次618大促也将助力推动消费火暖回暖。具体来看：1）美妆板块在疫情反复下终端需求依旧较为稳健，618大促有望刺激相关品牌消费，整体行业成长正逐步由渠道驱动转向产品驱动，未来龙头企业有望通过产品研发深耕、全渠道精细化布局，以及多品牌矩阵的搭建，继续实现高速成长。重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物，关注水羊股份、上海家化等。2）医美领域合规化进程加速，为行业健康发展打下良好基础，具备较高经营壁垒的头部上游企业，凭借丰富的产品管线布局、稳定完善的渠道布局能力实现强者恒强。继续推荐板块龙头爱美客等。3）黄金珠宝的消费需求有望在疫情缓和后得到释放，龙头企业分享需求复苏+集中度提升两大机遇，重点关注周大福、周大生以及迪阿股份等。风险提示：疫情影响终端消费及物流；新品推广不及预期；政策变动等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E300957贝泰妮买入183.3077645.882.813.8065.2348.24603605珀莱雅买入151.0542507.583.644.4841.5033.72688363华熙生物增持139.7367222.052.222.9762.9447.051929.HK周大福买入12.88128800.000.851.0115.1512.75资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：周大福货币单位为港元 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2022年618电商大促分析.................................................................................................................4电商平台加大促销支持，线上线下多场景刺激消费潜力..............................................................................4主要美妆产品天猫旗舰店及李佳琦直播间的折扣情况..................................................................................5美妆品类预售数据亮眼，关注一线国货品牌..................................................................................................7近期行业数据跟踪..............................................................................................................................9社零数据：4月疫情下显著承压，线上零售保持增长...................................................................................9板块行情及估值................................................................................................................................................10个股行情.............................................................................................................................................................12免责声明............................................................................................................................................14 eWdVgZJYoPpObRdN8OsQqQmOoMkPqQqNiNnOqR6MmNoOxNmPpPxNsRnP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：主要电商平台2020年618促销节奏.............................................................................................................4图2：“乐购深圳”活动...........................................................................................................................................5图3：京东美妆预售订单额同比增长200%..............................................................................................................8图4：天猫美容护理/美体/精油类目累计预售额排行...........................................................................................8图5：薇诺娜特护霜在舒敏面霜类目中排名第一...................................................................................................8图6：珀莱雅2.0抗糖精华在精华类目加购榜排名第二.......................................................................................8图7：社会消费品零售总额同比变化（%）.............................................................................................................9图8：实物商品网上零售额累计同比及占社零比重（%）.....................................................................................9图9：实物商品网上零售额分品类同比情况（%）.................................................................................................9图10：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况(%).............................................................................10图11：限额以上单位商品零售：必选品类当月同比情况（%）.........................................................................10图12：限额以上单位商品零售：可选品类当月同比情况(%).............................................................................10图13：限额以上单位商品零售：耐用品类当月同比情况（%）.........................................................................10图14：2022年5月SW商贸行业指数走势变化（%）..........................................................................................11图15：2022年5月SW商贸三级行业指数走势变化（%）..................................................................................11图16：2022年5月SW美护行业指数走势变化（%）..........................................................................................11图17：2022年5月SW美护三级行业指数走势变化（%）..................................................................................11图18：2022年5月申万一级行业指数涨跌幅